民營項目在產權交易機構中的價值體現

劉亞義

貴州陽光產權交易所有限公司（下稱“貴州陽光產權”）自2002年12月成立以來，一直致力于服務企業國有產權交易活動，業務范圍涵蓋企業國有產股權轉讓、國有企業增資擴股、國有企業和行政事業單位資產轉讓、國有企業房屋租賃以及其他各類公共資源交易，助力國有資產保值增值與國有企業混合所有制改革。隨著產權交易市場覆蓋面越來越廣泛，交易內容和交易活動變得更加豐富，貴州陽光產權交易所也在不斷創新，發揮交易所優勢開始向非國有股權轉讓的領域開展服務工作。

2019年，貴州陽光產權受某民營企業委托，對其持有的某銀行35635795.05股份進行公開掛牌轉讓。本項目通過交易所官方網站及融媒體進行對外發布，期間充分發揮交易所資源整合能力，尋找意向受讓方，經過多輪競爭性談判，在多家意向受讓方中選擇一家，雙方通過對《股份轉讓協議》中的多項邊界條件進行溝通交流，最終在交易所組織下簽訂《股份轉讓協議》，報銀行董事會審批并通過，本次交易價款統一由貴州陽光產權進行結算。本項目的成功交易，體現了產權交易機構作為資本市場重要組成部分的價值表現，就本項目談一下幾點民營項目進場交易的幾點心得。

1? 民營項目進場交易特點

1.1? 高效成交與現實的矛盾

當前民營項目主要表現為企業自身通過一切渠道都無法解決的前提下選擇進入產權市場，同時對產權市場報以很大的預期，希望能快速實現企業的訴求。但現實的市場環境不可能實現，主要表現為企業融資是系統性工作，需整合各方資源有效開展，同時一般交易金額很大，需要針對性擬定項目轉讓及推薦方案，做到最大可能性地成交。

1.2? 項目存在較大的交易風險

當前部分民營企業在企業經營過程中，還是會存在財務、經營管理等方面的不規范，甚至會出現標的有資產抵押、法律訴訟等不可控因素的影響，這對交易雙方及產權交易機構都會帶來很大的法律風險，專業的盡職調查雖可解決部分問題，但其核心的不可控因素是無法掌握，故在民營項目進場交易前需進行詳細的風險判斷，有序進場。

1.3? 相關交易的法律意識淡薄

盈利是企業的核心動力，但在少數民營企業中，相關法律意識淡薄，對法律文書不重視，故在項目進場交易時對交易機構的相關程序認為過于繁瑣，資料提供無法反映標的的現狀，對于后期交易協議的內容重視度不高。

1.4? 資金結算方式無法把控

民營項目在交易協議簽訂后，資金結算會因交易雙方某種特殊情況，無法在交易機構統一結算，會造成某方在資金結算中的風險，從而使交易機構在整個交易過程中處于不利的風險地位。

2? 產權市場資源優勢的商業機會

2.1? 項目投資與項目融資

產權市場經過十幾年的發展，在信息積聚功能、價格發現功能、制度規范功能等方面得到市場的認可，交易金額不斷增加。從數據來看，民營資本參與項目投資比重占絕對地位，這充分體現了產權市場的資本流通優勢，民營資本通過產權市場尋找投資機會，做大做強企業自身，從而體現出產權市場的價值發現功能。隨著產權市場的不斷發展，資源優勢不斷顯現，部分民營資本對產權市場的價值認識不再是簡單的參與項目投資，而是轉變為通過產權市場實現企業融資。在全國產權機構的聯動大背景下，資源整合，讓項目全方位推介到有需求的投資者，從而促進項目的有效成交，實現產權市場資源優勢最大化。

