科創板效應與前景預期

■文/范 幸

科創板的誕生有望完善我國資本市場，有效促進科技與金融的融合，加速創新資本的循環利用，并帶來積極效應。

2018年11月5日，國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布，將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。2019年6月13日，被譽為中國版“納斯達克”的科創板正式開板，標志著設立科創板并試點注冊制這一重大改革任務的落地實施，體現了國家重點扶持科技創新型企業的戰略意圖。

科創板聚焦重點產業領域

2019年1月30日，中國證監會發布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》，提出科創板定位應重點支持高新技術和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合。3月3日，上海證券交易所發布《上海證券交易所科創板企業上市推薦指引》，進一步明確應重點推薦新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥等6個領域的科技創新企業。

截至2019年6月13日，共有123家企業的上市申報得到受理，其中已問詢的有102家。同時，已有6家企業正式提交注冊申請，分別是微芯生物、安集科技、天準科技、華興源創、福光股份和睿創微納，距離正式發行僅一步之遙。123家申報企業中有53家集中于新一代信息技術領域，占所有企業數量的約43%，接近半壁江山。生物醫藥領域有29家企業占比為24%，其余為高端裝備21家、新材料11家、節能環保7家、新能源2家。

梳理科創板政策文件要求和已申報企業情況發現，新一代信息技術領域在半導體和集成電路、人工智能、大數據、云計算、物聯網等方向已形成規模，生物醫藥領域著眼于高端醫療設備與器械、高端化學藥等方向，高端裝備領域聚焦于智能制造、航空航天、先進軌道交通等方向，新材料領域在先進石油化工新材料、先進鋼鐵材料、先進有色金屬材料等方向較為活躍，節能環保領域分布于高效節能產品及設備、先進環保技術裝備、新能源汽車等方向，新能源領域立足于高效光電光熱、高效儲能等方向。

在國產化前景廣闊的大背景下，科創板將進一步有力刺激國產半導體產業自給率的提高，相關企業和產品將迎來更大的發展空間，半導體行業的國產化進程勢必穩步向前。

科創板帶來五大積極效應

科技創新領域具有大投入、長周期、高風險等特點，在科創板落地之前，我國資本市場體系尚不能完全對接科技創新型企業的發展需求。如今，科創板的誕生有望完善我國資本市場，有效促進科技與金融的融合、加速創新資本的循環利用，并帶來以下五大積極效應。

效應一：加速半導體及集成電路國產化進程

集成電路產業主要包括設計、材料、設備、制造、封測等環節，是衡量一個國家綜合實力的重要指標之一。它對國家經濟建設、社會發展和國家安全具有重要的關鍵作用。據美國知名半導體市場研究公司IC Insights統計，2013年至2018年，中國半導體市場總量從820億美元快速擴張到1550億美元，年復合增長率高達13.58%，有望成為全球半導體行業最具發展潛力的市場。國內集成電路市場在不斷擴張的同時，呈現國產產品供不應求的局面。根據我國海關總署發布的數據，半導體產品進口額從2015年起已連續4年在我國所有進口商品中位居首位。

科創板集聚了大量國內優秀集成電路企業，目前已有12家申請被受理，包括晶晨股份、瀾起科技、和艦芯片、硅產業集團、中微半導體等，產業鏈涉及設計、材料、設備、制造等多個環節。2018年12月，中微半導體自主研制的5納米等離子體刻蝕機正式通過臺積電驗證，成為全球首條5納米制程生產線。同時，國產化300毫米大硅片發展迅速。硅產業集團是中國大陸率先實現300毫米半導體硅片規模化銷售的企業，公司在全球半導體硅片市場2018年的市場份額達到2.2%。可以預見，在國產化前景廣闊的大背景下，科創板將進一步有力刺激國產半導體產業自給率的提高，相關企業和產品將迎來更大的發展空間，半導體行業的國產化進程勢必穩步向前。

