連平：不必對中國出口過于擔心

我想從三個方面，一個是國際環境，第二個是中國經濟目前自身總體運行的情況，第三個就是宏觀政策總體的取向，從這三個方面跟大家做一些分享。

美國經濟增長未來三個季度看淡

全球經濟增長在2019年出現很明顯的放緩。首先是美國經濟增長的速度，雖然在一季度表現還不錯，但是從內在一系列因素分析的話，比如說投資以及消費，在一季度并沒有出現很好的改善，相反還有所疲弱。一季度美國GDP增速超過3%，其實最大的貢獻還是貿易方面的因素，它的進出口逆差在減少，這對于美國經濟是有幫助的。但我們看到，2018年以來，美國后三個季度的GDP總體運行是趨于放慢的。所以，既使是2019年一季度美國經濟增長的狀況還不錯，但是大家對它未來三個季度運行的判斷，基本上是看淡的。也就是說，恐怕很難再達到3%以上的增長，可能全年增速大概在2%到2.5%，就是會比2018年增速低一點，2018年是接近3%，也沒有達到特朗普在上臺以后提出的經濟增長的目標，那就是在3%。

第二件事情，就是美聯儲的加息已經到了尾聲。去年加了四次，這一輪從2015年底開始加，加到去年底，一共加了九次息。可以說，這一輪美聯儲的貨幣正常化過程基本上已經差不多了。現在的利率水平，所謂聯邦基金目標利率是政策利率，已經達到了2.25%-2.5%的區間，這是美聯儲貨幣政策正常化利率水平想要達到的一個正常區間的下端，也可以說是基本已經達到了這個目標。

考慮到美國經濟2019年會有所疲弱，特朗普要競選連任，希望美國經濟有更好的表現，所以他再三強調，聯儲不應該再加息。這種現象可以說在第二次世界大戰以來從來沒有過，美國總統干預美國的貨幣政策，影響它的貨幣政策的獨立性。毫無疑問，他是為接下來競選連任考慮的。

對于特朗普來說，有很多長遠的目標，他在競選時候提出來的對選民的承諾，很多都是屬于長遠的。從短期來看，所有的一切東西都會放在第二位或者第三位，最重要的是能夠競選連任。如何能夠把經濟這艘船平穩地運行到2020年，對特朗普來講是當前首要的一個任務。

出口區域結構“東方不亮西方亮”

從我國整個經濟運行總需求的角度來看，我們通常講“三駕馬車”，一個是外部的，出口的情況。我們在觀察這個問題的時候有很多數據，現在官方用的首先是人民幣，后面是美元。我覺得，觀察出口這個問題的時候，用美元來表示整個貿易運行的變化，更加實際，更加容易看得清楚。因為我們所進行的對外貿易，其中80%以上的支付結算用的都是美元和其他的外匯，而不是人民幣。

4月份的出口是有所回落的，但如果把去年以來中美之間的貿易摩擦所產生的一系列影響考慮進去的話，目前出口增速出現的回落，應該說不在大家整體預測之外，大家都是預期到了。為什么？去年貿易戰開打之后，出現了一種“搶出口”的特征，所以在2018年5月份一直到11月份，半年多一點的時間里面，整個出口增速是很快的。但這種搶出口的狀況必定會在2019年年初的時候，顯示出它對貿易負面的影響，因為它把未來的很多需求拉到去年做掉了。因此，2019年第一季度甚至于第二季度，整個出口會出現比較疲弱的狀況。但即便如此，中國的出口從此就趴下了嗎？

我個人認為不會。因為我們現在整個出口的區域結構正在發生“東方不亮西方亮”的狀況。從最近幾年來看，我們在“一帶一路”沿線國家的貿易增長速度是比較快的，今年又出現了新的情況，那就是“一帶一路”沿線這些國家貿易繼續發展的同時，我們和東盟、歐盟之間的貿易保持了一個平穩較快的增長，是不錯的。所以，對美國的出口增速是下降，但對歐盟、東盟都在上升。現在歐盟是我們最大的出口市場，占到我們整個出口的大概15%多一點，過去美國是最大，或者歐盟最大，這兩個經濟體互相一上一下。現在美國的比重下來了，大概占到11%多一點，東盟的比重上去了，達到13%，“一帶一路”沿線國家的貿易整個比重快速上升，將來有希望要超過10%。

在這種情況下，既使我們去美國的出口會受到一系列的障礙，甚至有些挫折，增速會下降，甚至一個階段是負增長，但也不會使得我們整個出口遇到非常大的問題，并不是像過去我們對美國市場的依賴非常大的，占的比重最高的時候要達到三分之一。我們過去曾經有過大量的貿易順差，一年中間的貿易順差100%以上是來自于美國這個市場，現在不是了。現在我們整個貿易的順差，可能不到50%是來自于美國這個市場，雖然還是最大的，但從貿易的規模來看，美國市場已經降到了第三位。所以，對于未來的這種多元結構，“東方不亮西方亮”的狀況趨勢發展還是比較明朗的。

我們不必對中國的出口太過于擔心，關鍵是我們出口的能力還是比較強的。我們工業制成品，各種不同級別的，一般的、技術密集型的產品，中高端的技術密集型的產品，還有勞動密集型的產品等等，在國際市場上有了非常好的地位。比如，現在很多中國人跑到日本去買東西，大家注意，在日本買到的東西，可能不少是“中國制造”，過去在美國就是這樣，買回來的東西一看是“中國制造”。日本的技術水平是一流的，中國的產品能夠在這個市場上占據一席之地，質量接近日本這些產品的質量，但價格是日本同類產品的一半不到。所以，我們認為出口，在2019年和2020年，可能增速會有所下降，但總體相對比較平穩。