2.2? 傳統融資渠道的擴展

黨的十八大報告提出，深化金融體制改革，健全促進宏觀經濟穩定、支持實體經濟發展的現代金融體系，加快發展多層次資本市場。這對資本市場支持實體經濟發展提出了更高的要求。經過多年的發展，我國的多層次資本市場已初步形成。民營資本在融資渠道上也發生了根本性改變，傳統的民營資本融資渠道主要以銀行、民間借貸等方式進行，更多地體現為“圈子”融資，同行業、朋友及朋友推薦。隨著多層次資本市場的發展，產權市場作為多層次資本市場的重要構成部分，除重點向國有企業提供國有資產交易服務外，現已具備向各類公司、其他組織及個人提供融資服務的能力，這將為民營經濟發展提供有力支撐。

3? 產權市場專業嚴謹的撮合能力

3.1? 項目專業盡職調查

在項目正式披露前，貴州陽光產權與委托方進行多輪溝通，了解其轉讓目的及企業經營情況，重點對法律風險方面進行一系列調查，并通過交易所專家團隊對項目的股份轉讓方案進行評定，為轉讓方的管理層決策提供全面專業技術支持;此外，本項目標的企業為銀行，在轉讓條件上需符合銀監會的各項要求，重點對《中國銀監會中資商業銀行行政許可事項實施辦法（2017年7月修訂）》及其他相關文件進行深入研究。

3.2? 高效靈活掛牌方式

此次項目的信息披露不同于國有股權轉讓的常規披露設置，沒有對轉讓底價以及公告截止日期作出嚴格的限制。但是明確轉讓方和意向受讓方簽訂《股份轉讓協議》時公告終止，靈活的設定交易方式和報名時間，最大程度的縮短了交易時間，給轉讓方和意向受讓方更多相互了解的空間。在貴州陽光產權的組織下意向受讓方與轉讓方對項目進行溝通及商務談判，期間交易所通過向意向受讓方介紹項目及預期收益等方面內容，進而吸引更多前來磋商的意向受讓方，為促成項目成交創造了有利的條件。

3.3? 嚴格的風控管理

貴州陽光產權通過詳盡披露轉讓方信息，一方面確保意向受讓方更真實的了解本項目股權情況，保證項目安全交易;另一方面為項目的順利交易奠定基礎。無論是從轉讓方申請資料的提交還是最后的交易資金結算，交易所提供了專業的法律意見，通過貴州陽光產權進行交易，切實保證了交易雙方的經濟安全，幫助轉讓方尋找意向受讓方的同時協助意向受讓方合理分析股權預期，為雙方的交易保駕護航，合理的控制風險。

3.4? 全方位的項目推薦

在項目的運作過程中，交易所整合資源，制定轉讓方案、交易流程規則及項目整體策劃等全方面對轉讓方提供針對性的定制服務，從而加快項目的推進速度，實現對項目的二次包裝，再利用官網重點項目推薦版塊、微信推送、報刊宣傳等各渠道匯聚投資信息。此外，根據項目特點定向為潛在客戶定向推薦，便于發現更為適合的投資人，充分發揮交易所創制的“平臺+互聯網”經營模式以及多年來累積的豐富資源優勢，方便意向受讓方的尋找。

4? 產權市場要素交易的資本體現

產權市場的市場化、規范化、高效化。一是加強規范化項目操作，深挖項目潛在價值，發現商業機會;二是借助融媒體資源進行市場化推薦，化被動為主動，讓更多的意向受讓方能參與到項目之中，為轉讓方提供優質的資源;三是積極創新交易方式，采取高效靈活的項目掛牌，以實現項目成功交易為目標，為民營項目提供物有所值的專業服務，產權交易市場的公信力和市場效益也將日益凸顯。

貴州陽光產權交易所自成立以來，遵循“公開、公平、公正”的原則，為各大國有企業、事業單位提供專業的資產轉讓服務。在豐富經驗的累積下，積極開展非國有項目的引進和推薦，為交易雙方的友好合作提供高效的解決方案，真正把區域性要素交易大市場做實做大，著力打造資本服務體系，形成以交易促進價值體現、以流轉促進融資發展的業務格局。通過交易品種的擴展和金融功能的導入，逐步向綜合型要素資源交易市場的方向發展，為產權市場的可持續發展做出重要的貢獻。