行業分析：光伏設備、啤酒

光伏設備：HIT漸行漸近設備商將放異彩

東吳證券

投資要點

1、HIT效率提升潛力高+降本空間大。

HIT是未來最有前景的太陽能電池技術，HIT通過獨特的異質結結構可顯著提升電池的轉換效率，目前量產效率已突破23%。其優勢主要有：（1）效率提升潛力高，通過疊加IBC 或鈣鈦礦技術，最高效率可分別達25%、28%以上；（2）降本空間大，低溫工藝+N 型電池更容易實現硅片薄片化；（3）其雙面對稱具有更高的雙面率（現已達85%，未來可達98%，PERC為82%），雙面電池組件可獲得10%以上的年發電量增益；（4）較PERC電池更低的光致衰減，HIT的10年衰減小于3%，25年發電量的下降僅為8%。

HIT電池降本的主要方向是材料+設備，國產化降本空間。大截止至2018年底，HIT電池生產成本約為1.22元/W，其中硅片成本和漿料成本占比最高，分別為47%和24%。未來降本增效的主要方向有：1）降低硅片厚度、減少硅使用量，目前HIT硅片厚度為180um，未來有望降低到100um；2）控制銀漿消耗量，梅耶博格的SmartWire技術將使銀漿消耗量減少2/3，國產化后成本將進一步降低；3）提高設備的單機產能+進口替代，HIT 國產設備的整線投資額有望從10億/GW降低到5-6億/GW。值得關注的是：目前設備折舊約占電池成本的15%，未來有望通過設備國產化和設備效率的提升，將設備折舊降低到7-8%。根據測算，預計2019年-2022 年HIT 設備的市場空間超220 億，其中2019 年17億元，2022年120億元，復合增速為92%。

重點推薦：邁為股份、捷佳偉創和金辰股份。

啤酒：進階中的中國啤酒市場

渤海證券

投資要點

1、產能優化持續推進，產品結構日趨高端。

2、龍頭企業絕對優勢難以撼動。

在啤酒產業結束高速發展期之后，中國啤酒市場已從高度分散化過渡到相對整合，市場格局開始日益清晰。GolbalData 數據顯示，2018 年中國前五大釀酒商市占率達70.4%。由于我國啤酒多以玻瓶為主，運輸半徑受到一定限制，因此產生了明顯的地域特征，五大品牌各省市間市場占有率有明顯差距，部分龍頭企業已經擁有絕對優勢地區，短期難以撼動。

但由于行業特殊性，龍頭企業對于各省市間市場份額競爭依然十分激烈，市占率最高的品牌華潤雪花也只有23.3%，青島啤酒次之，兩者之和不到40%，絕對龍頭尚未出現。僅有部分企業對于部分地區占據絕對優勢，其余各省仍然懸而未決。在如此膠著的市場環境之下，即使是頭部公司短期也難言有能力獲得主動定價權。

基于目前我國啤酒市場仍以經濟型拉格啤酒為主要產品的特征，疊加我國消費結構多層次化的特性，啤酒消費的結構性升級必然存在發展空間。據GlobalData數據顯示，中國啤酒市場高端及超高端類別的消費量占比已由2013 年的10.9%升至2018年的16.4%，且預期該趨勢將會持續。

在國內啤酒行業尚不能擁有主動定價權的環境之下，優化產品結構、提升高端產品銷售比例，成為當下全行業的發展方向。重慶啤酒2016-2018 年低端產品比例下降5.95個百分點，中端產品比例提升明顯。青島啤酒高端產品銷量占總銷量比例逐年提升，2014-2018年占主品牌比重提升7.39個百分點。

重點推薦：燕京啤酒、青島啤酒。