海康威視業績到了拐點嗎？

長期跟蹤?？低暎?02415）的朋友應該知道，近兩年，海康碰到了一點小小的成長煩惱。2018年報營收增長18.9%，凈利潤增長21.4%，營收和凈利潤增速都創上市以來新低，展現出增速放緩的跡象。2019年一季報，凈利潤更是出現負增長，這個波折也很正常，再優秀的公司也有碰到小小困境的時候。

好在剛剛發布的2019年中報業績還不錯，營收增長14.6%，凈利潤增長1.67%，其中第二季度單季度營收139.8億，同比增長21.5%，單季度凈利潤27.1億，同比增長16.4%，業績有企穩回升的跡象。于是，有些人情緒又高昂起來，雪球上目標價喊到50元的都有。那?？低晿I績真的到了轉折點了嗎？會重新走上業績上升通道嗎？先看看中報業績。

財務數據方面沒什么特別要說的，貨幣資金218.5億，短期借款45.52億，長期借款46.31億。應收賬款191.3億，占營收的比重為80%，占比和2017年中報及2018年中報沒什么差別，這也是海康一直以來的特點，由于做的大部分是政府項目，回款不可能那么及時，一般下半年回款開始好轉。但壞賬準備的計提方法稍微有點變化，綜合計提比例從7.25%下降到6.72%，造成壞賬準備有一個億左右的差異。經營現金流凈額有所改善，從-16.21億下降到-4.31億。

公司業務主要有三塊：視頻監控類相關產品、智能家居業務、其他創新業務。其中，智能家居和其他創新業務是2016年才開始發展的產品線，這兩項業務的營收從2016年的6.48億。增長到2018年的26.98億，2019年中報增速分別為56.92%和54.84%，繼續保持高速發展。雖然增速很快，但基數太小，對總營收的貢獻有限。

?？档膭撔聵I務采用跟投機制，管理層和核心技術員工可以投資，應該說做得非常優秀，2016年啟動創新業務，其中基于互聯網應用的螢石業務（也就是現在的智能家居業務）2017年營收就突破10億元，實現了年度盈利。2018年營收超過16億，繼續盈利，且2018年?？禉C器人也開始盈利。

經過近10年的高速發展，?？狄呀洺蔀橐曨l監控領域的絕對龍頭，根據2018年年報披露的數據，全球市占率已經達到22.6%，這個數字還偏保守，有的報道說已經超過三分之一，中國市占率則更高。但中國市占率第三的競爭對手宇視科技近幾年發展勢頭很猛，份額不斷提升。因此，要想通過市占率的繼續提升來增加營收，速度肯定會放緩。

所以近幾年?？狄查_始謀求升級轉型，但風格比較謹慎，沒有像美的那樣走并購擴張的路子，更喜歡內生擴展產品線，擴張速度難免會比較緩慢，好處是走得更穩。

主要是兩個方向來拓展業務，一是對現有的視頻監控產品尋求升級，研發融入AI+云平臺的換代產品，更有技術含量的平臺型產品顯然會有更高的毛利率。但這個方向也是近兩年才開始研發，短期內不可能對營收有很大的提升。

另一個方向就是創新業務，前面已經分析過近三年這一塊業務的發展情況，雖然增速快，但基數太小。

綜上，個人預測，兩三年內?？禈I績不可能恢復到25%的增速，大概率在5%-15%之間波動。（作者：佰港城西瓜）