紙漿期貨首次交割順利完成 期現聯動性增強

呂悅

6月24日，上海期貨交易所紙漿期貨首個合約SP1906順利完成交割，共計交割24920t，交割金額11373.5萬元（單邊）。參與此次交割的有紙漿貿易商，下游紙廠及期貨風險管理子公司等企業。首次交割的紙漿倉單分布于上海地區2760t、浙江地區520t和山東地區21640t，倉單涉及大多數紙漿期貨認證品牌。由于首次交割量有限，整體對現貨市場供需壓力影響不大。從價格走勢看，SP1906合約結算價與國內現貨價格相關性較高，交割臨近時，SP1906合約由上市初期一直以來的升水現貨格局逐漸演變成貼水格局，充分反映了市場供需情況，當現貨市場有較大的供應壓力時，期貨貼水現貨交割下游方有接貨動力。

據了解，期貨風險管理子公司積極參與此次交割，促進紙漿倉單向現貨市場的流通。有利于促進紙漿市場向期貨市場現有成熟品種定價模式發展，引導“期貨價格+升貼水”定價機制深入傳統紙漿現貨貿易市場，充分發揮金融服務實體企業的功能。隨著首個合約交割順利完成，期現參與者也逐漸增多，截至7月12日，主力合約持倉達到26萬手，注冊倉單2.53萬t，市場參與度及活躍度明顯提升。在期現價差出現無風險套利空間時，采購遠月船貨并結合遠期信用證會相應減少倉儲及資金占用成本，期現結合者對美金船貨的貿易參與度相應提高，增強期貨市場與美金價格聯動效應，助力期貨市場對外開放。

對于后期市場，目前仍處于下游需求淡季，紙廠維持原料低庫存甚至零庫存狀態，現貨成交節奏緩慢，港口及紙廠庫存維持高位。從漿廠5月發運到中國的數據來看，化學商品漿發運量同比下滑0.7%，其中闊葉木漿發運量增長8.4%，針葉木漿漿下跌14%。預計6-7月呈現闊葉木漿供應壓力增長，針葉木漿供應壓力減輕的狀況。目前針葉木漿期現市場價格震蕩探底，維持在4400～4800元/t區間波動，而闊葉木漿市場由于港口庫存壓力較高，價格維持在4100～4200元/t，價格起伏相對有限。

總結 由于國內港口及國外漿廠的針葉木漿庫存壓力低于闊葉木漿，針葉木漿相對闊葉木漿價格波動彈性更高，但反彈力度亦受針闊價差制約。短期需求未明顯好轉前，整體維持震蕩偏弱思路，建議貿易商及紙廠維持中低庫存為主，后期關注三季度下游需求恢復情況及港口庫存去化力度。