航空：上半年各航司運營數據解析

韋順

2019年上半年各大航空公司業績報告尚未出來，但通過運營數據，可對各家航空給公司的運營效率及質量做個大致的判斷。

上半年行業整體運行平穩，時刻資源增速維持高位，可用座公里（ASK）同比增長約10%，其中吉祥航空增投居首位，而國航運力增勢最弱，但后續回升可期。從客座率的角度看，各航司客座率表現穩定，在國際航線運力大幅投放背景下，客座率表現仍優于內航線，十分難得。三大航中南航的客座率連續兩個月達到近五年最高，值得重點留意。

不過下半年民航業也存在幾個風險點：一是貨郵數據上半年幾乎全線下滑，下半年將持續承壓；二是波音停飛事件發酵，對運力影響越來越大；三是年底實施新政，飛行員壓縮飛行時間后供給端可能會有缺口。

吉祥航空運力增投居首

根據民航局的數據，今年春夏季航班時刻增速同比約9%，為近幾個航季最高位，行業上半年ASK增速約為10%，保持良好增長趨勢。

從6家上市航司的數據表現看，廉航吉祥航空運投居首，三大航運力投放穩健增長。分公司看，吉祥航空近半年來不斷新增機隊，受益于B787寬體客機投放，ASK同比16.08%；另一家廉航公司春秋ASK則同比增長9.57%。三大航中，東航的運力供給最為充足，增速最快，達到10.36%，南航緊隨其后，為10.14%，而國航墊底，運投增速只有5%。另外，海航受大股東的影響，短期流動性緊張，但上半年運力增投仍然達到12.09%。

從投放的結構看，上半年行業運送旅客數量增速雖然下滑，但國際旅客量增速仍然保持雙位數增長，達到16.5%，國內航空公司國際航線市場份額占比已達51.6%。也因此，期內國際航線成為各航司爭相布局的領域。海航今年大舉拓展國際航線，上半年新增航線全部是國際航線，國際航線ASK同比增長高達21.14%，大幅領先其他航司。東航、南航和國航在國際線方面的運投增速保持平穩，分別錄得7.11%、12.88%和7.9%，兩家廉航公司在國際航線的投入也較大，春秋同比增長8.89%，而吉祥增長18.04%。

6家航司中，國航的運力增長最慢，數據顯得格外刺眼，主要與二季度以來跑道維修、787發動機定檢、主基地首都機場起降架次和旅客吞吐量負增長等負面因素有關。不過，若9月北京大興機場投運，南航和東航移至大興機場，首都機場將騰出大約30%的時刻空間，加上未來在大興將占10%左右的時刻資源，國航ASK增速回升還是值得期待的。

國際航線表現優于內航線

上半年行業共完成運輸旅客數量3.2億人次，同比增長8.5%，增速較2018年顯著下滑，RPK同比提升10.1%，行業整體客座率為83.3%，同比微升0.1個百分點。

從客座率的角度看，各大航司上半年的客座率表現穩定，東航、南航和國航客座率分別提升0.19%、0.2%和0.5%，春秋航空同比提升2.39%，海航和吉祥航空雖然客座率下滑，但幅度不大。

分航線看，三大航的國際航線表現優于內航線，受國內宏觀經濟低迷導致公商務客源增速放緩的影響，三大航的內航線客座率同比均出現下滑，東航同比下降0.39%，南航同比下降0.12%，國航同比下降0.1%。與之相反，國際線客座率同比則有不同程度提升，東航同比提升1.14%至81.26%，南航同比提升0.84%至83.08%，國航同比提升1.5%至79.1%。

結合RPK來看，春秋的運營質量是所有上市航司中最好的，期內RPK增速只有12.2%，低于吉祥的15.52%，但客座率卻一騎絕塵上升至91.7%，尤其是國內航線更是高達92.47%，高出吉祥6.5個百分點，這還是在運力投放增速大幅落后吉祥的背景下實現的。目前春秋的國際航線還處于起步階段，憑借高效的運用效率及有力的成本管控，未來客座率應該還有提升空間。

另一家廉航吉祥航空RPK同比增長15.52%，由于今年運力投放加快，無論是內航線還是外航線客座率都出現不同程度下滑，上半年整體客座率只有85.48%。但未來提升的概率較大，畢竟公司國際線方才開辟的長航線不久，最近公司將把B787投放上海到赫爾辛基航線，長航線的投放有利于攤薄單位運營成本。

三大航中值得關注的是南航，四月之后南航的ASK不再是三大航中最快的，客座率連續兩個月達到近五年最高水平，回顧公司在2018年年報中提到的，2019年的經營會加快提質增效，提升公司盈利能力，同時完善考核制度，加強財務管理，這些內容預示著公司經營戰略將從以往追求規模擴張向收益擴張轉變。

下半年的幾個風險點

展望下半年，航空公司存在幾個風險點：一是波音事件。3月份至今波音停飛事件不斷發酵，是影響行業運力供給的主要變量。2018年底國內五家航空公司存量問題機型占比約為2.61%，短期對國內飛行影響不大，但中期很難樂觀，因為從目前320NEO機型產能已經到了瓶頸，如果停飛事件延長，增量缺口很難彌補。

二是貨郵運載。上半年國內航空完成運輸周轉量627億噸，同比增長7.4%，與2018年9.2%的增速相比小幅下滑。上市六家航企除了春秋航空外，貨郵數據幾乎全線下滑，三大航上半年貨郵運載率同比下滑2-4%不等，海航下降11.6%，吉祥下降1.59%，貨郵與經濟景氣度高度相關，經濟增速下行背景下航司貨郵數據恐將承壓。

三是飛行時間上限下調。今年底《CCAR-121-R5》將正式實施，飛行員飛行上限將壓縮10%，中國民航飛行員整體是短缺的，飛行員疲勞系數常年處高位，壓縮飛行時間后供給端可能會有缺口。