人口“負(fù)利”預(yù)期下的A股局勢(shì)

云飛揚(yáng)

本周一，在中美貿(mào)易摩擦緩解的利好消息之下，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)大幅跳空高開高走，但周三開始便出現(xiàn)了回調(diào)。指數(shù)K線的短暫沖高及折返走勢(shì)，形態(tài)上大致符合上期文章的圖示。（見(jiàn)圖一）

預(yù)期近日，大盤可能震蕩回落到布林線中軌附近，在C-3-2-b浪調(diào)整結(jié)束后，或?qū)⒊霈F(xiàn)C-3-2-c浪小反彈。

研判市場(chǎng)短期走勢(shì)固然重要，不過(guò)，這并不是工作的全部，因?yàn)橥顿Y是一件長(zhǎng)期的事情。古人云：“不謀萬(wàn)世者，不足謀一時(shí)；不謀全局者，不足謀一域。”股市牛熊更迭轉(zhuǎn)換，常常是以年為時(shí)間單位的。中國(guó)股市之前的兩輪牛市，就相差7年之久，全球金融界有多位成功人士的投資生涯都長(zhǎng)達(dá)半個(gè)多世紀(jì)。所以，對(duì)證券市場(chǎng)趨勢(shì)分析人士來(lái)說(shuō)，有必要看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)些。

許多人關(guān)注A股何時(shí)能出現(xiàn)美股那樣的長(zhǎng)牛？從某種意義上說(shuō)，與其對(duì)標(biāo)美國(guó)，還不如與印度作比較，因?yàn)閮烧咄侨丝诒姸嗟陌l(fā)展中國(guó)家，相對(duì)而言更具可比性。我們先來(lái)看一張印度股市走勢(shì)圖。（見(jiàn)圖二）

從上個(gè)世紀(jì)90年代初至今，印度股市雖然也經(jīng)歷過(guò)幾次危機(jī)，但孟買SENSEX指數(shù)依然大漲了約50倍。與此同時(shí)，印度人口從8億多增加到接近14億（左上方小圖是1993年～2011年的印度人口增長(zhǎng)情況）。通常認(rèn)為，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，并反映著對(duì)未來(lái)的預(yù)期。2008年金融危機(jī)之后，也就是在最近的10年時(shí)間里，SENSEX指數(shù)從8000點(diǎn)左右，上漲到40000點(diǎn)以上，同比升幅甚至超過(guò)道瓊斯指數(shù)。為何印度股市增長(zhǎng)如此強(qiáng)勁？也許值得我們思考。

什么是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生因素？學(xué)者總把投資、消費(fèi)、出口稱為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車，其實(shí)這些最終都要落實(shí)到消費(fèi)，因?yàn)橥顿Y主要是指基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)際上是為未來(lái)的消費(fèi)創(chuàng)造條件，而出口則是提供給國(guó)外的消費(fèi)。消費(fèi)的基礎(chǔ)是具有相應(yīng)購(gòu)買力的人群，人口因素顯然至關(guān)重要。限于篇幅，我們僅從中國(guó)和印度的人口結(jié)構(gòu)來(lái)做簡(jiǎn)要分析。（見(jiàn)圖三）

在形態(tài)上，2010年的中國(guó)人口結(jié)構(gòu)圖像一個(gè)將軍罐，印度則像是一座金字塔。相對(duì)來(lái)說(shuō)，盡管目前印度人均GDP不到我國(guó)的四分之一，但其年齡梯度較好，勞動(dòng)力平均年齡只有27歲，這也為后續(xù)發(fā)展提供了重要的基礎(chǔ)支撐。幾年以后，印度將毫無(wú)懸念地成為全球人口最多的國(guó)家。

早在1950年，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)也是很標(biāo)準(zhǔn)的金字塔形。改革開放以來(lái)的幾十年中，“人口紅利”一直是經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的重要推動(dòng)力，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過(guò)25%。但隨著出生率的降低，人口結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生根本變化，最高峰值將在2030年前出現(xiàn)。高點(diǎn)之后，“紅利”將變?yōu)椤柏?fù)利”，人口數(shù)量減少的影響將逐漸顯現(xiàn)。而且，老齡化結(jié)構(gòu)將更加速消費(fèi)能力方面的頹勢(shì)。

更令人擔(dān)心的是，根據(jù)聯(lián)合國(guó)人口署發(fā)布的《世界人口展望》，預(yù)計(jì)中國(guó)人口將現(xiàn)倒“V”型反轉(zhuǎn)，到本世紀(jì)末甚至可能跌破10億！這種情況一旦出現(xiàn)，對(duì)國(guó)計(jì)民生的深遠(yuǎn)影響不容小覷。隨著整體人口縮減，經(jīng)濟(jì)如何才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？這不僅是十分嚴(yán)峻的宏觀課題，也將成為證券市場(chǎng)發(fā)展所要面對(duì)的系統(tǒng)性難題。

人無(wú)遠(yuǎn)慮，必有近憂，于國(guó)于民皆如此。人口問(wèn)題是最重要的社會(huì)問(wèn)題之一，必須立即采取更強(qiáng)有力的措施進(jìn)行彌補(bǔ)，才有希望減輕一些不利影響。

綜上所述，在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，如果A股還有一輪較長(zhǎng)時(shí)間的牛市，那很可能是在2030年之前。而且，出現(xiàn)一波三折、震蕩上行的慢牛可能性大，一蹴而就的快牛可能性小。等到人口峰值過(guò)后，股市也許將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，呈現(xiàn)橫向發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

投資并不是一件容易的事情，需看長(zhǎng)做短，既要深謀遠(yuǎn)慮、看清前進(jìn)的道路，又要腳踏實(shí)地，做好當(dāng)下的小事。對(duì)A股相關(guān)上市公司來(lái)說(shuō)，也應(yīng)盡快創(chuàng)造條件，由外延式增長(zhǎng)向內(nèi)涵式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化，由內(nèi)需型向外向型轉(zhuǎn)化。具備這兩個(gè)方面潛質(zhì)的企業(yè)才有更廣闊的未來(lái)，投資者可更多關(guān)注符合以上特征的公司。