5G之電磁屏蔽/導(dǎo)熱材料：高頻傳輸催生需求

林蔓

全球智能手機(jī)出貨跌幅收窄

近期，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈漲勢凌厲，獲得市場投資者關(guān)注。

一方面是全球和國內(nèi)手機(jī)出貨量在二季度均略有回暖，雖仍處于下降趨勢，但跌幅收窄。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年第一季度全球智能手機(jī)出貨總量達(dá)到3.11億部，同比減少6.6%，第二季度出貨量3.6億部，同比跌幅減小至2.3%。國內(nèi)方面，根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，第一季度國內(nèi)手機(jī)市場出貨量7693.1萬部，同比下降11.9%，第二季度，國內(nèi)手機(jī)市場出貨量約9790萬部，同比下降6.1%。（見圖一）

另一方面，雖然智能手機(jī)總體出貨量并未完全扭轉(zhuǎn)，但細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新不斷，為相關(guān)公司帶來可觀的業(yè)績貢獻(xiàn)。本刊在第8期封面《手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：三大趨勢看機(jī)會》、第20期封面《華為手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：5G周期加速到來》以及第33期《5G時(shí)代有望推動消費(fèi)電子新增長》等文章中也多次提示相關(guān)機(jī)會。其中反復(fù)提到的立訊精密（002475）、信維通信（300136）、東山精密（002384）、匯頂科技（603160）、水晶光電（002273）、順絡(luò)電子（002138）等個股，不論業(yè)績還是股價(jià)均有顯著的增長。

不過，鑒于天線、無線充電、屏下指紋、攝像頭等領(lǐng)域的機(jī)會及個股已經(jīng)反復(fù)提示，本期筆者將介紹一個新的細(xì)分領(lǐng)域情況，以為投資者提供參考。

高頻傳輸、硬件升級催生需求

在功能機(jī)時(shí)代，手機(jī)由于功能簡單、屏幕小、功耗小基本不需要做太多電磁屏蔽和散熱方面的考慮。進(jìn)入智能手機(jī)時(shí)代，手機(jī)的功能越來越多，CPU性能越來越高，屏幕大尺寸和高分辨率趨勢明顯、手機(jī)零部件數(shù)量繁多且復(fù)雜，這使得手機(jī)的電磁屏蔽與散熱需求迅速提升，從而推動相關(guān)行業(yè)發(fā)展。

5G時(shí)代的智能手機(jī)由于信號頻率、信號強(qiáng)度、傳輸速率等的提升，內(nèi)部結(jié)構(gòu)及零部件等都將迎來新的變革。首先，5G的傳輸速率將可以實(shí)現(xiàn)1Gb/s，比目前4G的速度快十倍以上，傳輸頻率的增加使得5G天線數(shù)量是4G時(shí)期的5-10倍，這對射頻前端的電磁屏蔽功能提出更高要求。其次，智能終端更大的傳輸數(shù)據(jù)容量、更快的傳輸速度以及運(yùn)算速度的提升會增加芯片的功耗，核心處理器等芯片的發(fā)熱量將顯著增大。華為輪值CEO徐直軍表示：華為開發(fā)出的5G芯片的功耗是傳統(tǒng)4G芯片的2.5倍，這意味著5G手機(jī)將需要更大的電池和更有效的冷卻方案。此外，5G時(shí)代手機(jī)內(nèi)部結(jié)構(gòu)更復(fù)雜、整機(jī)機(jī)構(gòu)的密封性更高，手機(jī)的散熱功能自然更差，因此也需要在接口處有更多導(dǎo)熱材料。

目前，手機(jī)主流的導(dǎo)熱材料及方式主要有石墨導(dǎo)熱片散熱、導(dǎo)熱凝膠散熱、熱管散熱、導(dǎo)熱硅膠片散熱、冰巢散熱-液態(tài)金屬散熱和金屬背板、邊框散熱。而高頻信號使得以往的金屬背板不再適用，必須采用玻璃或陶瓷等新材料替代，而玻璃和陶瓷材料的導(dǎo)熱性能比金屬差，因此在手機(jī)內(nèi)部需要更多的導(dǎo)熱材料，手機(jī)內(nèi)部導(dǎo)熱器件的需求將進(jìn)一步提升。