效應二：強化人工智能“硬科技”研究

2010年以來，隨著全球數據爆發性增長、計算能力的提升、算法的不斷迭代、資本的大量支持，新一輪人工智能發展浪潮如約而至。同時，我國政府高度重視人工智能的技術進步與產業發展，2017年出臺《新一代人工智能發展規劃》標志著將人工智能正式上升為國家戰略，并提出“到2030年，要成為世界主要人工智能創新中心”的重要戰略目標。在此戰略引導下，近年來我國人工智能領域的計算機視覺、語音處理、自然語言處理等技術取得重大進展，安防、交通、醫療、金融、教育等方面人工智能應用紛紛落地開花。

目前，科創板已受理的6家人工智能企業分別為虹軟科技、鴻泉物聯、天準科技、海天瑞聲、石頭科技、羅克佳華。計算機視覺為當前我國人工智能產業落地應用最為廣泛的領域，虹軟科技的智能手機視覺解決方案、石頭科技的智能掃地機器人與天準科技的工業視覺裝備均是國際領先的計算機視覺解決方案。據全球著名信息技術行業資訊公司IDC測算，至2022年我國計算機視覺應用市場規模預計將達到146.08億元人民幣。

需要注意的是，我國人工智能領域雖然有很多優秀企業，但是多數企業自身盈利能力較弱，這與人工智能行業基礎研究層面產業化難度較大，資本往往集聚于應用層面這一先天條件有很大的關系。原先中國資本市場對類似人工智能企業研發需求高，對未盈利的企業包容性與適應性較弱，但科創板的誕生為這類企業開辟了通道，通過資本的力量將企業從商業市場模式引導到基礎研發模式這條科技創新道路上來。

國內智能制造企業普遍面臨技術壁壘高、研發成本大、融資難度大、轉型需求強烈等困難，科創板有望從提高融資效率、幫助企業攻克技術壁壘、促進企業產業化落地三方面解決這些難題。

效應三：醫療器械產業創新生態鏈日趨完善

醫療器械行業下細分領域眾多，大體可劃分為高值醫用耗材、低值醫用耗材、醫療設備、體外診斷（IVD）四大類。其中，體外診斷又包括生化診斷、免疫診斷、分子診斷、即時檢驗（POCT）。近年來，醫療器械行業下各細分領域都處于市場規模穩健增長的狀態。全球知名醫療市場信息數據咨詢公司Evaluate預計，2022年全球醫療器械總市場規模將達到5220億美元。

截至目前，申請在科創板上市的醫療器械企業共有17家，其中醫用耗材企業有心脈醫療（心血管支架）、佰仁醫療（生物瓣膜、肺動脈帶瓣管道等）等，醫療設備領域企業有南微醫學（內鏡下微創診療器械）、安翰科技（磁控膠囊胃鏡系統）等，IVD領域企業有浩歐博（過敏原檢測）等，企業產品所處領域覆蓋面較散。心脈醫療成功開發國內唯一的術中心血管支架，安翰科技的磁控膠囊胃鏡是全球首個通過CFDA批準的產品，浩歐博的過敏原檢測試劑已經打破了外國企業在國內的市場壟斷。

過去幾年，我國醫療器械行業規模和技術水平增長很快。中國藥品監督管理研究會預計，到2020年我國醫療器械的年銷售總額將超過7 000億元人民幣。但是，從整體發展情況來看，我國醫療器械企業還存在平均規模較小、原始創新能力較弱、高端產品質量技術水平與發達國家仍有差距等問題。不過，可以預見的是，我國高端醫療器械時代大幕即將拉開，隨著大批醫療器械企業登錄科創板，產業創新生態鏈將在科創板的驅動下更加趨于完善。高端醫療器械將是未來10年國內市場最為核心的投資主線之一。

效應四：支撐智能制造關鍵核心技術攻關

改革開放40年以來，中國正從“制造大國”走向“制造強國”，經歷著從低端勞動密集型的“世界工廠”轉型為全球資源配置的“世界市場”的必經之路。高端裝備是現代產業體系的脊梁，而智能制造更是高端裝備產業重要細分領域之一。美國市場調查與咨詢公司MarketsandMarkets預測，全球2018年智能制造市場達到1 707.8億美元，到2023年這一數據將增至2 991.9億美元，年復合增長率為11.9%，其中包括中國在內的亞太市場在全球范圍內以最高的年復合增長率增長。

