鹽津鋪子：烘焙新品加速放量

王柄根

《動態》：日前，鹽津鋪子（002847）公布2019年中報，2019H1實現營業收入6.41億元，比上年同期增長31.28%，歸母凈利潤6615.95萬元，比上年同期增長68.86%，您能否為我們簡單解讀一下？

孔銘：上半年整體收入端保持較高速增長，具體產品看，烘焙憨豆58天鮮系列持續發力，是報告期主要貢獻板塊，實現收入1.35億，占比21.09%，同比+132.09%;報告期內公司不斷拓展渠道、優化渠道結構，豆干（1.15億）、肉魚（0.84億）、魚糜（0.81億）等傳統成熟產品也分別實現12.71%、16.48%、13.08%的增速;此外，果干類（0.47億）、素食類（0.35億）、薯片類（0.32億）等產品均保持快速增長，有望成為公司下一個大品類的增長貢獻點，分別同比增長550%、19.39%、150.08%。

單看二季度，實現收入2.98億元，同比+19.22%;凈利潤3761.99萬元，同比增長204.8%。Q2收入增速有所放緩，一方面Q2相關重大節假日較少，公司對應促銷活動力度減弱，增速表現弱于Q1。另一方面與去年Q2收入高基數有關，去年公司產品、渠道等一些變革從Q2開始表現明顯，貢獻收入大幅增長，故同比增速會較Q1有所放緩。

《動態》：在商超渠道內，公司通過金鋪子、藍寶石、麻辣小鎮的店中島打造散裝休閑零食“品牌+場景”的運作新模式，對此，您是如何評價？

孔銘：通過店中島模式實現KA售賣的形象升級、品牌升級和管理升級，提高消費者滿意度和公司經營效率。這一套標準化、可復制、高坪效的終端運營模式可在全國5萬家商超門店進行推廣，效果顯著。公司以往業務主要集中在湖南大本營的周邊市場，公司在線下渠道加速拓展華東、華北市場，并大力發展經銷商渠道網絡建設，使得營收增速持續高速增長。

《動態》：休閑食品行業空間廣闊，2018年市場規模達5563億，2010-2018年復合增速達8.4%。目前線下渠道占據絕對份額，線上渠道發展迅猛，但格局初定，三只松鼠、良品鋪子、百草味三足鼎立，合計市場占比達65%。請問，公司將如何從三巨頭手中搶占市場份額，公司核心競爭優勢是什么？

孔銘：1.自主研發生產能夠做到更好的品控和食品安全保障、對市場需求起到快速反應，全產業鏈模式降低中間環節交易成本、賺取價值鏈上較高利潤。2.渠道壁壘及可拓性：1）商超渠道有一定排他性，一旦進入坐穩即形成較強渠道壁壘，而高坪效是公司能夠入駐各大商超的核心優勢;2）公司與眾多大型連鎖商超保持長期、緊密的合作關系，由于連鎖商超在全國實行統一標準、統一管理，品牌一旦進入，即獲得所有銷售賣場的準入，可隨商超新開設賣場而自動實現市場擴張，渠道可拓性強。

《動態》：近期，鹽津鋪子股價震蕩下行，對于后續股價走勢您是怎么來看的？

孔銘：基本面上看，公司受益于新品類爆發以及渠道擴張，收入高增長。生產與銷售端規模效應逐步體現，凈利率重回上升通道，釋放利潤高彈性。

二級市場走勢上看，相對大盤反彈表現，鹽津鋪子股價顯現弱勢。近期，股價破位下行，均線呈向下發散趨勢。短期來看，鹽津鋪子股價還未見企穩，仍有一定的下行空間，投資者宜耐心等待其股價走勢趨平且略有回升的態勢后，再擇機介入。<＼＼192.168.1.40＼tu＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>