基金一季報：重配龍頭“醉”愛白酒

根據Wind統計顯示，截至2019年3月31日，全國已發公募產品的基金管理公司達134家，管理基金數量共5335只，管理規模總計13.80萬億，規模較去年末增加0.79萬億。其中非貨幣理財基金資產規?？傆?.51萬億，較去年末增加0.67萬億。按各基金公司管理非貨幣理財基金資產統計，易方達基金以3095億元榮獲規模榜第一，博時基金2719億元、華夏基金2710億元，分列第二、第三名。

2019年一季度的公募基金市場，值得注意的是債券型基金規模繼續領跑非貨基，規模較年初增長10%，數量凈增85只，規模達26965億，說明機構特別是養老金/委外資金扎堆債基，還有就是部分短期理財基金轉型為中短債基金。另外受A股春季行情利好影響，股票型和混合型基金業績好轉，加上投資者風險偏好提高，規模有了較大的增幅。

另據Wind統計，以市場全部基金為樣本，按基金公司管理規模加總統計，分別得出TOP5、TOPl0、TOP20基金公司規模合計占比在近十年的走勢，呈整體向下趨勢，即基金公司管理規模集中度在下降，主要受市場參與者增多，競爭加大等因素影響。

下面我們以主動偏股型基金（普通股票型+偏股混合型）為統計對象，對一季度公募基金持倉情況進行了梳理并發現了一些特點：加倉幅度較明顯、上升行情下新發行基金熱與老基金贖回熱并存、重倉持有的龍頭股越來越集中、“醉”愛白酒。

倉位大幅提升

一季度A股上證綜指上漲24%，在上升行行下公募基金普遍加倉。普通股票型基金倉位上升至87.50%。偏股混合型基金顯著加倉7.50%至83.20%，為2018年以來新高，倉位匕升幅度是2016年以來最大值。

一季度基金持股市值上升幅度較大，相比2018年四季度增幅達34.60%，市值增長主要來自于持倉上漲，普通股票和偏股混合型基金持股市值分別上升27.20%和36.30%。

但從份額的角度看，獲利盤顯著造成一定的凈贖回壓力，普通股票型基金份額減少21-79億份，小幅下降2.80%，偏股混合型基金新成立規模337億份，原有基金凈贖回約207億份。份額總體上升1.10%。

根據廣發證券統計，分板塊占比看，偏股型基金減倉主板、創業板，加倉中小板。主板配置比例下降1.30個百分點～63.10%，但仍低配8.40%;對中小板加倉，配置比例由2018年四季度的21%上升至22.60%，超配4.50%;創業板配置比例為14.30%，相比2018年四季度配置小幅下降0.20個百分點，但超配3.90%，值得注意的是，創業板市值前30%公司連續四個季度減倉，一季度繼續減倉0.70個百分點至5.70%，創50成分股的配置比例也減少0.30個百分點至5.70%。

縱向維度看，主板倉位處于2010年以來中位數之下，創業板倉位處于2010年以來中位數之上，中小板倉位接近2010年以來中位數。超低配視角看，主板低配，中小板和創業板超配。

白酒、豬肉等必選消費獲加倉

從大類行業的角度看，主動偏股型基金一季度加倉必選消費、TMT、金融服務，在中游制造、公共產業、可選消費、上游資源和中游材料等領域減倉。

從申萬一級行業看，加倉食品飲料、農林牧漁、電子、非銀金融、家用電器、醫藥生物等，食品飲料、家用電器由去年四季度的減持轉為今年一季度的增持，據國金證券整理，食品飲料、農林漁牧、電子、家用電器、醫藥生物持股比例分別增加4.30%、2.22%、1.02%、0.84%、0.62%、0.59%。減倉地產、銀行、公用事業、化工、輕工制造、有色等，減持比例分別為1.98%、125%、1.17%、0.97%、0.81%、0.62%，銀行、化工和有色連續兩個季度被減持，地產和公用事業由去年四季度的增持轉為今年一季度的減持。

從申萬二級行業看，飲料制造、畜禽養殖、保險等細分板塊出現不同程度加倉，地產開發、電力、中藥等倉位下降明顯。

具體來看，食品飲料增持集中在白酒領域，農林漁牧增持集中在豬板塊。電子行業增持集中在半導體，家電行業增持集中在白電，非銀金融增持集中在“平安、國壽”等保險公司。地產行業減持集中在大型房企，銀行減持集中在四大行，公用事業減持集中在電力，化工行業減持集中在化學制品，輕工行業減持集中在家具。

一級行業中，汽車、農林牧漁、通信等連續三個季度及以上加倉，此類情況的二級行業有汽車整車、汽車服務、貿易、飼料、畜禽養殖、醫療服務、計算機應用;化工、鋼鐵、有色、紡服、輕工、交運連續三個季度及以上減倉，此類情況的二級行業有煤炭開采、化學制品、工業金屬、稀有金屬、園林工程、造紙、醫藥商業、物流、光學光電子、營銷傳播;電子連續三個季度及以上減倉后出現加倉，此類情況的二級行業有新材料、專業工程、電機、航天裝備、視聽器材、漁業、半導體;連續三個季度及以上加倉后出現減倉的二級行業有食品加工、景點、電力、高速公路、機場。

重配龍頭

今年一季度的行情小盤風格略占優勢，業績爆雷指數一度領跑各大指數，但在季度末行情再次回到基本面的較量，大盤股表現又優于小盤股，全季度總體上大小盤股相差不大。

從重倉股配置的角度看，龍頭股聚集的前二十大重倉股今年一季度基金持倉明顯提升。據招商證券張夏團隊統計，前二十大重倉股持倉市值占比從去年末的28.53%上升到34.11%，增加了5.58個百分點。前四大重倉股中國平安（601318）、貴州茅臺（600519）、招商銀行（600036）、五糧液（000858）的持倉市值都超過100億元。

一季度主動偏股型基金持股占總股本比重提升位居前十的個股為：創業慧康（300451）、保隆科技（603197）、金域醫學（603882）、克來機電（603960）、雪榕生物（300511）、奧普光電（002338）、星輝娛樂（300043）、古井貢酒（000596）、山大華特（000915）、億緯鋰能（300014）。

主要白酒股一季度都獲得大力度加倉，例如五浪液增加1.82%，貴州茅臺增加122%，瀘州老窖（000568）增加0.72%，古井貢酒增加0.64%，順鑫農業（000860）增加0.40%。

而申萬宏源的統計則表明，普通股票型+偏股混合型基金重倉股PE（TTM）小于0和大于50倍的數量占比從2018年四季度的10.40%大幅上升至2019年一季度的22.20%，而PE（TTM）位于0-30倍之間的數量占比則從2018年四季度的71.60%大幅下降至2019年一季度的53.20%。持倉往高估值遷移的趨勢比較明顯。

出現這種情況源于股市反彈和風格轉換的共同推動，一方面股市反彈推動市值上漲，另一方面，2018年很多上市公司業績遭遇增速下滑甚至同比下滑，例如隆基股份（601012）2018年盈利同比下滑28.20%，但一季度股價卻上漲了49.70%，又如溫氏股份2018年業績下滑41.40%，但一季度股價上漲55.10%，再如中興通訊（000063）去年虧損，一季度股價則大漲49.10%，而中國平安、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等基金重倉股業績穩步增長的同時，一季度股價漲幅大于業績增幅。