試論央行不對(duì)稱降息的信號(hào)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

蔡釗雄

摘要：從2014年11月22日開始，央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款與存款的基準(zhǔn)利率予以下調(diào)，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)至5石%。2019年8月20日，央行再次降息。本文針對(duì)央行的不對(duì)稱降息行為加以分析，探究降息的原因與降息的信號(hào)體現(xiàn)，為融資成本的降低提供有利條件，滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”需求。

關(guān)鍵詞：央行不對(duì)稱降息;風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力;經(jīng)濟(jì)影響分析

央行的不對(duì)稱降息行為將對(duì)各商業(yè)銀行帶來風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響，從短期來看，央行降息會(huì)影響市場(chǎng)效應(yīng)，但從長(zhǎng)期來看，這一行為對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力不會(huì)造成顯著影響，卻會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來實(shí)質(zhì)性變化。本文從實(shí)際情況出發(fā)，對(duì)央行不對(duì)稱降息進(jìn)行論證，了解央行為何會(huì)通過采取降息措施來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

一、央行降息原因分析

分析央行降息的原因，具體如下：（1）pp]跌幅較大，CPI持續(xù)回落，社會(huì)經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)PPI發(fā)生下跌時(shí)，隨著跌幅的加大，生產(chǎn)要素市場(chǎng)將呈現(xiàn)出疲軟的狀態(tài)，市場(chǎng)需求將會(huì)下降，這說明企業(yè)的盈利情況不夠良好。而同一階段的CPI下跌也會(huì)呈現(xiàn)出內(nèi)需不足的問題，各種跡象都在表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢。為了刺激消費(fèi)，拉動(dòng)投資，降息行為勢(shì)在必行。（2）企業(yè)融資困難，數(shù)量型貨幣政策未體現(xiàn)出效果。應(yīng)用MLF與PSL可以為市場(chǎng)帶來活力，但信貸成本的下降程度有限[1]。

二、央行不對(duì)稱降息的信號(hào)研究

（一）降低融資成本是直接動(dòng)機(jī)

一直以來，央行不對(duì)稱降息行為中，融資成本的降低是國(guó)家關(guān)注的重點(diǎn)話題，有關(guān)部門紛紛出臺(tái)政策，希望彰顯融資成本的下降效果。但實(shí)際上，貸款利率下降的效果不夠明顯，實(shí)際融資成本依然比較高，市場(chǎng)中物價(jià)整體偏高。面對(duì)這一情況，央行在不對(duì)稱降息過程中不斷強(qiáng)調(diào)著，利率的調(diào)整應(yīng)以發(fā)揮基準(zhǔn)利率導(dǎo)向作用為重點(diǎn)內(nèi)容，并實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)利率的針對(duì)性下行，使社會(huì)融資成本下降，緩解中小規(guī)模企業(yè)融資困難的問題。

（二）“穩(wěn)增長(zhǎng)”是現(xiàn)實(shí)需求

8月20日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心產(chǎn)生了最新的銀行貸款利率，即貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，這標(biāo)志著央行最新一次的降息。本次降息中，I年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為4.25，與上周的一年期利率相比降低了6個(gè)基點(diǎn)。降息之后，央行貸款基準(zhǔn)利率為4.35%。之前沒有5年以上的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率檔次，本次央行降息行為發(fā)布后，5年以上的利率為4.85與之前相比降低了5個(gè)基點(diǎn)。這一次的降息不僅是新機(jī)制形成的驅(qū)動(dòng)力，更是來自經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的實(shí)際需求。很多人表示本次降息只是輕微降息，但貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率新機(jī)制只降低了貸款利率，存款利率未降低。經(jīng)預(yù)估，在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)保持這樣的降低原則，這與當(dāng)前CPI較高有關(guān)。雖然CPI高，但利率基本為負(fù)，存款利率未找到降低空間，如果貿(mào)然降低利率，將會(huì)引發(fā)存款搬家現(xiàn)象。居民紛紛購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)銀行造成損失[2]。

（三）降息的掣肘因素減弱

從決策者角度來看，融資平臺(tái)和房地產(chǎn)市場(chǎng)十分在意經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整。隨著降息行為的深入，其掣肘因素逐漸減弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)中，不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記呈現(xiàn)出市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢(shì)，推動(dòng)了住房建設(shè)的發(fā)展，雖然短期時(shí)間內(nèi)無法逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)供大于求的現(xiàn)象，但降息行為卻降低了購(gòu)房者的壓力。購(gòu)房者在還款方面得到了喘息，有利于刺激房產(chǎn)資源的銷售，且不會(huì)對(duì)該市場(chǎng)產(chǎn)生過大程度的影響。此外，商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)下降，銀行貸款需求可能無法被滿足，進(jìn)而不會(huì)對(duì)產(chǎn)能造成干擾。

