杜邦陶氏化學(xué)聯(lián)姻化工業(yè)巨無霸誕生

□《中國農(nóng)資》記者胡泓林編譯

杜邦陶氏化學(xué)聯(lián)姻化工業(yè)巨無霸誕生

□《中國農(nóng)資》記者胡泓林編譯

本月初，美國最大的兩家化學(xué)公司杜邦與陶氏化學(xué)宣布達(dá)成平等合并協(xié)議，雙方各持50%股份，合并后的公司將被命名為陶氏杜邦公司（DowDuPont）。

陶氏化學(xué)和杜邦目前市值分別為637億美元和653億美元，這意味著合并后新公司市值將達(dá)到1300億美元，將成為僅次于巴斯夫的第二大化工企業(yè)。與此同時(shí)，這起合并案也是全球化工行業(yè)迄今為止最大的一起并購交易。

據(jù)了解，杜邦與陶氏化工將以全股票方式合并，根據(jù)雙方的交易條款，杜邦股東手中每股股票將可獲得1.282股陶氏杜邦股票；陶氏化學(xué)股東手中每股股票可獲得1股陶氏杜邦股票。兩公司現(xiàn)有股東將各自擁有合并后公司大約一半的股份。

合并后的公司將擁有16名董事，陶氏化學(xué)與杜邦各占8名。陶氏化學(xué)CEO Andrew Liveris將成為新陶氏杜邦的執(zhí)行董事長，杜邦CEO Edward Breen將繼續(xù)擔(dān)任新公司的CEO，并在美國密歇根州米德蘭和特拉華州威爾明頓設(shè)立兩個(gè)總部。

Andrew Liveris表示：“這項(xiàng)交易將改變化學(xué)行業(yè)的游戲規(guī)則，十多年來我們一直希望將這兩個(gè)強(qiáng)大的行業(yè)領(lǐng)袖結(jié)合在一起，這一愿望終于得以實(shí)現(xiàn)。”Edward Breen表示：“兩家高度互補(bǔ)的龍頭企業(yè)的合并，以及3家強(qiáng)大、專注的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的建立，為創(chuàng)造長期的、可持續(xù)性的股東利益提供了機(jī)會。每個(gè)業(yè)務(wù)企業(yè)都將能夠更有效地分配資本、更高效地運(yùn)用其強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，將其高附加值的產(chǎn)品和解決方案延伸至全球更多的客戶。對于杜邦公司來說，這是我們在通向高增長、高價(jià)值的道路上具有決定性意義的一躍。這一平等合并將通過巨大的成本協(xié)同效益和增長協(xié)同效應(yīng)帶來的額外效益，創(chuàng)造顯著的短期價(jià)值。”

行業(yè)低迷聯(lián)手共贏求新生

陶氏化學(xué)和杜邦均是全球化工行業(yè)里的巨頭。陶氏化學(xué)成立于1897年，至今118年；杜邦成立時(shí)間更早，成立于1802年，至今213年歷史。兩家公司的大部分收入均來自于化工產(chǎn)品和材料的銷售。

陶氏化學(xué)與杜邦之所以選擇合并，是與兩家公司業(yè)績下滑有關(guān)。由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌和美元強(qiáng)勢，兩家公司一直面臨農(nóng)用化學(xué)品需求低迷的困境。今年上半年，陶氏化學(xué)包括農(nóng)藥和種子在內(nèi)總銷售額同比下降10.3%，為36.11億美元。杜邦今年三季度業(yè)績顯示，杜邦季節(jié)性經(jīng)營虧損為2.1億美元，其中，由于種子的銷量減少和對害蟲控制產(chǎn)品的需求減少，農(nóng)業(yè)板塊的銷售額同比下降30%。

杜邦與陶氏化學(xué)目前都飽受股東非議，后者要求管理層精簡業(yè)務(wù)并重點(diǎn)發(fā)展快速增長的業(yè)務(wù)部門，而兩家公司不得不剝離原有的產(chǎn)品線并進(jìn)行業(yè)務(wù)重組。在股東要求“瘦身”的壓力下，雙方都關(guān)注快速增長的業(yè)務(wù)。在合并消息宣布前，兩家公司都曾通過重組、剝離其它業(yè)務(wù)，將力量集中在已成功的產(chǎn)品上。相當(dāng)程度上，此次杜邦與陶氏化學(xué)的合并，也可以認(rèn)為是對股東訴求的回應(yīng)。合并案可能對兩家公司10%的雇員產(chǎn)生影響。

