全球經濟形勢與中國外匯政策分析

管濤

自2018年以來，全球經濟總體延續復蘇態勢，但外部環境發生較大變化，主要是貿易摩擦增多，貿易保護主義加劇，給全球經濟帶來較大不確定性，并給各國宏觀政策制定及貨幣匯率穩定帶來影響。本文將圍繞全球經濟形勢與中國外匯政策走勢進行重點分析。

全球貿易局勢與中美貿易關系

（一）全球貿易局勢緊張

貿易局勢緊張是當前全球經濟面臨的最大尾部風險。根據世界貿易組織（WTO）發布的監測報告，2018年5月至2019年5月，二十國集團（G20）國家所采取的新貿易限制措施使全球貿易受到很大影響，涉及貿易規模達8168億美元。持續近十年的穩定貿易局勢，已在過去一年中被急劇增加的貿易限制措施所打破，并由此導致投資減少、貿易增長疲弱。

（二）中美貿易失衡狀況均未得到改善

無論是從中方的統計數據看，還是從美方的統計數據看，2018年中美兩國的貿易失衡狀況都沒有得到改善。

從中美貿易來看，受加征關稅措施的影響，2018年6月，中國的新出口訂單指數已經跌破榮枯線，這意味著未來中國的出口形勢不容樂觀。根據中方的統計，自2018年9月起，中國從美國進口總值同比增速持續為負值，其中2019年上半年為-29.8%;自2018年12月起，中國對美國出口總值同比增速持續為負值，其中2019年上半年為-8.5%。自2019年5月10日起，美國對2000億美元中國輸美商品加征關稅的稅率從10%提高到25%。2019年6月29日，中美兩國元首在日本大阪舉行會晤，雙方同意在平等和相互尊重的基礎上重啟經貿磋商。盡管如此，筆者認為中美經貿關系還可能發生新的變化1。如果美國繼續采取加征關稅措施，將對中美經貿關系產生更大影響，進而影響到中國經濟，具體表現為對投資、生產及消費產生影響。

（三）中美貿易狀況主要由國際分工決定

中美的貿易狀況在很大程度上是由國際分工決定的。改革開放40多年來，中國不斷承接世界制造業的轉移，在國際上形成這樣的格局：中國成為世界工廠，美國成為世界市場;美國購買中國的商品，中國購買美國的國債。2019年6月17日，美國貿易代表辦公室就美方擬對約3000億美元中國輸美商品加征關稅舉行聽證會。參會代表普遍表示，在短期內難以找到中國商品的替代供應商。雖然中國的對外貿易依存度較高，但如果將一些因素納入考慮范圍，比如中美經濟發展階段不同，服務業對美國國內生產總值（GDP）的貢獻率大，商品貿易主要與工業、農業有關等，并將服務業這方面的因素剔除，就會發現很有意思的情況：美國的第一產業及第二產業對外貿易依存度約為100%，中國的第一產業及第二產業對外貿易依存度約為60%;從中美貿易看，美國的第一產業及第二產業對中國的貿易依存度約為15%，中國的第一產業及第二產業對美國的貿易依存度為10%。由于中美兩國經濟發展階段不同，貿易摩擦對兩國產生的影響也不同：貿易摩擦對中國的影響面較大，尤其中國的第一產業及第二產業受影響的范圍更大;貿易摩擦對美國的影響面較小，但美國的第一產業及第二產業受影響的程度深。以美國農業為例，在過去兩年內，由于受到貿易摩擦和美國經濟疲弱的雙重影響，美國農業收入同比下降了50%。

從消費者角度看，隨著幾輪加征關稅措施的陸續實施，美國消費者受到損害的程度也在逐漸增大：在第一輪加征關稅的商品清單中，消費品占比約為1.2%;在第二輪加征關稅的商品清單中，消費品占比為22.6%;在第三輪加征關稅的商品清單中，消費品占比為35.9%。特朗普政府曾經承諾，貿易摩擦不會影響美國的消費者。但隨著貿易摩擦升級，美國消費者受到的影響也在逐漸擴大。

（四）關稅措施難以解決全球貿易失衡問題

從全球貿易發展歷程看，關稅措施對于解決貿易失衡問題的效果非常有限。我們以日美經貿摩擦為例進行分析。20世紀80年代，美國財政赤字劇增，對外貿易逆差大幅增長，美國政府希望通過美元貶值來增加商品的出口競爭力。1985年，美國、日本等五國達成聯合干預外匯市場、誘導美元對主要貨幣匯率有序貶值，進而解決美國貿易赤字問題的協議，即“廣場協議”。此后，日元兌美元大幅升值，1986年的平均升值幅度超過40%，這相當于對所有日本輸美產品都加征至少40%的關稅。但從實際效果看，當年日美貿易失衡態勢并未收斂，反而在擴大。這說明通過貨幣貶值的方式來解決一國貿易赤字問題在短期內很難見效。在20世紀90年代中期以前，美日貿易逆差在美國對外貿易逆差中的占比一直在30%以上。進入21世紀以后，美日貿易逆差在美國對外貿易逆差中的占比才出現明顯下降（降至10%以下）。對于日美經貿摩擦問題，日本的解決方式是通過產業轉移實現貿易差額的轉移，即在美國生產、銷售，并減少對美國的出口。1987—2017年，日本的出口市場逐漸由美國轉向中國;在美國的貨物貿易逆差中，美中貨物貿易逆差占比由1987年的1.8%升至2017年的44.8%，而美日貨物貿易逆差占比則由1987年的36.9%降至2017年的8.7%。

全球經濟增長與中國出口形勢分析

（一）國際組織下調全球經濟及貿易增長預期

自2019年初以來，國際組織紛紛下調全球經濟及貿易增長預期，主要是因為全球貿易政策已發生劇烈變化。2019年6月初，世界銀行在中美貿易談判出現波折之后，將2019年及2020年全球經濟增長預測值分別下調至2.6%和2.7%，較年初的預測值分別下調0.3個和0.1個百分點，并警告稱，全球經濟面臨重大下行風險，易受到貿易緊張局勢和金融動蕩的影響。2019年4月，WTO預計2019年全球貨物貿易量增速將回落至2.6%，較2018年9月的預測值下調1.1個百分點;2020年有望微升至3%。

（二）全球經濟形勢與中國出口的關系

中國的出口對于全球經濟形勢的變化較為敏感。一般來說，當世界經濟形勢較好時，中國的出口形勢也較好;當外需疲弱時，中國的出口會面臨較大壓力。根據海關總署的統計，2019年上半年，中國出口總值為7.95萬億元，同比增長6.1%。在全球經濟增長放緩的情況下，中國出口能取得這樣的成績實屬不易。