駱俊


智能交通是A股市場會提到但投資者又感到相對陌生的一個領域,但如果具體到ETC這一分支,很多投資者便耳熟能詳。今年以來,政策利好刺激疊加市場走強,ETC相關個股大幅走強,在筆者看來,這并非題材炒作下的曇花一現,而是基于在政策刺激下,行業規模在未來一到兩年有望出現快速增長的對應上漲。
行業規模面臨爆發
ETC即電子不停車收費系統,簡單來說就是車輛經過收費站,無需停車排隊繳費,直接通過自動識別扣費的方式通過收費站。然而,這么一項技術,中國絕大多數省份ETC使用率卻難過半,有的省份甚至不足三成。
在當下時點,為何早已面世的ETC再次值得我們關注?這與兩個催化劑有關,一是根據《十三五交通運輸發展規劃》,要求到2020年公司客車ETC使用率目標要達50%,截至2018年底,我國ETC用戶7658萬,占當年2.4億臺的汽車保有量的32%%,增量空間十分可觀;二是李克強總理在今年《政府工作報告》中提到兩年內基本取消全國高速公路省界收費站。
上升到政府工作報告級別的利好往往伴隨一系列的政策出臺,交通部部長便對記者表示,將今年撤銷告訴公路省界收費站作為重中之重,后續力度十分可觀。上海市交通委主任謝峰在4月中表示,根據計劃,上海2019年底將取消高速公路省界收費站,基本實現所有收費站出入口通行車道ETC系統功能全覆蓋。
政策對于ETC行業發展的影響十分明顯,早在2015年,李克強總理曾提出實現全國ETC聯網,行業在2015年和2016年便迎來兩個大年;2018年,國務院推行撤銷省界高速公路收費站,因此當年行業整體銷售收入增速達30%。
從機構的判斷來看,中性假設下,2019-2020年ETC的新增用戶數分別為3709萬(+100%)和6079萬(+64%),這一假設下ETC的市場使用率分別達到43%和60%,假設OBU的市場價維持在70元/套不變,而OBU占ETC市場規模的80%,那么2019年的市場規模將遠超2015年的高點。由于這一領域在A股稍顯冷門,只是在大幅上漲后機構才匆忙調研,對于行業的估算有一定偏差。機構的估算明顯考慮到的是,雖然ETC已經實現全國聯網,但過去不同省市由于其道路特點以及當時技術的差異,市場存在包括單片和雙片式在內的多種OBU,后續全國需要重新統一標準,這就意味著前期已經安裝OBU尤其是安裝時間較早的車主需要重新更新手中的OBU設備,如果考慮到這一塊,那ETC的行業想象空間更為可觀。
ETC并非沒有技術替代的風險,微信和支付寶為代表的“無感支付”發展迅速,有望占得一定的市場份額。支付寶和微信的“無感支付”均是基于車牌號碼的信用代扣收費模式,實現高速通行自動扣費功能,比較來看,移動支付交易完成時間為0.6秒,而ETC則為0.3秒,可謂伯仲之間。使用無感支付,車主只需提前設定好自己的車牌號碼,通過高速公路時高速收費口就會通知支付寶或微信進行自動扣款,甚至不需要提前充值。然而,無感支付目前最致命的問題在于,該技術對移動互聯網的通信質量有較高的要求,需要收費站配備更好的通信網絡條件,投資成本更大,ETC系統的數據信息存儲于OBU電子標簽中,不依賴網絡支持,實時性好。此外,作為一門新興技術,多種技術路線的選擇并沒有統一的規范標準,也尚未通過安全隱患的防護要求測試,存在較大變數,而中國早在1998年便著手研究ETC相關技術,不僅穩定性遠勝無感支付,同時在中國已經有大量的基礎設施投資,具有明顯優勢。不過,從多元化支付以及鼓勵科技創新的角度出發,無感支付也將作為智通交通領域的一部分參與其中,但市場份額將遠不如ETC。
精選龍頭個股
ETC行業實行產品資質準入制,企業的產品只有通過交通部交通工程監理檢測中心檢測后,才能參加各省市告訴公司ETC建設的招投標,因此存在一定行業壁壘。此外,由于客戶和業務分散,廣泛的渠道和售后服務網絡是獲取更多訂單的核心要素,而在招標競爭中,已有的品牌工程往往能起到良好的導入作用,因此行業集中度極高,CR5高達95%,CR3接近75%。
金溢科技(002869)是ETC領域當之無愧的龍頭,ETC業務占公司主營業務收入的90%以上,產品市場占有率約35%-40%。2015年,在政策刺激下,金溢科技ETC業務實現7.49億元的營收,同比增長幅度為86.4%。考慮到此次樂觀假設下行業規模有望達到2015年峰值的1.8倍之多,金溢科技的業績或將迎來大爆發。2016年-2017年,行業處于下降趨勢,但金溢科技的OBU銷量依舊穩中有增,龍頭地位十分明顯。
萬集科技(300552)同樣是ETC升級的重大受益者,2015年營業收入為2.99億元,同比增速為161%。站在市場炒作的角度來看,即便經過一輪上漲,兩只個股的流通盤依然僅有十億出頭,股價彈性極大,具備短線炒作的重要先決條件。