淺談永續債的優缺點及其對資本結構的影響和稅會處理

于靜

摘要：永續債作為一種新型融資工具，它既不同于債務融資，又區別于股權融資，是介于兩者之間，具有較大的靈活性和適用性，文章對永續債這種融資工具的相關內容開展討論。

關鍵詞：永續債優缺點;資本結構;稅會處理

一、永續債的簡述及發展現狀

永續債券又叫無期債券，是指債券發行人在銀行間債券市場注冊發行的“無固定期限、內含發行人贖回權”的債券。對于永續債券來說，在付息日的時候，需要選擇當天的利息和相應的延遞利息，實現付息日的推遲。所以，通過永續債籌集的資金就理所應當具有了權益資本的作用。永續債券最早可追溯到1648年的荷蘭，為了籌措萊克河堤壩龐大而反復的防護維修費用，政府發行了未約定到期日的債務。在海外資本市場，永續債雖然出現時間不長，但是應用的效果很好，而且逐漸成為我國重要的融資方式。自2013年，我國就開始發行永續類債券。這標志著我國的永續類債券開始全面推行，在后續的發展中，我國出臺了很多相應的永續債券產品，數量和數額都是比較客觀的。為了全面規范永續類債券的管理，國家出臺了較為嚴格的管理程序，全面提升了我國永續類債券的發展速度。

債券發展日新月異，但我國屬發展中大國，為降低財務風險，企業需大量中長期資金來源以支持公司的長遠戰略發展，永續債這種不斷的延續期限將會大大增加投資人的風險，為了吸引投資者，永續債在初始時會設置一些有利于投資人的條款，比如利率重置條款，這也是對永續債發行人的一種限制，如果永續債的期限被無期限地永續遞延，投資者面臨的風險也會同步遞增。與此同時，為了對投資者具有更大的吸引力和保護性，永續債的成本也會“水漲船高”，當其利率越來越遠地背離市場利率時，發行人就會選擇贖回永續債以規避越來越重的財務負擔。根據國際會計準則，在滿足一定條件下，永續債發行后可以計入所有者權益，因此，對于資產負債率已經很高，難以以普通信用債的方式融資的企業具有一定優勢。

二、永續債的稅會處理

賬務處理方面，雖然其發行成本相對較高，但計入發行方權益后，降低了財務杠桿，優化了資本結構，防范了財務風險，穩定了公司的資金鏈條。在資金用途上比其他債務融資更靈活;增加了再融資能力，也有利于降低預期資金成本。從預算管理角度分析發現，其本身所產生的利潤，高于同等額度和成本條件下的永續融資利潤。因此永續債券對于企業中的利潤指標，具有較為良好提升作用。從盈余管理角度來說，永續債付息方式可以選擇累積付息或不累積付息。因此在進行盈余管理時，可以利用股東的特點和要求，針對性的制定不同的分工政策，充分的考慮到永續債券的特點和作用。從風險特征來說，永續類債券本身具有長久的特點，因此投資人與發行人之間具有聯合性，未來的不確定性較大。

從稅務處理的角度來說，永續債的發行方需要利用財務費用的支付結合利潤分配進行控制。從整體上來說，想要實現混合型投資發行方的利息支出稅前扣除，必須要滿足一些相應的條件：.在被投資的企業進行投資后，需要確保按照投資合同的要求，進行利率的定期支付，提升支付的針對性，更好的發揮出投資企業的重要利潤控制作用;對于投資的期限和投資條件，要進行明確和控制，在投資期滿后，要按照設定的條件，全面的發揮出投資企業對資本償還的作用;從根本上來說，投資企業對于投資凈資產并沒有所有權，因此必須要提升資產的綜合管理水平。而且投資企業本身并沒有選舉權和被選舉權，只有做好投資企業自身的良好管控，才能夠充分的發揮出投資企業對于永續債的綜合管控作用;對于投資企業來說，其本身并不直接參與到企業的日常經營中。再加上我國有相應的文件，要求在稅前進行扣除利息必須要滿足五個條件中的三個，更好地發揮出企業文件的約束作用，提升綜合管控水平。

永續債本身具有強制支付利息的條款，因此必須要做好全面投資期限的明確。對于永續債來說，其本身沒有明確的投資期限，所以在滿足投資的條件后，需要進行永續債的贖回。稅務的處理和會計處理具有一致性，而且應用的時候，要進行綜合的管控，更好地發揮出兩者的協調作用。

三、永續債的實施前提條件及實施環境

鑒于永續債具有的優勢、引發的問題及發揮的作用，各方應做好以下工作。

（一）大力培養投資者的風險意識

為了保證永續債市場的健康有序發展，投資者必須有更加理性的投資理念，一項新興的金融工具從認知到實踐可能會經歷相當漫長的時間，應該大力培養投資者的風險意識，普及相關投資知識，注意提示投資風險，防止盲目缺乏理性的“跟風效應”。

（二）從發行方的角度考慮

1.建立健全公司法人治理結構和制度體系。為了實現永續債的全面發展，必須要以健全的公司法人治理結構和制度為基礎，通過合理的建立健全公司法人治理結構和制度，可以確保整體風險的降低，確保股東的最大化，更好的保護投資人的效益。為了實現我國永續債的良好發展，必須要提升整體結構和制度的健全力度，發揮出其本身的重要作用，對于其中存在的問題，要進行針對性的處理，更好的發揮出公司法人制度的重要作用。

2.設計規范且靈活的條款。在進行設計規范應用時，需要確保條款的靈活性，更好的發揮出風險的管控作用。投資的風險主要是來自于經營的不確定性。在加行上永續債本身的經營時間很長，流動性較差，所以容易出現利息支付的問題。因此必須要提升設計的規范，確保條款的靈活性，更好的發揮出設計規范的重要作用。

3.融資方式的適應性。作為發行方，應全面考慮永續債的風險。永續債一旦到期，發行方要全部贖回并一次性支付全部遞延利息，導致企業短時期內資金需求增大。所以，企業不能在無真實投資背景或未進行可行性研發投資的情況下而發行永續債。

（三）從監管者角度考慮

1.加快證券市場改革步伐，不斷提高投資者的適應性。公司治理機制并不僅是內部治理機制的改革與完善，外部市場機制也是其重要的組成部分，所以，外部市場的完善勢在必行。

2.完善信用評級制度，統一評級標準。一方面，由于永續債的條款設計在某些方面區別于普通債，且可以兼具部分股權性質，因此，投資者在判斷永續債的投資價值時，往往會同時評判相同發行主體發行的普通債的信用資質。另一方面，永續債中的條款并不完全相同的，很多條款都有一定的變化，必須要提升信用評價的建設水平，實現綜合評價機制的建立，實現綜合評價的監督和管理。

3.發揮主導作用，積極支持實體經濟高效健康發展。永續債作為新生事物，還未打通其市場認知度。為了更好的發揮出主導作用，投資者必須要充分認識到永續債的特點。其次，設立發行門檻，完善制度體系，多角度完善配套制度。對于比較容易出現的圈錢行為，要進行全面的把控，發揮出各個方面的作用，提升各種利益的維護水平，確保永續債可以充分的發揮出其本身的重要作用。

4.加強法規建設。制定或修訂配套法規，我國現行債券發行相關法律僅對約定在一定期限內還本付息的有價證券，因此，對于永續債的法規還存在空白，這也對其發展形成障礙，因此，永續債的相關法規文件也有待補充。

參考文獻：

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