警惕老齡化成為灰犀牛

姚洋

創新能力不足很可怕，但需求不足更可怕。

對于未來中國經濟增長的挑戰，很多人擔心創新能力不足。我對此不太擔心，更擔心的是老齡化。

這不是說創新不重要。中國要實現第二個百年目標，到2049年成為現代化強國，創新非常重要。目前，不少中國企業已經達到世界前沿水平，像華為、阿里、騰訊等都進入了“無人區”，可模仿的競爭對手沒有了，增長就要靠創新。但創新所能帶來的增速往往有限，因為光有創新并不足以支撐經濟的中高速增長。

相比創新，我更擔心的是人口老齡化帶來的挑戰。

老齡化實際上是個“灰犀牛”，即大概率的風險事件，人們經常對于極有可能發生的事件心存僥幸，視而不見。老齡化的趨勢已經不可阻擋。15年之后，中國的老年人口（65歲以上）所占比例將超過總人口的20%，達到日本1990年代中期的水平，而日本當時的人均收入水平已達到美國的80%-90%，中國15年之后的人均收入預計只有美國的40%左右，有可能會未富先老。

人口老齡化主要問題是什么？

首先，創新速度會下來。老人多保守，不喜歡創新，也難有新意。日本1990年代之后的創新跌落和人口老齡化有密切關系。

其次，消費會下降，這個挑戰更大。日本房價在1970-1990年代持續猛漲，之后一路下跌，如今很多地區空置成災。中國房價也不大可能創造永遠上漲的傳奇，沒有持續的人口流入，就不可能有可持續的高房價。

日本所謂“安倍經濟學”三支箭射出去，對經濟并沒有起到多少幫助，根本原因就是老年人沒有消費意愿，內需想刺激也刺激不起來。

日本執行的是實質上的負利率，按常理來說儲戶就不應該再去銀行存錢，因為存錢不僅得不到利息，還得付給銀行管理費。但日本老年人照樣去存，而且存得更多。因為在沒有未來收入預期的情況下，要保證生活水平就只能把錢存起來，然后再盡可能節省開支，壓縮消費，老年人不會拿著錢到全世界各地去投資冒險，搏取高收益。

這是日本給我們帶來的非常重要的啟示，更何況中國經濟的體量更大。未來再想依靠外需不斷增長不太現實，主要只能靠內需。

從更長期來看，中國經濟增長率慢慢走低是大勢所趨。2049年的經濟增速很可能下降到2%（相當于美國），以此推算出來的未來30年平均增長率應該是4.1%左右。這個增速，初聽起來可能不高，但也已經不低。如果能解決好內需的問題，按照這個增速，到2049年中國經濟占世界經濟的總規模將有望恢復到19世紀前葉的水平（30%以上），同時人均GDP達到世界平均標準的兩倍，實現中華民族的偉大復興。