現在大家比較關注物價，因為CPI最近幾個月出現了較為明顯的回升。CPI在一段時間內一直是在2%以下，最近這幾個月都上了2%，4月份是2.5%。之所以出現上漲，主要是食品價格的上漲。食品主要是豬肉和蔬菜以及水果。蔬菜問題不大，因為它的生長周期比較短，價格不可能大幅度持續上漲。

豬肉有兩個因素影響，一個是豬周期，今年一季度豬的存欄數降到了歷史最低點，還有能繁母豬也降到了歷史最低點。這樣一來，直接供應的豬肉數量在減少，能繁母豬數量也減少，這個狀況必定導致未來一段時間供求關系失衡。中國是一個豬肉消費的大國，全球主要經濟體消費的全是以牛肉為主，豬肉非常少，所以在這種情況下，進口解決不了這些問題。第二個是非洲豬瘟病，對我們市場也有影響。這兩個因素，導致了整個豬肉的供給出現了持續回落的態勢。

國家有關部門也做了一個預測，今年年底可能是豬肉價格最高的階段，這樣一來可能會帶動食品價格的上漲。但食品價格在CPI當中占的比重只有三分之一，所以CPI不會出現太明顯的上漲，最高的時候可能會突破3%，政府的目標控制在3%。但實際上，豬肉價格會出現較為明顯的上漲，甚至可能會導致一些相關的替代品出現上漲，這個是我們需要關注的。

PPI目前的情況已經出現了一個拐點，這是一個好現象。4月份，PPI同比增長了0.9%。之前有過一陣子紅線在0以下，那就是工業領域的通縮。對于企業家來說，毫無疑問，生產出來的產品價格往下走，那投資積極性就比較差。如果生產出來的產品價格是溫和向上的，利潤就會有所提高。對于經濟運行來說，我們更希望看到的是PPI溫和上漲，比如說現在的0.9%，高到1%甚至于2%，都不算很高，是一個溫和的上漲，這個對于經濟來說是有好處的，同時也是經濟運行出現好轉、需求出現上升的體現。

逆周期宏觀政策的調節沒有改變

剛才我們分析了外部的環境，還有內部的總需求，各個領域變化的情況。應該說，現在總體的變化出現了經濟企穩向好的明顯跡象。當然，有些數據還不是太好，到二季度還會出來更多的數據慢慢向好的一面轉變。比如說有關企業的利潤狀況，在一季度到4月份已經有了改善，首先誰改善呢？是規模較大的企業，其中主要是國有企業，利潤改善已經出現了。隨著大企業利潤改善以及整個需求運行情況進一步向好的方向在轉，接下來民企和小微企業的改善也會逐步跟進。如果是這樣的話，整個經濟的運行狀況會朝著我們預定的目標去發展，也就是說不會更壞，只會進一步地有所改善，這個和前期一系列政策推動是有關系的。

中國作為一個人口將近14億人的大國，人民收入水平在不斷提高，整個需求保持增長的情況下，增長還是有潛力的。因此，關鍵是政策要對頭，政策要適當，避免有大起大落。現在宏觀的政策，2019年已經很明確了，我們看到財政政策、貨幣政策、房地產政策、區域協調發展等等這一系列政策，都是為了保持經濟平穩運行。其中最重要的是，今年增值稅調降的幅度比較大，同時貨幣政策也保持了逆周期調節的取向。

在最近這一個月，中央和國務院有一系列重要的會議，比如說一季度央行貨幣政策委員會例會，比如說中央政治局會議有關經濟問題的表述，還有中央財經委員會季度例會，都透露出非常重要的政策導向。市場曾經有些解讀，有的認為現在政策要收了，流動性不會寬松了等等。我們認為，這個解讀可能并不是十分的確切。

首先，我們認為逆周期宏觀政策的調節沒有改變。這三次會議中間，政治局的會議沒有提這句話，但最后一次中央財經委員會，也是總書記參加的，總理也都在，總書記是財經委員會的主任，副主任是總理，在這個會議上定的調子，還是要堅持宏觀政策的逆周期調節。現在經濟有下行壓力，我就反向用政策來進行推動，阻止進一步下降，使經濟保持一個平穩的增長。如果現在經濟非常熱的話，對不起，要收緊了，現在遠沒有到這種狀況。保持流動性的合理充裕，基本上就是這么一個狀況。

而且，最近我們看到短期的資金市場利率水平還在進一步地下降，這兩天降到相對比較低的水平，這些都表明，流動性是比較寬裕的。我們開始的時候就講了，怎么觀察貨幣政策最終的結果？看利率，利率上去了，就說明有點偏緊，利率下來了，說明是在松動。政策總的來說，沒有發生方向性的變化，逆周期調節從現在到未來一個階段，甚至于從今年一直看到明年，總體來說，我認為大的框架不會改變。明年也是非常關鍵的，今年當然也十分重要，政策保持平穩性，能夠使得經濟保持平穩運行，這是至關重要的。

貨幣政策最終還是會松緊適度，內外平衡。這次也加了一句，預調微調，也就是說，針對可能出現的一些變化，從影響預期的角度，政策做一些預調微調是十分有必要的。因為貨幣政策最終影響的是金融，而金融往往是經濟運行的一個先導數據。比如說，2018年下半年開始貨幣政策出現松動，準備金率不斷地下降，利率水平開始下行，然后整個信貸增速在加快，就可以預期未來經濟運行會發生一系列的變化。事實上，今年一季度我們就已經看到了，接下來二季度會進一步看到2018年以來實施的逆周期政策調節效應會逐步地顯現。

（本文系交通銀行首席經濟學家連平在“第五屆中國品牌經濟（上海）論壇”上的演講，略有刪節）