房地產：攻守兼備的選擇

國信證券

投資要點

1、攻守兼備。

2、有望獲得相對收益。

根據2018年4季度以來的政策趨勢預判，2019年房地產行業將迎來自2016年以來最寬松的政策窗口期；行業集中度有望繼續提升，2019年主流地產股合同銷售額增長中樞有望達到15%-20%，損益表口徑的業績鎖定性處歷史高位；PE估值整體上處在近五年的底部，已反映了對未來較悲觀的預期。建議后市加大對地產股的配置：若房地產基本面超預期，將有利于A股市場的風險偏好繼續上升，地產股有望隨大盤水漲船高；若房地產基本面低于預期，A股市場的風險偏好將下行，資金勢必會偏好已反映了較悲觀預期且低估值的地產股，并且房地產政策改善預期會進一步增強，地產股估值亦有望因政策預期改善而獲得提升。

2月以來，在多種因素作用下，市場風險偏好大幅提升，新興產業板塊漲幅居前，甚至連業績爆雷指數都獲得了13%的漲幅。A股市場這種浪漫情緒和高風險偏好制約了長期故事不夠大的地產股跑出相對收益。認為：如果這種浪漫情緒和高風險偏好能持續，地產股大概率后市亦有望拉升補漲，以新興產業主導的美國為例，在過去10年的牛市中，開發商普特爾房屋的股價漲幅也達到了372%，跑贏大盤239個百分點；若這種浪漫情緒和高風險偏好不能持續，低估值的地產股將有望重新跑出相對收益。對于地產股，機構投資者當前需要更大的耐心。

重點推薦：招商蛇口、萬科A和新城控股。