隨著電磁屏蔽/導(dǎo)熱材料需求的增加，疊加工藝升級，帶動電磁屏蔽/導(dǎo)熱材料單機(jī)價(jià)值的提高，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司也因此迎來新的增長機(jī)遇。東方證券認(rèn)為，5G時(shí)代智能手機(jī)電磁屏蔽與導(dǎo)熱材料的單機(jī)價(jià)值增量有望達(dá)到20億元，隨著5G手機(jī)的滲透，具備200億以上的增量市場空間。

主要上市公司分析

目前國內(nèi)市場上主要的電磁屏蔽/散熱材料廠商包括飛榮達(dá)、中石科技等。投資者可關(guān)注飛榮達(dá)（300602）、中石科技（300684）。（見圖二）

飛榮達(dá)是國內(nèi)電磁屏蔽/散熱材料龍頭，產(chǎn)品線齊全，能為客戶提供屏蔽和導(dǎo)熱一體化產(chǎn)品。公司電磁屏蔽材料包括導(dǎo)電布襯墊、金屬屏蔽器件、導(dǎo)電硅膠、導(dǎo)電塑料材料等;導(dǎo)熱材料包括導(dǎo)熱硅膠、導(dǎo)熱塑料材料、導(dǎo)熱石墨膜及石墨器件等。

公司擁有華為、三星、中興、諾基亞等優(yōu)質(zhì)客戶。截至2018年年底，華為仍是公司最大的銷售客戶，占年度銷售額比例達(dá)23.54%，公司屏蔽導(dǎo)熱器件在華為手機(jī)份額中占比約為35%，預(yù)計(jì)未來將持續(xù)受益重點(diǎn)客戶市場份額提升。同時(shí)，公司于今年初通過三星石墨片材料認(rèn)證，未來訂單增長將給公司帶來一定增量收入。

此外，飛榮達(dá)通過收購博緯通信、潤星泰、昆山品岱三家企業(yè)，完成基站天線振子產(chǎn)業(yè)鏈全布局。眾所周知，由于5G技術(shù)變革，天線振子的需求量將是4G時(shí)期的32倍甚至64倍，目前公司5G天線振子已小批量出貨，未來將持續(xù)分享5G建設(shè)紅利。

在眾多導(dǎo)熱材料中，從散熱性能的技術(shù)角度分析，石墨的性能最高，其水平導(dǎo)熱系數(shù)可達(dá)傳統(tǒng)導(dǎo)熱材料鋁、銅的4倍以上，可實(shí)現(xiàn)快速高效的熱量傳遞，目前尚未發(fā)現(xiàn)導(dǎo)熱性能優(yōu)于石墨且其他特性又能滿足手機(jī)商業(yè)化運(yùn)用要求的散熱材料。由于成本較高，所以以往消費(fèi)電子中主要采用銅質(zhì)和鋁制材料直接散熱，或配合硅膠、風(fēng)扇以及流液等形成散熱系統(tǒng)。但合成石墨的成熟降低了石墨價(jià)格，未來將持續(xù)下降，為導(dǎo)熱石墨材料提供了突出的性價(jià)比優(yōu)勢，目前安卓系華為及VIVO發(fā)布的最新5G手機(jī)基本已采用石墨方案。隨著5G到來，不僅消費(fèi)電子，基站、數(shù)據(jù)中心機(jī)柜的散熱也是剛需，石墨作為導(dǎo)熱材料的應(yīng)用前景廣闊。

中石科技目前已實(shí)現(xiàn)了石墨導(dǎo)熱材料的大規(guī)模量產(chǎn)，且合成石墨產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)建推進(jìn)順利，全球領(lǐng)先。公司2017年大批量供給蘋果手機(jī)并成為石墨散熱核心供應(yīng)商，2018年進(jìn)入國內(nèi)安卓手機(jī)大客戶并取得順利突破，同時(shí)今年收購凱唯迪（現(xiàn)為無錫中石庫洛杰科技）后有望通過整合技術(shù)提供合成石墨、熱管/VC等組合方案，有望充分受益下游市場對石墨導(dǎo)熱材料的需求增長。