科創板目前已受理10家智能制造相關企業，主要分布于系統集成、本體制造和核心零部件三大板塊。核心零部件成本占智能制造裝備總成本約70%，是智能制造產業鏈中的核心部分，但由于技術壁壘較高，“卡脖子”現象較為嚴重，是我國相對薄弱的環節。柏楚電子是國內中功率激光切割控制系統的龍頭供應商，但在高功率激光切割系統方面，由于國內發展較晚，基本被國外企業壟斷，亟須技術突破。

當前國內智能制造企業普遍面臨的困難，一是技術壁壘高，二是研發成本大，三是融資難度大，四是轉型需求強烈。科創板有望從提高融資效率、幫助企業攻克技術壁壘、促進企業產業化落地三方面解決四大難題。創新作為當前“中國制造2025”核心驅動，資本的力量也將推動智能制造產業突破關鍵核心技術、填補國產化空白，科創板無疑將在其中發揮重要作用。

效應五：催生先進化工新材料“隱形冠軍”

材料是人類文明發展的基礎，產業經濟的一次次技術革新背后往往都是革命性新材料的發明。伴隨著我國新材料產業和化工產業的發展，先進化工新材料正受到越來越多的關注。當前時期，先進化工新材料主要包括工程塑料、高性能纖維、功能性膜材料、電子化學品等。據統計，2010年我國新材料產業規模約為0.65萬億元人民幣，2017年時我國新材料產業規模提升至3.1萬億元人民幣，到2025年預計將達到10萬億元人民幣規模。其中，先進化工新材料產業結構占比約24%，新材料產業市場呈現穩步增長的態勢。

市場規模的持續增長，折射出我國先進化工新材料的發展困局。我國市場規模雖大，但在技術水平方面仍與發達國家存在較大差距，大多處于低端價值鏈。2018，年工業和信息化部對全國30多家大型企業130多種關鍵基礎材料調研結果顯示，32%的關鍵材料在中國處于空白狀態，52%的關鍵材料目前依賴進口。例如，高端碳纖維、鋰電池高分子隔膜等先進化工新材料或處于空白狀態或完全依賴進口。

科創板的出現有望打破困局。當前，已有6家先進化工新材料企業脫穎而出。安集科技是目前國內集成電路拋光液龍頭企業，生產的CMP拋光液14納米產品已經進入客戶認證階段，10～7納米產品正在研發中，打破了國外廠商對集成電路領域化學機械拋光液的壟斷，有望實現進口替代。天奈科技是目前國內最大的碳納米管材料生產企業之一，生產的碳納米管材料核心指標處于行業領先水平，主要應用于鋰電池導電漿料。可以預見，在這些細分行業中，科創板將加速吸收、培育國內“小而美”的隱形冠軍，打破國外壟斷。

科創板市場前景看好

當前，中國正處于經濟轉型發展、產業升級的關鍵階段，實體經濟發展與科技創新亟須資本市場推動。資本市場的繁榮將從以下3個角度助力科技產業發展。

從市場開放角度，放眼全球資本市場，美國、日本等國的證券發行制度多采用的是注冊制，企業只要符合上市規則并充分披露信息即可上市，監管層不直接對企業的優劣做出評判，而是依靠市場價值自我發現功能，促進企業良性競爭。我國科創板制度向國際先進規則靠近，將提升中國資本市場的開放程度，并吸引一批優秀外商投資企業落戶科創板。

從成果轉化角度，科創板更關注企業的創新能力和科研能力，允許尚未盈利的企業發行上市，這無疑對一些正掙扎在成果轉化道路上的研究院所和科技企業是一個重大利好。科創板正式交易后，將實現科研院所科技資源優勢與社會力量金融資本優勢的緊密結合，有效提高研發成果轉化效率。

從企業融資角度，科創板的設立將為中國科技企業提供一條全新的融資綠色通道、更多的融資方式選擇，緩解一部分企業以往高度依賴政府扶持的資金壓力。同時，科創板引入了VC/PE退出機制，明確資本退出的方式反而能有利于資本的進入，從而形成資本的良性生態循環，在加速培育龍頭企業的同時，兼顧市場化優勝劣汰。