當(dāng)放水成為一種教義

譚保羅

最近，讀到了兩家公司的案例，讓我突然參透了一個(gè)問(wèn)題。

一家是黑石。金融危機(jī)之后，全球頂級(jí)私募中，黑石是最悶聲發(fā)大財(cái)?shù)囊患摇槭裁矗恳驗(yàn)樗€對(duì)了房地產(chǎn)。

2009年之后，黑石開(kāi)始做大地產(chǎn)基金板塊，重點(diǎn)進(jìn)行了物流地產(chǎn)、酒店、商業(yè)地產(chǎn)的投資。隨著全球經(jīng)濟(jì)回暖，這些投資收益驚人，迅速超過(guò)了老本行私募板塊。2017年，創(chuàng)始人兼CEO施瓦茨曼收入竟達(dá)到7.865億美元（約合人民幣56億元）。現(xiàn)在，施瓦茨曼自己也說(shuō)，黑石已成為世界最大房地產(chǎn)業(yè)主。

另一個(gè)是李嘉誠(chéng)。8月，李嘉誠(chéng)家族旗下長(zhǎng)江實(shí)業(yè)公告，將以46億英鎊（約合人民幣392.7億元）收購(gòu)英國(guó)最大酒吧運(yùn)營(yíng)商格林王（Greene King）。

似乎，李嘉誠(chéng)看好的是英國(guó)的“內(nèi)需”，因?yàn)榫瓢墒切蓍e消費(fèi)嘛。其實(shí)不然，他看好的是物業(yè)—所有權(quán)和使用權(quán)。格林王在英國(guó)擁有超過(guò)3100家酒吧、餐廳和酒店，而且超過(guò)80%的物業(yè)具有永久產(chǎn)權(quán)或擁有長(zhǎng)期租賃權(quán)。

因此，完全可以說(shuō)，李嘉誠(chéng)看重的是英國(guó)人未來(lái)在酒吧休閑所必須支付的地租。足球流氓打架斗狠，喋血街頭，但每一口豪飲都是對(duì)李超人地租的間接支付。

從這兩個(gè)案例，你很容易發(fā)現(xiàn)一個(gè)事實(shí)，即全世界最頂級(jí)的富豪依然還在加碼投資房地產(chǎn)。施瓦茨曼和李嘉誠(chéng)長(zhǎng)期結(jié)交全球政商名流，掌握著這個(gè)世界最核心的經(jīng)濟(jì)信息，他們的投資絕對(duì)是一個(gè)可以參考的風(fēng)向標(biāo)。

“越多的錢越聰明”，這是亙古不變的準(zhǔn)則。從人類歷史的發(fā)展來(lái)看，那些富不過(guò)三代的人，多半是遭遇了內(nèi)部動(dòng)蕩或國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的劇變。在現(xiàn)代社會(huì)，信息交流更加通暢，只要不出現(xiàn)大的政治動(dòng)蕩，頂級(jí)富豪的投資判斷大概率都是對(duì)的。那么，這些百億美金級(jí)富豪的判斷是什么？

現(xiàn)在，很多地方的貨幣當(dāng)局已經(jīng)在放風(fēng)說(shuō)，可能還會(huì)有進(jìn)一步寬松的政策—現(xiàn)在只是冷盤(pán)，大餐還在后面。

我認(rèn)為，他們的判斷很簡(jiǎn)單：貨幣放水已成為全世界掌權(quán)者應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的第一法寶，唯有房地產(chǎn)可以跑贏通脹。

的確如此。從2019年年中開(kāi)始，日本、韓國(guó)以及歐洲央行紛紛降息。除了發(fā)達(dá)國(guó)家，土耳其、俄羅斯、巴西等國(guó)竟然也敢跟隨。后面幾個(gè)國(guó)家的本幣長(zhǎng)期承受貶值壓力，但無(wú)奈經(jīng)濟(jì)實(shí)在太糟，只能放水救經(jīng)濟(jì)，飲鴆而止渴。畢竟，資本外逃、本幣貶值總比失業(yè)青年上街要好。

不過(guò)，這些“貨幣超發(fā)專業(yè)戶”終于碰上了好運(yùn)氣。8月1日，美聯(lián)儲(chǔ)公布降息25個(gè)基點(diǎn)，這是自2008年12月金融危機(jī)以來(lái)的首次降息。這極大地緩解了其他國(guó)家資本回流美國(guó)，本幣貶值的壓力，給未來(lái)的全球性大放水騰出了空間。那么，美聯(lián)儲(chǔ)為什么降息？常見(jiàn)的分析是經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期，所以只能寬松。

不過(guò)，我認(rèn)為更深層的原因是，2008年的金融危機(jī)徹底改變了全球治理精英對(duì)貨幣政策看法。伯南克被譽(yù)為危機(jī)拯救者，他卸任美聯(lián)儲(chǔ)主席之后開(kāi)始全球傳道：拯救金融危機(jī)的要義是，必須避免信用緊縮。量換寬松，是我當(dāng)時(shí)最正確的選擇！

實(shí)際上，這套理論在美國(guó)是合適的，因?yàn)檫@個(gè)國(guó)家有著相對(duì)透明的貨幣發(fā)行機(jī)制。但在其他國(guó)家，貨幣往往是“第二財(cái)政”，這里的統(tǒng)治精英很清楚，伯南克的理論只是一種好用工具，最大價(jià)值在于可以用來(lái)論證放水的合理性。于是，寬松政策成為一種常態(tài)，并被神圣化，成為一種不可撼動(dòng)類似宗教教義的東西。

現(xiàn)在，很多地方的貨幣當(dāng)局已經(jīng)在放風(fēng)說(shuō)，可能還會(huì)有進(jìn)一步寬松的政策—現(xiàn)在只是冷盤(pán)，大餐還在后面。

那么，到底是誰(shuí)的大餐？誰(shuí)又是盤(pán)中魚(yú)肉？