華興源創：“科創板第一股”，原創推動復興

艾麗

作為國內領先的檢測設備與整線檢測系統解決方案提供商的華興源創，由于率先在科創板刊登招股說明書，且成為第一批科創板上市成員之一，因此，有著“科創板第一股”的稱謂，也因此成為市場參與各方關注的焦點。

自主創新替代進口，拓展新領域打開新空間

作為專注于研發的科技型企業，目前公司有超過40%的員工為研發人員，2018年度經審計研發費用占營業收入的13.78%。公司在顯示技術、觸控技術、圖像算法、自動化等方面擁有豐富的經驗和成熟的技術，可根據客戶的不同需求，提供定制化服務，并具備提供整體解決方案的能力，特別在信號和圖像算法領域具有多項自主研發的核心技術成果。目前公司自主研發的各類測試設備主要應用于全球高端移動觸控產品制造流程中，在LCD與柔性OLED觸控檢測上突破了國外長期的壟斷，改變了我國主要依賴進口的狀況，為推動我國面板等相關消費電子領域的測試設備產業升級作出巨大貢獻。

公司在成立之初，深耕面板測試設備領域。2017年初，依托強大的研發實力，公司成立集成電路事業部，對測試機和分選機以及測試機配套周邊產品的研發投入了大量研發人員和資金。目前已研發出可用于MCU、ASIC等通用SoC芯片以及CMOS SENSOR、指紋識別芯片測試的超大規模數模混合芯片測試機平臺E06，能對芯片的電壓、電流、時間、溫度、電阻、電容、頻率、脈寬、占空比等參數項目進行高速、高精度測試，多項性能達到較高水平。公司成功進軍半導體測試設備領域，從而為公司打開了新的產業成長空間。

客戶結構持續優化，助力可持續發展

華興源創業務成長路徑相對清晰，即在強化現有業務競爭優勢的同時，充分利用在平板顯示檢測領域積累的研發技術和品牌優勢，結合公司在集成電路測試領域的技術研發實力，協同開發原有下游消費電子行業客戶芯片測試設備的研發、生產、銷售及技術服務，從而實現在集成電路行業的產業快速布局及產品推廣。

當前，華興源創的重點客戶大多數來自于消費電子產業鏈，主要以蘋果及蘋果產業鏈公司為主，重點客戶包括LG、三星、蘋果、夏普等。華興的客戶凸顯兩個特點，一是國際客戶多，公司海外的收入占比達到50%至80%;二是終端客戶多，例如蘋果、LG和三星。最近三年來，來自蘋果的直接和間接收入規模占公司總收入的比例約為36-46%。這表明公司的成長實際上是跟隨著消費電子龍頭企業的產品迭代和資本開支。這其實也是業內人士對公司業務前景較為樂觀的原因——消費電子已成為社會的必需品，其快速增長，為公司的業務拓展提供了積極樂觀的外圍環境。

隨著國內消費類電子及平板顯示行業的發展，公司也加大了對京東方等國內知名客戶的銷售力度。公司正在執行的金額在500萬元以上的重大合同中，來自于京東方A、夏普、三星等客戶眾多，其中京東方AOLED產線中的模組AOI設備和De-Mura設備分別實現了批量化中標。公司2018年對京東方實現銷售收入8，547.02萬元，隨著合作的深入，預計未來銷售將進一步增加，這表明公司目前的客戶正在呈現出多元化趨勢。

在半導體設備領域，目前公司分別完成了SoC測試機和平移式分選機的研發，其中測試機已交付至客戶現場驗證，分選機已實現小批量銷售。后續量產的提速，有望成為公司新的業績增長點，從而成為公司新一輪高成長的強勁引擎。

擴張產能把握產業發展機遇，或成市場新寵

為把握產業發展機遇，公司利用此次登陸科創板契機，募集資金用于平板顯示生產基地建設項目、半導體事業部建設項目并補充流動資金。其中，平板顯示生產基地建設項目是基于公司多年來深耕平板顯示檢測設備行業的種種優勢以及對消費電子行業未來需求增長的預期，對目前公司現有產能的進一步擴充。資料顯示，全球LCD產能向中國大陸轉移趨勢強烈，為面板設備國產化帶來機遇。另外，半導體事業部建設項目是公司基于國內集成電路發展趨勢和自身多年研發投入，新建半導體生產基地，以擴大測試設備在集成電路領域的應用，進一步提升公司的業務規模和盈利水平。

看來，華興源創目前正面臨著新一輪高成長的契機，一是因為產能擴張，二是行業需求旺盛，三是公司成功拓展至半導體測試設備領域，打開了新的業務成長空間。更為重要的是，公司作為“科創板第一股”，擁有更高的估值溢價，二級市場之旅值得期待。