對股指期貨買賣點的實證性探究

摘 要：我國在2010年4月16日開始有了股指期貨市場。炒作股市期貨也可以得到盈利或虧損。如果我們掌握了股指期貨價格波動的規律，對于正確制定股指期貨的買賣點會很有幫助。本文根據我國股指期貨上市后近幾年的實際價格資料研究出了60分鐘周期的波動規律，并以此為依據制定了炒作股指期貨的定價規則，經實證檢驗證明了這種定價規則具有較好的盈利效果。

關鍵詞：股指期貨 股價指數 平均漲跌幅 標準差

一、股指期貨的特點

股指期貨的全稱是股票價格指數期貨，是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣。

股指期貨與股票相比，相同之處是其價格也是在不停地高低起伏波動著，每天都會有五種價格，即開盤價、收盤價、最高價、最低價和即時價格。作為買賣股指期貨的投資者，像買賣股票一樣，一般都是在其價格的運行中找準一個價格進行買或賣，也就是在某一即時價格做了買或賣。

但股指期貨與股票相比，不同之處在于它在建倉時既可以做多，即買進，也可以做空，即賣出。所以，它不像股票只能在低價時買進做多，然后只有價格上漲后平倉才能贏得價差帶來的利潤，而股指期貨你可以高價賣出做空，然后等到價格下降時平倉也能贏得價差所帶來的利潤。所以，股指期貨買賣的機會比股票應是起碼多出一倍，即做多和做空都有盈利的機會。

二、股指期貨的價格波動規律

股指期貨的價格波動規律可以用一定周期的平均漲跌幅和標準差來加以描述。和股票價格的波動一樣，股指期貨的價格漲跌幅反映了價格波動的程度。而代表波動規律的可用平均漲跌幅結合標準差來表現其波動的程度，即將價格的平均漲跌幅加減n個標準差則反映價格可能波動到的更高或更低的位置。根據標準正態分布概率表，結合股指期貨可做多和可做空的兩種買賣操作的方向來看，其買賣價格出現的概率和買賣后盈利的概率大致關系如下：

當價格下降時，可以做多，即買，做多的買價為：

P≦上期最高價×[1-（比上期最高價平均跌幅-nσ）]

當價格上升時，可以做空，即賣，賣空的價格為：

P≧上期最低價×[1+（比上期最低價平均漲幅+nσ）]

式中：σ為漲跌幅的標準差;n是標準差的倍數。

根據概率論所提供的正態分布原理，n值可以取值在0到5之間。

當n等于0時，所計算的價格的出現的概率為50%;

當n等于0.5時，所計算的價格出現的概率為30.85%;

當n等于1時，所計算的價格出現的概率為15.87%%;

當n等于1.5時，所計算的價格出現的概率為6.67%;

當n等于2時，所計算的價格出現的概率為2.28%;

當n等于2.5時，所計算的價格出現的概率為0.62%;

當n等于3時，所計算的價格出現的概率為0.13%。

而按這些價格買進或賣出時，例如，確定n=3時：

盈利的概率=1-價格出現的概率=1-0.13=99.87%。

就是說，在某一很低的價格買進（做多），市場價格就會很容易上漲;或在某一很高的價格賣出（做空），市場價格就會很容易下降。

做股指期貨應以降低投資風險，即保護本金不發生或少發生損失，多爭取盈利為目的。所以，在炒作股指期貨時，應堅持盡量以較低的價格做多，以較高的價格做空，這樣才能較好的降低投資風險和有較大把握程度的盈利。為此，這里筆者決定選用下面的做多和做空的價格對歷史價格資料進行盈利狀況的驗證。令：

做多買價：P≦上期最高價×[1-（比上期最高價平均跌幅-3σ）]

做空賣價：P≧上期最低價×[1+（比上期最低價平均漲幅+3σ）]

照此買賣價格買賣該股指期貨，例如股指期貨IF1912從2019年4月22日開始到11月11日的60分鐘線來看，價格達到做多標準的為8次，做多后4小時之內價格上漲總共可達到盈利的有7次;達到做空賣價標準的9次，做空后4小時內總共可盈利7次。買賣成功的次數占買賣的次數的百分比為：

買賣成功率=做多和做空交易盈利的總次數÷做多和做空的總次數=（7+7）÷（7+9）=14/16=87.5%。

可見盈利的概率為87.5%。如果買后可在更長的時間段里觀察，其漲跌和盈利的機會會接近100%。

三、結束語

股指期貨是一種高風險高收益的有價證券，如能堅持做到按平均漲跌幅再加減三倍的標準差的準則進行買賣，就可以取得較大的買賣成功率，且較好地規避了風險。這種買賣定價方法較好的適應了股指期貨的波動規律，做到了低買高賣，獲得了許多盈利機會，很值得一些股指期貨的投資者們參考與采納。

參考文獻：

[1]何明明.股指期貨市場的風險管理[J].國際比較與啟示，金融市場，2010（7）.

[2]戴佳青 潘和平. 滬深300股指與期貨的高頻動態關系檢測[J]. 管理學家. 2011（07）.

作者簡介：

陳濤（1955—），男，遼寧人，教授，統計師，主要從事財務管理和投資學研究，現就職于浙江橫店影視職業學院。