指數沖高回落 繼續震蕩整理

云飛揚

上周五和本周二，上證50指數兩度上攻，但在接近前期高點連線處，均受到了不同原因的制約而回落，表明這些位置在技術上的確存在著某種無形的壓力。（見圖一）

由上圖可見，上證50指數的收斂楔形十分清晰。去年4季度，上證50指數也經歷過一個非常標準的對稱三角形整理，然后在末端出現了方向性選擇。

今年二季度，上證50指數從4月22日最高3048點回落到5月27日的2667點，振幅約14.3%;三季度，從7月1日的3011高點回落到8月6日的2718點，振幅降到10.8%。預期未來一段時間，A股市場或將從之前的較大幅度波動期，進入小幅震蕩的整理階段，9月份的波幅也許會較小一些。

上周文章中，筆者曾分析周布林線指標有高點走低、低點走高的趨勢，經過幾天時間的運行，目前開口正如期加速收窄。（見圖二）

近期，股市雖然缺乏整體性機會，卻也存在局部的行情，比如所謂的核心資產便是一道靚麗風景。只是，個股的挑選方法仁者見仁智者見智。在市場一致看好時，也往往蘊藏著危機。因為當看多后市的投資者都進場后，便會失去增量資金的推動，行情可能就難以持續。

事實上，當前個股分化現象明顯，除了大盤權重類之外，其他有一些板塊和個股，似乎正在被邊緣化，究其原因，信任度是主要問題。如果上市公司的公開數據不可信或者業績存疑，那么投資便成了無本之木、無源之水，這也是股市踩雷的根本原因之一。

從某種意義上可以說，金融的職責就是管理風險。金融行業是為整個社會管理經濟運行的風險，投資基金是為某個公司機構管理風險。在具體目標的實現上，把控風險需要充分有效的對沖手段。

如果擔心市場信息不對稱，又不敢追高那些熱門個股，那該如何來應對呢？筆者最近多次探討期權，因為期權有一個特點，就是在市場沒有任何行情的時候也有可能盈利，這也正是其獨特魅力之一。

同是金融衍生品，指數期權有著股指期貨所沒有的個性，往往會使初學者感到迷惑。比如，時間價值是如何產生的？圖三也許有助于對這個問題的理解。

如圖三所示，上證50ETF的兩段行情，同樣是9個交易日，并走出了類似的斜率。但是，前者的時間價差比較小，而后者就增大了許多。也就是說，隨著時間的推移，時間價值會衰減得越來越快。原本抽象的含義，通過圖示對比，便很直觀了。

實際的期權交易中，多數個人投資者傾向于做買方。今年2月25日，某個上證50ETF期權合約出現了一天上漲192倍的神話，許多人被此所吸引，把期權看成是博取短線高收益的工具。但事實并非如此簡單，因為期權的權利方和義務方面臨著不同的市場狀況。（見圖四）

圖四是8月6日至23日的上證50ETF和8月認購期權價格走勢。期權的買方預先知道最大虧損是多少，雖然偶爾會有高收益的可能，但多數時候不太有機會;而作為期權的賣方，事先鎖定了最大盈利，沒有暴利的可能，卻經常有小機會。

可見，有得必有失。期權是不錯的風險管理工具，值得廣大投資者關注。只是目前交易還受到限制，如同被戴上了緊箍咒，其作用尚未得到充分發揮。

實際交易過程中，復盤也很重要，通過回顧和思考，站在完全中立的角度，總結利弊得失，分析對錯，無保留地進行剖析反省，這將有助于客觀地認識自我，不斷改進提高。<＼＼192.168.1.40＼tu＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>