注意力視角下媒體報道對股價的影響模型研究

曾憲聚， 張雅慧， 馮耕中

(1深圳大學 管理學院，廣東 深圳 518060; 2 招商銀行股份有限公司，廣東 深圳 518040； 3西安交通大學 管理學院，陜西 西安 710049)

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媒體報道對資本市場的影響已經越來越受到研究者的認可和重視[1]，自國外掀起研究熱潮以來，越來越多的國內學者也開始對相關問題展開探索[2]。現實生活中不乏存在相關媒體報道影響資本市場的實例。2014年8月，國際恐怖極端組織ISIS異常活躍，得到世界輿論的關注，同期美國一家名為ISIS的生物科技公司，在無基本面推動的情況下，股票曾出現三個月累計上漲43%的情況；2015年11月，法國巴黎受到ISIS恐怖極端組織的襲擊，媒體對ISIS的報道引發了世界范圍內的關注，其中包括投資者的關注，這家同名公司的股價在基本面無大的變化且同期美股大漲的形勢下應聲大跌。受媒體報道的股票價格變動有無規律可循？目前的研究還暫時沒有在統一的分析框架內給出自洽的理論解釋。現有關于媒體報道影響資產價格的研究思路主要有四個[3]，一是媒體報道有助于緩解市場中的信息不對稱問題[4]，二是媒體報道存在客觀性失真，存在媒體偏見[5]，三是媒體情緒擴散形成“意見環境”[6]，四是媒體報道本身所產生的注意力效應[7]。考慮到中國A股市場投資者的比例結構、理性程度等現實特點，大多數研究大多從投資者注意力視角展開。占據中國A股市場總投資者比例80%的為中小投資者，不同于專業能力和時間保障更勝一籌的機構投資者，中小投資者往往缺乏專業的金融與財務知識，難以完成直接的信息提取和深度的信息分析，理性程度相對較低，更容易被題材炒作和所謂的“內幕消息”所左右。……