遭大摩連續(xù)唱空 吉利能否極泰來嗎

方沁雨

7月8日晚間，吉利汽車發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告預(yù)計上半年凈利潤將下降40%左右，吉利汽車結(jié)束了連續(xù)四年凈利潤持續(xù)增長的態(tài)勢。與此同時，美林、花旗、大摩、中金等國際投行紛紛下調(diào)預(yù)期，集體“踩踏”吉利汽車的股價，其中大摩將吉利汽車大幅削價至5港元/股——業(yè)績預(yù)告發(fā)布次日，吉利汽車開盤跌近6%，當(dāng)日收盤至11.7港元/股，截至本周五，吉利汽車股價為12.20港元/股，恢復(fù)至7月8日的收盤價水平。

最輝煌的時刻，吉利汽車最高總市值為2697.85億元港幣，而當(dāng)前總市值為1099.10億港元，已蒸發(fā)過半。根據(jù)大摩對其最新估值，吉利汽車將只值455.65億港元，意味著大摩對吉利汽車的估值還不及當(dāng)前市值的一半。事實上大摩自2016年就開始唱空吉利汽車，并認(rèn)為集團(tuán)是最差的汽車代工公司。梳理大摩的唱空邏輯，有行業(yè)變化的因素，但更多的是與吉利汽車庫存高企有關(guān)，而這部分是此前積極擴(kuò)張產(chǎn)能留下的后遺癥。另外一個關(guān)鍵則是定價，大摩對于吉利汽車的銷售優(yōu)惠、折扣幾乎都持有負(fù)面觀點。

國五激進(jìn)去庫存

根據(jù)吉利汽車未經(jīng)審核銷量報告，吉利汽車上半年總銷量為65.17萬部，較同期減少15%，是原計劃今年總銷量目標(biāo)的43%。基于對后市的判斷，吉利汽車修改并下調(diào)了今年的銷量目標(biāo)，將原定151萬部下調(diào)至136萬部。吉利汽車的銷量在今年4～6月下滑趨勢明顯，總銷量（含領(lǐng)克品牌）較去年同期分別減少19%、27%、29%，單月總銷量跌至10萬部以下。但是環(huán)比看，6月止跌，環(huán)比增加1%，而4月、5月環(huán)比均在-15%以下，吉利汽車解釋稱，下跌是由于公司持續(xù)減低經(jīng)銷商的總庫存所致。

6月為何能引來反轉(zhuǎn)？事實上并不只吉利汽車一家。乘用車市場信息聯(lián)席會（下稱乘聯(lián)會）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，今年6月份狹義乘用車的銷量同比增長4.9%、環(huán)比增長11.6%，廣義乘用車同比增長4.9%、環(huán)比增長11.5%，國內(nèi)車市迎來年內(nèi)首次正增長。乘聯(lián)會秘書長崔東樹認(rèn)為，6月銷量與國五國六政策刺激有關(guān)。

《紅周刊》記者走訪了一家位于北京姚家園的吉利汽車4S店，該店銷售人員向記者表示，經(jīng)過上一個月的促銷活動后，國五的庫存已經(jīng)清空差不多。該店主要代理吉利汽車的燃油車，推介資料里重點推廣吉利帝豪GS、遠(yuǎn)景X3、吉利賓瑞這三款車型，雖然在紙質(zhì)推介資料中這三款車型的排放標(biāo)準(zhǔn)仍然標(biāo)注是國五，不過根據(jù)官方宣傳，這三款車型已于不久前升級成國六。

在該4S店內(nèi)，左側(cè)集中擺放國五的車型，右側(cè)集中展示國六車型，前臺在中央以示區(qū)隔。在左側(cè)，有醒目的紅色立牌寫著“限量搶購”，其中一部SUV車型上用大字標(biāo)識9萬多的價碼，而在右側(cè)重點強(qiáng)調(diào)了一款售價5萬多的白色遠(yuǎn)景X3。

“全國只有北京的車牌現(xiàn)在還可以買國五。”銷售人員表示，“上個月折扣力度比較大，也就是從原來優(yōu)惠幾千塊變成優(yōu)惠一兩萬，拿遠(yuǎn)景來說，原本售價5萬多，上個月可以4萬拿走，僅3天時間這一車型就賣出了30部。”該人士告訴記者，該店在4S店中已經(jīng)是處于黃金地段，不算偏遠(yuǎn)，這個銷量業(yè)績已經(jīng)可觀。

此外，記者注意到，該4S店與其他修車門店緊挨著，銷售人員表示，公司將一部分店面租給了修車公司。“有一些4S店資金鏈緊張。就我們周邊來說，最近倒閉了兩家，都是私人的。我們是國營的，問題不大。”他解釋道。

終端消費市場回春 新一輪周期在即

杭州的一家汽貿(mào)店銷售人員告訴《紅周刊》記者，最近并沒有出現(xiàn)經(jīng)銷商大面積倒閉的情況。此外，以他多年的從業(yè)經(jīng)驗看，車市在下半年只會越來越好。“舉個例子，我6月份只拿到1萬元的提成，本月到現(xiàn)在我就拿到了3萬元。”上述汽貿(mào)店人員表示。

崔東樹在接受《紅周刊》記者采訪時表示，目前整個汽車行業(yè)已經(jīng)完成出清，經(jīng)過國五國六的催化，尤其是東部地區(qū)已經(jīng)完全消化庫存，車市即將開始新一輪的周期。

“零售端表現(xiàn)和廠家表現(xiàn)有出入。上半年廠家的生存狀況非常嚴(yán)峻，零售端沒有那么慘烈。隨著國六實行，消費者也將接受國六，而國六多為新品，價格偏高。現(xiàn)在零售端逐步回暖，廠家的生存會好很多，不管是合資品牌還是國產(chǎn)品牌，下半年廠家表現(xiàn)將超預(yù)期。”崔東樹說。

根據(jù)大摩的分析報告，預(yù)測吉利汽車今年上半年僅能盈利35億至36億元，今年全年盈利70億元，不及吉利汽車2018年凈利潤一半——吉利汽車2018年凈利潤約143億元，而2019年最新銷量目標(biāo)較去年實現(xiàn)銷量降低約9.3%，如加上國內(nèi)車市回春因素，大摩對吉利汽車2019年的凈利預(yù)期直接砍去一半似乎過猛。