“獨角獸”排隊

周佳

紐約5月在陰天和下雨交替中度過。而美國的股市有如紐約的天氣一樣，在5月一路下滑，不復年初節節上升的氣勢。不過在投行工作的朋友卻沒有受到多大的影響，反而愈加忙碌起來，幾乎天天加班。

“今年從3月到5月獨角獸大量上市。今年IPO的量有希望破紀錄。現在還有很多獨角獸等著上市，投行天天向這些公司和他們背后的風投提出上市計劃，希望能夠搶到下一個獨角獸上市的承銷商地位。”投行的朋友說。

5月10日，總部位于美國舊金山的網約車公司優步（Uber）正式在紐約證券交易所掛牌上市。原本認為優步上市估值會超過1000億美元，成為創紀錄的IPO。結果可能因為之前同類公司Lyft上市之后跌破發行價，優步的股票發行價低于預期，估值只有755億美元，還略低于最后一輪風投融資時760億美元的估值。最后上市當天就跌破發行價，股價一路下滑。

“影響公司是否破發的因素很多。上市的日子是早就訂好的。遇上5月這樣的大行情，只能說運氣不好。公司扎堆打算上市的時候，美國股市節節上升。但是從準備上市到上市這段時間超過一個月，不確定因素太多。”投行的朋友說。

我的這些朋友其實也沒有時間去計較這些。既然是投行，任務就是把股票推上市。股票進了交易所之后，投行的人就功德圓滿，開香檳慶祝，等著收上市承銷費年終發獎金了。至于公司日后的表現，還不如關心下一個誰會上市來得重要。

估值超過10億的初創公司，被人稱為獨角獸，意思就是做IPO上市遇上這種估值超過10億的初創公司的概率和出門見到神獸獨角獸一樣小。不過今年已經有8家估值超過10億的獨角獸上市，5月就有優步和用豆類蛋白做素肉的 Beyond Meat 上市。

“與其糾結優步為什么破發還不如把眼光放長遠些。還有很多好公司正等著上市呢。”投行的朋友說。

傳聞會在今年上市的獨角獸們數量驚人。其中有民宿短租Airbnb、外賣公司Postmates、即時通訊Slack Technologies、虛擬視頻會議公司Zoom Video Communications，甚至向初創公司提供共享辦公室的WeWork也打算上市。

高盛公司去年11月預計，今年美股IPO融資將達800億美元，為1999年以來年均水平的兩倍。現在看來這個估計可能還是低估了。

不過在對沖基金工作的朋友對IPO熱卻無動于衷。

“這些公司之所以火是因為他們直接面對大眾，知名度高，幾乎人人都能接觸到，所以投資踴躍。但是實在沒有看到他們的盈利，甚至是盈利的希望。”對沖基金的朋友說。

優步上市后公布的首份財報顯示，第一季度虧損超過10億美元，超出上年同期虧損的4.78億美元，證明該公司必須持續大幅提高市場支出，從而抵抗其他網約車與送餐競爭對手的挑戰。

“這些公司都有一個問題就是沒有自己的核心優勢，所以需要不斷地投入來維持增長，造成成本居高不下。做素肉的 Beyond Meat生產成本比真的牛排還高，吃起來還是感覺得出是豆制品，再加上市場推廣成本，實在看不到盈利的希望。”對沖基金的朋友說。

相比之下，科技公司中的領頭股份，例如臉書、谷歌和蘋果等許多全球大型科技公司在上市前幾年就已經實現了盈利。據統計，過去20年間有63家科技公司上市時估值超過10億美元，其中近半數在IPO之前的四個季度實現了盈利。