東方航空關鍵財務指標分析

李明

摘要：財務報表是反應企業某一時間點資產負債狀況及某一時間段企業經營成果的會計報表，通過對企業關鍵財務指標的分析，可以對其償債能力、運營能力、盈利能力等作出初步判斷。本文通過收集中國東方航空股份有限公司2013年度、2014年度、2015年度、2016年度、2017年度已公開的財務數據，結合行業發展現狀及趨勢，針對其償債能力、運營能力及盈利能力進行了縱向對比，選取了南方航空、海航控股同期財務指標進行了橫向對比，以期能夠較為全面的反應東方航空在2013-2017年5年關鍵財務指標的變化以及其運營、盈利等能力在國內航空運輸業同類企業中所處之相對水平。

關鍵詞：東方航空;航空運輸;財務指標;南方航空;海航控股

中國東方航空股份有限公司（以下簡稱“東方航空”或“公司”），A股票代碼：600115（H股代碼00670），總部位于上海，系中國國有控股三大航空公司之一，公司于1997年分別在紐約、香港、上海證券交易所掛牌上市，是中國民航首家三地上市的航空公司。

截至2017年末，公司共運營客運飛機637架，主力機型平均機齡約5.5年，是全球大型網絡航企中最年輕、最精簡的機隊之一，公司航線網絡通達全球，2017年旅客運輸量超過1.1億人次。

一、行業狀況及企業業務概況

（一）行業現狀

1.近年來國家持續推進“一帶一路”倡議、京津冀協同發展、長江經濟帶等對外開放和發展新戰略，為航空運輸業帶來了新的發展機遇;同時隨著經濟結構優化升級，居民人均可支配收入有望進一步增長，居民航空出行需求和支付能力顯著提升，預計“十三五”期間航空運輸總周轉量和旅客運輸量年均增長水平將保持兩位數。

2.國內外航空運輸業競爭激烈。在中短程航線方面，過去十五年快速成長的低成本航空公司積極搶占市場份額;高鐵提速和網絡擴張強化了其在中短程運輸中的替代效應。在遠程航線方面，國際大型航空公司加速引進新型飛機，長期看好亞太地區市場，加速開通跨洲際航班。

3.在機遇與競爭并存的格局之下，行業發展呈現出如下趨勢：國際大型航空公司的優勢地位不斷加強，聯盟合作和聯合經營不斷擴大;低成本航空保持快速增長勢頭，傳統的航空公司不斷涉足低成本航空領域，混合經營模式成為大型航空企業發展的新趨勢;傳統貨運航空的發展受到較大沖擊，跨境電子商務的興起為傳統航空貨運轉型提供了機遇;非航收入正成為航空公司利潤的重要來源。

（二）公司主要業務

公司主要業務范圍為：國內和經批準的國際、地區航空客、貨、郵、行李運輸業務及延伸服務;通用航空業務;航空器維修;航空設備制造與維修;國內外航空公司的代理業務;與航空運輸有關的其他業務;保險兼業代理服務;電子商務;空中超市;商品批發、零售。

為適應競爭，公司正加快從傳統航空承運人向現代航空綜合服務集成商的轉型，圍繞上海核心樞紐和昆明、西安區域樞紐，依托天合聯盟合作平臺構建起延伸至177個國家、1，074個目的地的航空運輸網絡，為全球旅客和客戶提供優質便捷的航空運輸及延伸服務。

二、重要會計政策變更

（一）根據《財政部關于修訂印發一般企業財務報表格式的通知》（財會[2017]30號）要求，公司在利潤表中的“營業利潤”項目之上單獨列報“資產處置收益”項目，原在“營業外收入”和“營業外支出”的部分非流動資產處置損益，改為在“資產處置收益”中列報;公司相應追溯重述了比較利潤表。該會計政策變更對合并及公司凈利潤和股東權益無影響。

（二）根據《關于印發修訂（企業會計準則第16號——政府補助）的通知》（財會[2017]15號）要求，公司在利潤表中的“營業利潤”項目之上單獨列報“其他收益”項目，與企業日常活動相關的政府補助由在“營業外收入”中列報改為在“其他收益”中列報;按照該準則的銜接規定，公司對2017年1月I日前存在的政府補助采用未來適用法處理，對該日至該準則施行日（2017年6月12日）之間新增的政府補助根據本準則進行調整。2017年度和2016年度的“其他收益”、“營業利潤”以及“營業外收入”項目列報的內容有所不同，但對2017年度和2016年度合并及公司凈利潤無影響。

（三）根據《關于印發<企業會計準則第42號一一持有待售的非流動資產、處置組和終止經營>的通知》（財會[2017]13號）要求，公司在利潤表中的“凈利潤”項目之下新增“持續經營凈利潤”和“終止經營凈利潤”項目，分別列示持續經營損益和終止經營損益;按照該準則的銜接規定，公司對2017年5月28日存在的終止經營，采用未來適用法處理。

