宇瞳光學：壞賬計提比例小競爭擠壓毛利率

李興然

東莞市宇瞳光學科技股份有限公司（以下簡稱“宇瞳光學”）是專業從事光學鏡頭等產品設計、研發、生產和銷售的高新技術企業，產品主要應用于安防監控設備、車載攝像頭、機器視覺等高精密光學系統。

雖然業績還算不錯，但股市動態分析周刊記者在仔細閱讀招股說明書后發現，宇瞳光學的重要供應商名單中出現了前員工參股公司的身影，在越來越依賴大客戶及因此產生較大應收賬款的背景下。公司的壞賬計提比例卻顯著低于同行，很容易讓人聯想到利用該比例調節利潤，不過公司并未回復記者相關問題的提綱。此外，字瞳光學雖然營收增長較為顯著，但凈利潤增速顯然不及營收增速，毛利率呈逐年下降趨勢。

前員工公司成重要供應商

作為宇瞳光學原材料的供應商之一，報告期內公司對香港宇泰潤的采購金額呈現爆發式增長態勢，而香港宇泰潤則迅速躋身公司第二大供應商的位置。

公司自2016年開始向香港宇泰潤進行采購。在2016年，宇瞳光學向香港宇泰潤采購玻璃鏡片半成品的金額僅約302.66萬元。到了2017年，宇瞳光學向香港宇泰潤采購金額增長至8460.95萬元，2017年宇瞳光學向前五大供應商采購的原材料金額合計約2.63億元，其中向香港宇泰潤采購的金額數目占當期采購總額的比例約19.19%，香港宇泰潤在當年成為宇瞳光學的第二大供應商。2018年上半年，香港宇泰潤依舊為宇瞳光學的第二大供應商，彼時宇瞳光學向香港宇泰潤采購金額為5680.25萬元，占當期采購總額的比例為19.83%。

宇瞳光學與香港宇泰潤間的合作，或與宇瞳光學前員工劉興紅有關。招股書顯示，香港宇泰潤系劉興紅參股并擔任董事的企業，其持股比例為2%。與此同時，宇瞳合伙為宇瞳光學的控股股東之一，宇瞳合伙成立的時間為2013年12月5日，主要為宇瞳光學部分骨干員工共同出資設立的持股平臺，截至招股書簽署日，宇瞳合伙持有宇瞳光學14.88%的股份，而劉興紅為宇瞳合伙的有限合伙人之一，出資金額約37萬元，出資比例為4.08%，相當于劉興紅通過宇瞳合伙間接持有宇瞳光學0.61%的股份。

在首發反饋意見中，證監會曾要求宇瞳光學結合公司與香港宇泰潤的合作情況、前員工劉興紅在公司的任職履歷和投資香港宇泰潤的時間以及報告期內采購金額占其收入比重，說明相關采購是否存在利益輸送。

涉嫌調節利潤？

公司光學鏡頭產品目前主要應用于安防視頻監控領域，而目前安防視頻監控設備商的集中度相對較高，尤其是市場份額排名前二的海康威視和大華股份市場份額較大，導致客戶集中度相對集中。報告期內，公司對前五大客戶銷售收入合計分別為24612.67萬元、36514.41萬元、52763.28萬元和30508.89萬元，前五大客戶銷售收入占公司當期營業收入的比例分別為60.36%、62.82%、68.52%、71.23%，占比逐期上升。

報告期各期末，公司應收賬款余額分別為8337.99萬元、11134.61萬元、16768.37萬元和13177.37萬元，而前五名應收賬款金額占當期末應收賬款金額的比重分別為74.52%、75.15%、85.98%、75.57%。

從賬齡的角度來看，宇瞳光學1年以內應收賬款金額分別為8333.65萬元、11094.20萬元、16718.06萬元和13172.22萬元，占比分別為99.97%、99.64%、99.70%和99.96%，可以說宇瞳光學的應收賬款主要為1年內產生的。

不過，與可比公司聯合光電、福光股份相比，字瞳光學在壞賬計提上顯然更為寬松。聯合光電1年以內的壞賬計提比例為5%，1-2年的壞賬計提比例為15%;福光股份1年內壞賬計提比例為5%，1-2年內壞賬計提比例為10%;宇瞳光學1年內壞賬計提比例為3%，1-2年內壞賬計提比例為10%。記者在采訪提綱中問道：“應收賬款計提政策是否科學、合理，是否利用應收賬款調節利潤？”但截至發稿，公司未回復提綱。

競爭加劇擠壓毛利率

宇瞳光學成立以來一直從事光學鏡頭等相關產品設計、研發、生產和銷售，數據顯示，2015-2017年以及2018年1-6月，宇瞳光學實現的營業收入分別約4.08億元、5.81億元、7.7億元和4.28億元，對應實現的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4993.57萬元、4999.41萬元、6930.78萬元和3679.35萬元。2016年公司營業收入同比增長42.54%，2017年則同比增長32.48%，同期凈利潤增速分別僅0.12%和38.63%，凈利潤整體增速顯然不及營收增速。

得益于企業競爭環境良好，非手機鏡頭市場利潤頗豐，不過隨著手機市場行情持續走低，越來越多手機供應鏈廠商的加入，未來將會給宇瞳光學帶來很大的競爭壓力。與此同時，非手機鏡頭市場也很有可能迎來價格方面的廝殺，這對于產品優勢不夠突出的企業來說，意味著產品毛利會不斷下跌。近兩年大立光、舜宇光學、聯創電子等鏡頭廠商大力拓展非手機業務，這對字瞳光學來說不是好消息。

根據宇瞳光學披露的招股書，該公司近三年來已經開始出現了毛利率下滑的現象，報告期內，宇瞳光學主營業務毛利率分別為24.93%、22.63%、22.30%和22.72%，總體略有下降。公司主營業務毛利率下降主要是系受部分廣品銷售價格下降，產品結構及成本構成變化，以及人工成本上升、市場競爭加劇等因素所致。2016年公司營業成本同比增長47.71%，比營收增速多5.18%，2017年公司營業成本增速為33.45%，仍快過營收增速0.97%。

宇瞳光學表示：“來隨著行業競爭的日趨激烈，如果公司不能在品牌、技術、成本等方面繼續保持自身的競爭優勢，可能造成公司產品銷售價格和產品成本發生不利變化，進而導致公司產品毛利率下滑，并削弱公司的盈利能力。”