科創板開板，股票市場迎歷史性時刻

趙新江

作為資本市場的全新板塊，從誕生到正式開板，科創板的每一步進程都成為資本市場關注的焦點，如同一顆冉冉升起的新星為我國資本市場帶來無限可能。

6月13日，被譽為“中國版納斯達克”的科創板正式開板，標志著設立科創板并試行注冊制重大改革的正式落地。

作為資本市場深化改革的一項重要創新，從2018年11月宣告設立，到改革方案逐步清晰，再到如今正式開板，科創板“從無到有”僅用時200余天，彰顯了改革者的決心與行動力。

中國證監會主席易會滿表示，要牢牢把握科創定位，以強烈的改革精神推進關鍵制度創新，真正落實以信息披露為核心的證券發行注冊制，著力支持符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業做優做強、發展壯大。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向《理財》雜志記者表示：“對中國資本市場而言，科創板是一個全新的子市場，它不同于傳統的A股市場，其最大的特色就是注冊制。”

兩項重要使命

“設立科創板并試點注冊制，一是支持有發展潛力、市場認可度高的科創企業發展壯大，二是發揮改革試驗田的作用。”

易會滿在陸家嘴論壇主題演講中提到，設立科創板并試點注冊制，是全面深化資本市場改革的重要突破口，主要承擔著兩項重要使命：一是支持有發展潛力、市場認可度高的科創企業發展壯大。通過改革增強資本市場對科創企業的包容性，允許未盈利企業、同股不同權企業、紅籌企業發行上市，進一步暢通科技、資本和實體經濟的循環機制，加速科技成果向現實生產力轉化，引領經濟發展向創新驅動轉型。二是發揮改革試驗田的作用。從中國的國情和發展階段出發，借鑒成熟市場經驗，在發行上市、保薦承銷、市場化定價、交易、退市等方面進行制度改革的先試先行，并及時總結評估，形成可復制可推廣的經驗。

易會滿提出，在科創板上市初期，各市場參與方特別是投資者要重點關注五個方面的新變化：

一是發行方式改變后，如何平衡好注冊制與把握上市公司質量這對關系。二是市場化定價后，與現有IPO定價機制有本質區別，企業高估值發行的現象可能會增多。三是開板初期市場供求不平衡，加之新的交易機制需要適應，不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。四是科創企業本身具有技術迭代快、投入周期長、不確定性大等特點，需要投資者理性研判，更加關注信息披露。五是在試點初期，科創板的制度創新還需要在實踐中進一步檢驗，有一個逐步磨合的過程，這也可能引發一些市場風險。

“對于上述問題和可能帶來的風險，我們在制度設計時，已經盡最大可能予以評估完善，并做好相應預案。同時，我們將堅持邊試點、邊總結、邊完善的原則，持續優化各項制度安排。”易會滿呼吁，希望各方對科創板多一份理解、多一點包容，既保持熱情，又保持理性冷靜，共同應對可能出現的各種問題，共同遵循資本市場內在規律，共同把科創板建設好、發展好。

一塊特殊試驗田

科創板順利開板是宏觀上制度創新的成果，接下來建設高質量國際化有影響的科創板市場，很大程度上要看微觀上公司治理的成效。搞活搞實搞好科創板的關鍵，是推送大量有前途和高品質的科創公司登陸，這些公司就構成了科創板富有魅力的吸引力。

6月初，易會滿在接受央視專訪時曾明確表示，設立科創板并試點注冊制是在關鍵制度創新上實現突破的改革，還是資本市場全面深化改革的一塊特殊試驗田。這種特殊性和探索性就在于，制度許可構建了一種寬松的財務規則、寬容的成長態度，比較符合科技創新創業企業發展壯大的規律。

對于那些功成名就的超級科創公司來講，由于處在技術頭部位置引領行業發展方向，它所掌握的核心技術不僅為公司創造了超額利潤，也決定了業內其他追隨性配套公司的命運，某種程度還代表了一個國家具有的技術高度。由于它們具備技術領先實力和研發優勢，其擁有的核心競爭力足以影響產品價格，這意味著其擁有標準制定的充足話語權，從而有利于抵抗外部挑戰。

創業時期風險無時無刻不在，任何突發風險都有可能葬送很有前景的公司。科創板順應經濟所需及時開板，給面臨憂患壓迫的困境公司提供了用于自保安全功能的金融服務，同時資本市場高效的資金供給也為企業準備了避險的“備胎”，尤其是對科創型中小企業來說，將一定程度上擺脫融資難問題。

A股市場分化或加速

科創板的推出，伴隨的是要以落實信息披露為核心的注冊制改革。第十一屆陸家嘴論壇上，管理層的態度非常明確，那就是：從核準制到注冊制，真正把選擇權交給市場，減少不必要行政干預，更加關注公司未來成長，長期投資價值，讓上市公司接受市場的審核。

山西證券分析指出，科創板的推出改變了資本市場現有的運行規則，對于資本市場的參與各方都是新的挑戰。同時，科創板規則設置和市場參與者方面都與納斯達克市場接軌，有利于避免A股存在的一些問題。此前深交所有提到希望創業板也實行注冊制。預計科創板在試運行過后，科創板中行之有效的一些規則將會適用于其他板塊，從而使A股逐步過渡到以注冊制為核心，以機構投資者為主體的成熟市場。

中信建投認為，未來A股市場中的績差股、垃圾股會面臨更大的退市壓力，會更像成熟資本市場那樣，出現一大堆無人問津的公司，甚至會出現每年大量公司退市的情形，這個非常值得我們投資者重視。

華泰聯合證券董事長劉曉丹表示，科創板的開板，對A股市場具有里程碑意義。當前，中國經濟發展的外部不確定性仍然較大，只有創新才能為經濟賦予新的動能。設立科創板并試點注冊制，是加大金融對科創企業高質量發展支持的重要方式，是落實金融市場供給側結構性改革的重要抓手，是提高金融供給適應性的重要舉措。科創板的開板將為科技創新型企業帶來一個更有包容性的市場，提供更加強有力的資本支持，讓科技創新企業在資本市場的助推下發展壯大。