三、關鍵財務指標分析

（一）公司近五年資產負債表主要項目如：（見下頁表1）

（二）縱向分析

1.償債能力分析（見下頁表2）

（1）短期償債能力

近五年公司流動比率、速動比率、現金比率均處于較低水平、波動較小，公司短期償債能力較差，且未發生明顯變化。

（2）長期償債能力（見下頁表3）

已獲利息倍數近五年呈上升趨勢，資產負債率逐年降低，公司長期償債能力有一定程度提高，但現金流量利息保證倍數呈波動下降趨勢，長期債務的實際償還能力存在不利變化。

2.營運能力（見下頁表4）

公司2013-2017年應收賬款周轉率呈增加趨勢，說明企業的應收賬款管理能力持續提高。固定資產周轉率及總資產周轉率呈下降趨勢，說明在固定資產管理及總資產整體運營管理方面存在問題，企業應深入分析相關原因，力爭扭轉該趨勢。

3.企業盈利管理能力（見下頁表5）

銷售凈利率、凈資產收益率、總資產報酬率均逐年提高，說明東方航空的盈利能力持續得到改善。

（三）橫向分析

1.從財務報表看企業固定資產管理能力（固定資產周轉率）（見下頁表6）

固定資產周轉率表示在一個會計年度內，固定資產周轉的次數，或表示每1元固定資產支持的銷售收入。固定資產周轉率一銷售收入/平均固定資產凈值。

東方航空2013-2017年的固定資產周轉率呈下降趨勢。而南方航空及海航控股均呈現出先下降后反彈的趨勢。

從2013年開始東方航空的固定資產率開始下降，并且下降的幅度比同行業另外兩家航空公司的幅度大，至2017年已大幅度低于另外兩家航空公司，不得不令人擔心其原因。固走資產周轉率主要用于分析對廠房、設備等固定資產的利用效率，比率越高，說明利用率越高，管理水平越好。如果固定資產周轉率開始下降，則證明企業對于固定資產的利用率在下降，可能會影響企業的獲利能力，也就是說東方航空11年以后的獲利能力在固定資產周轉方面，有所欠缺。

2.從財務報表著企業短期資金管理能力（應收賬款周轉率）（見7）

分析公司的應收賬款在流動資產中具有舉足輕董的地位。公司的應收賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。應收賬款周轉率就是反映公司應收賬款周轉速度的比率。

從數據可以發現，東方航空14年的應收賬款周轉率出規了下降，但之后開始反彈，目前處于行業中游水平，整個分析期間都在下滑，直到12年之后從原來的中游慢慢落入下游。這一現象表明東方航空的資金使用效率由于某些原因出現了下降，但之后由于采取了應對措施，得到了持續改善，東方航空在應收賬款管理存在問題時所采取的應對措施是及時和恰當的。

3.從財務報表看企業總體資本比例管理能力（資產負債能率）（見表8）

資產負債率是期末負債總額除以資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關系。資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。資產負債率這個指標反映債權人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經營比率。資產負債率=總負債/總資產。

2013年-2017年東方航空資產負債率呈下降趨勢，但比較其他兩個航空公司看來，東方航空的資產負債率一直處于一個較高的位置，這說明企業的資金來源中屬于債務的資金較多，來源于所有者的資金較少，這種資產負債結構會導致風險很高并且債務利息負擔也很重，實質上反映了東方航空舉債經營的程度十分高，但是東方航空已經在采取措施，逐步降低資產負債率，調整資產負債結構，降低財務風險。

4.從財務報表看企業盈利管理能力（凈資產收益率、銷售凈利率）

（1）凈資產收益率（見表9）

凈資產收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。

2013年-2015年東方航空凈資產收益率成增長趨勢，但在2016年突然下降，2017年又反彈增加，說明東方航空比較關注資產收益率指標，能夠及時采取措施提高資產收益率。東方航空相較于南方航空及海航控股，凈資產收率長期處于較高水平，說明東方航空的盈利能力處于行業領先水平，盈利能力較強。

（2）銷售凈利率（見表10）

銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比。該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。通過分析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業在擴大銷售的同時，注意改進經營管理，提高盈利水平。

東方航空2013年-2017年銷售凈利率成增長趨勢，從2013年處于行業較低水平，到2017年處于行業領先水平，說明東方航空在擴大收入的同時，采取了恰當的措施，較好的控制了各項成本及費用的增長，提高了企業的盈利能力。

前述部分，從財務指標角度對東方航空進行了分析，東方航空各項財務指標目前基本均處于行業中上游水平。從宏觀角度來看，公司將以全面深化改革為主線，以國際化、互聯網化為引領，圍繞轉型發展、品牌建設、能力提升，致力于實現“打造世界一流、建設幸福東航”的發展遠景，深入推進“樞紐網絡、成本控制、品牌經營、精細化管理、信息化”五大戰略，充分運用互聯網思維、客戶經營理念和大數據分析手段，強化客戶體驗，加快從傳統航空運輸企業向現代航空集成服務商轉型，以突破目前存在發展瓶頸，提高企業整體盈利水平。