（四）降息與改革并不截然相對(duì)

從金融領(lǐng)域來看，央行降息時(shí)對(duì)貸款利率與存款利率產(chǎn)生了不同程度的影響。無論是存款利率還是貸款利率的變革，都會(huì)發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在利率中的決定性作用，也為放開存款利率管制提供幫助，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。這一行為也就意味著利率市場(chǎng)化改革的持續(xù)性推進(jìn)，央行的降息不會(huì)擾亂市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展。

三、央行不對(duì)稱降息對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響

（一）影響分析

分析央行不對(duì)稱降息給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來的影響，具體如下：

（1）本次央行不對(duì)稱降息可能是在縮小銀行的“利息差”，減輕銀行對(duì)“利息差”的過度依賴。降息涉及到新增貸款項(xiàng)目，對(duì)銀行利空力度較小。由于降息幅度不大，以往的央行降息是25個(gè)基點(diǎn)左右，8月份的降息只有6個(gè)基點(diǎn)，這對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的影響可能不明顯。

（2）為中小企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。對(duì)于中小企業(yè)來說，央行采用7初曰子的方式給銀行錢，讓銀行貸款給中小企業(yè)，這樣的措施間接性降息了15個(gè)基點(diǎn)，不僅解決了中小企業(yè)融資困難的問題，更是給經(jīng)濟(jì)帶來了間接性的深遠(yuǎn)影響。在購(gòu)房貸款方面，利率一般是上浮的，雖然利率從以往的4.9%下降為4.85%，但部分城市的樓市卻在加息，可見房地產(chǎn)行業(yè)深受央行降息行為的影響。

（3）貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率將形成機(jī)制，利率市場(chǎng)化日漸完善。8月17日，央行公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率機(jī)制改革細(xì)節(jié)，新的報(bào)價(jià)方式在8月20日開始施行。至此之后，各個(gè)銀行在貸款行為中需要參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率中給出的定價(jià)數(shù)據(jù)，在浮動(dòng)利率貸款合同內(nèi)以此作為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

（4）刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2018年以來，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中依然存在著“利率雙軌”現(xiàn)象。9月份，央行仍然可能會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)展開小范圍的降息，預(yù)估央行將下調(diào)MLF利率10基點(diǎn)之內(nèi)，以此帶動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率的下行。央行不對(duì)稱降息給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來壓力，但通過降準(zhǔn)與降息的相互配合，有利于放寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)的束縛。

（二）應(yīng)對(duì)建議

面對(duì)央行的不對(duì)稱降息行為，建議各商業(yè)銀行采取有效的應(yīng)對(duì)措施。首先，密切關(guān)注市場(chǎng)變化，加強(qiáng)與同行業(yè)的交流，維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定和諧，防止客戶流失。其次，完善差異化定價(jià)機(jī)制，提升風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，按照貢獻(xiàn)度來詳細(xì)劃分客戶，結(jié)合盈虧情況確定價(jià)格，使定價(jià)效率和實(shí)際效益得到兼顧。最后，優(yōu)化銀行客戶與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)中間業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，尋找不會(huì)受到央行不對(duì)稱降息影響的業(yè)務(wù)，圍繞這些業(yè)務(wù)發(fā)展，維護(hù)支付結(jié)算與代理保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的利益，提升其競(jìng)爭(zhēng)力。此外，各商業(yè)銀行也應(yīng)拓展企業(yè)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)、貸款安排、移動(dòng)金融以及資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。

四、總結(jié)

總而言之，分析從2014年到2019年央行的不對(duì)稱降息行為，探究其對(duì)社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，緩解企業(yè)融資困難問題，降低購(gòu)房者貸款壓力。在降準(zhǔn)基礎(chǔ)上，央行的不對(duì)稱降息仍然有一定空間，應(yīng)通過建立新的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉亞，劉陽.央行非對(duì)稱降息對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力影響的實(shí)證分析[J].西部皮革，2017，39（12）：83-86.

[2]朱凱.央行寬松操作不停步對(duì)稱降息為應(yīng)有之義[N].證券時(shí)報(bào)，2015-02-11（A01）.