巨頭合并面臨反壟斷審查

兩家公司預(yù)計(jì)，此次合并將在明年下半年完成，此前還須通過政府部門批準(zhǔn)以及雙方股東同意。而陶氏化學(xué)和杜邦兩家行業(yè)巨頭的合并，很有可能面臨來自政府反壟斷部門的重點(diǎn)審查。

不過《華爾街日報(bào)》認(rèn)為，由于兩家公司許多主要產(chǎn)品間并不存在直接競爭，這項(xiàng)交易很有可能順利通過反壟斷審查。彭博情報(bào)（Bloomberg Intelligence）的分析師Jason Miner也表示，兩家公司的產(chǎn)品線沒有太多交集，反壟斷監(jiān)管部門所關(guān)注的焦點(diǎn)可能將是種業(yè)和農(nóng)作物化學(xué)品領(lǐng)域。因此，盡管此項(xiàng)交易規(guī)模巨大且極其復(fù)雜，但仍可能在不需要出售太多資產(chǎn)的情況下，通過適度剝離手段，獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。

如果合并順利完成，新的陶氏杜邦公司未來將尋求分拆為三家獨(dú)立的上市公司。三家新公司將分別重點(diǎn)發(fā)展農(nóng)業(yè)、材料科學(xué)及特種產(chǎn)品。其中，農(nóng)業(yè)公司將結(jié)合杜邦和陶氏化學(xué)的種子和植物保護(hù)業(yè)務(wù)。合并后的公司將擁有全面和多樣化的產(chǎn)品組合、強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)計(jì)劃。農(nóng)業(yè)板塊2014年非正式營收約為190億美元。彭博社稱，在陶氏化學(xué)和杜邦公司合并結(jié)束后的18-24個(gè)月，此次拆分才會最終完成。

格局轉(zhuǎn)變誘發(fā)產(chǎn)業(yè)并購潮

彭博社分析稱，陶氏化學(xué)和杜邦之間的超大合并，將會對歐洲競爭對手產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。當(dāng)一個(gè)美國巨頭浮現(xiàn)，歐洲化工企業(yè)可能會進(jìn)行一系列大規(guī)模合并，以便可以和這個(gè)行業(yè)巨頭抗衡。

Baader Helvea的分析師認(rèn)為，陶氏化學(xué)和杜邦的合體，將會給北美和南美農(nóng)用化學(xué)產(chǎn)品和種子市場的歐洲企業(yè)帶來強(qiáng)有力的競爭。他們預(yù)測，陶氏化學(xué)和杜邦合體后，在全球殺蟲劑銷售中將占據(jù)16%左右的份額，同時(shí)成為全球第三大農(nóng)作物化學(xué)產(chǎn)品供應(yīng)商。

《華爾街日報(bào)》稱，陶氏化學(xué)和杜邦的大部分收入來自于化工產(chǎn)品和材料，但兩家公司合并后，不會對這個(gè)集中度有限行業(yè)的競爭格局帶來太大改變。而對于種業(yè)和農(nóng)作物化學(xué)品領(lǐng)域而言，這將是最近十年來出現(xiàn)的最大一次調(diào)整，目前行業(yè)內(nèi)的主導(dǎo)企業(yè)包括拜耳、巴斯夫、孟山都和先正達(dá)。新公司將超越孟山都成為全球最大種子和農(nóng)藥公司。

隨著陶氏化學(xué)和杜邦的聯(lián)手，全球種業(yè)和農(nóng)作物化學(xué)品行業(yè)的格局隨之改變，這宗合并將給巴斯夫和拜耳等對手造成壓力，新的并購也被認(rèn)為有可能接踵而至。多位分析師表示，孟山都（Monsanto）可能再度試圖收購先正達(dá)。孟山都曾在今年8月放棄收購瑞士企業(yè)先正達(dá)，當(dāng)時(shí)出價(jià)為450億美元。

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