貨幣的未來

萬喆

比特幣是世界第一款數(shù)字貨幣，也是目前市場上最廣泛使用的一種數(shù)字虛擬貨幣，沒有實(shí)體形式，只存在于交易記錄中。

2019年的金融市場讓人憂心且“看不懂”。在美聯(lián)儲(chǔ)十年來首次進(jìn)入降息通道、人民幣對(duì)美元離岸在岸匯率雙“破7”后，全球市場一片哀鳴，但有兩樣商品價(jià)格漲勢如虹——黃金和比特幣。這一刻，世界貨幣史上最古老和最新潮的“代言人”令人驚奇地形成“統(tǒng)一戰(zhàn)線”，絕非偶然，也反映了未來貨幣發(fā)展幾個(gè)趨勢。

比特幣不會(huì)無限“自由”

當(dāng)人們問，人類貨幣的未來在哪里？不能不提比特幣。2008年，至今身世、國籍不為人知的神秘黑客中本聰（Satoshi Nakamoto）在一個(gè)隱秘的網(wǎng)絡(luò)密碼學(xué)討論組上發(fā)表論文，闡述了比特幣的技術(shù)原理。2009年初，比特幣技術(shù)搭建成功并上網(wǎng)運(yùn)行，起初只是“極客”們（美國俚語Geek的音譯，指狂熱鉆研計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的智力非凡的人）的興趣愛好，并無市場價(jià)值。其后，炒比特幣的人不斷增多，交易量也節(jié)節(jié)攀升，幣值在時(shí)不時(shí)的大幅波動(dòng)中總體迅猛上漲。在2010年的時(shí)候，10000個(gè)比特幣可以買一個(gè)披薩;到了2017年，一個(gè)比特幣可以換2萬美元或是13萬元人民幣。

比特幣出現(xiàn)于2008年金融危機(jī)之后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施“量化寬松”，全球主打貨幣政策挽救經(jīng)濟(jì)的行為進(jìn)入一場“狂歡”，經(jīng)濟(jì)理論界對(duì)哈耶克所謂“政府央行帶來負(fù)面作用”觀點(diǎn)的追捧也達(dá)到歷史高潮。此后，除了全球貨幣放水，塞浦路斯金融崩潰、烏克蘭危機(jī)等地緣經(jīng)濟(jì)和政治事件對(duì)比特幣的擴(kuò)散起到了推波助瀾的作用，很多民眾更將比特幣選作“避險(xiǎn)貨幣”。在委內(nèi)瑞拉，主權(quán)貨幣急劇貶值，比特幣用戶數(shù)量則從2014年的幾百人暴漲到2016年底的8.5萬人，一些公司甚至一度只接受比特幣支付。接下來的全球保護(hù)主義盛行、一些國家政策不確定愈演愈烈等，都成為比特幣價(jià)格的推手。

比特幣已被創(chuàng)造出來，但如何定義它仍是懸案。人們論證比特幣“并非貨幣”的主要理由通常是“比特幣不擁有國家信用”。說“國家信用是國家壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的基礎(chǔ)”固然沒錯(cuò)，但其中的關(guān)鍵卻應(yīng)該在于“信用”而非“國家”。所謂貨幣，是一種所有者與市場關(guān)于交換權(quán)的契約，根本上是所有者相互之間的約定。有國家為你的契約做背書當(dāng)然好，但如果有辦法讓超越國家的方式做背書呢？比特幣可不是自說自話成為比特幣的，其迅猛發(fā)展和飛躍節(jié)點(diǎn)等都表現(xiàn)出，恰是由于對(duì)“國家信用”的質(zhì)疑，導(dǎo)致了比特幣被市場中的人廣泛接受。比特幣不需要“國家信用”的背書，因?yàn)樗诒举|(zhì)上正是對(duì)“國家信用”的挑戰(zhàn)。

比特幣作為一種新型的網(wǎng)絡(luò)貨幣，究竟代表著某種“未來”，還是一場“泡沫”？比特幣的產(chǎn)生，看似是技術(shù)產(chǎn)物，其實(shí)不然。技術(shù)只是幫手，意識(shí)形態(tài)才是根本。比特幣主要特點(diǎn)是：第一，去中心化。傳統(tǒng)貨幣發(fā)行，無論是在金本位、銀本位制度下，還是在紙幣稱王的世界里，甚至在Q幣（騰訊推出的虛擬貨幣，通常1Q幣=1元人民幣，用拍拍網(wǎng)交易一般打9折，可用來購買QQ會(huì)員服務(wù)等）的空間中，都有發(fā)行主體這個(gè)神一般的存在。但比特幣發(fā)行過程只受算法控制，沒有任何中央控制，所有政府和機(jī)構(gòu)都對(duì)之不存在影響力。第二，沒有通脹。受算法限制，比特幣的總供應(yīng)量是受控的，永遠(yuǎn)不會(huì)超過2100萬個(gè)，避免了國家政府和中央銀行政策需求所造成的通貨膨脹。第三，公開透明。通過技術(shù)產(chǎn)生，交易過程透明，交易成本低廉。

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新自由主義大師哈耶克寫過一本名為《貨幣非國家化》的書，主張廢除中央銀行制度，允許私人發(fā)行貨幣，通過自由競爭發(fā)現(xiàn)“最好的貨幣”。他的理由很清楚：第一，歷史經(jīng)驗(yàn)證明，政府沒有能力在較長時(shí)間里提供一種比較健全的貨幣;第二，政府會(huì)受各種因素影響，不斷增發(fā)貨幣，引發(fā)失業(yè)和通貨膨脹;第三，政府壟斷會(huì)帶來消費(fèi)者的福利損失，對(duì)貨幣發(fā)行權(quán)的壟斷也必然導(dǎo)致惡果。比特幣和哈耶克，兩者在理念上嚴(yán)絲合縫。

但是，同國家信用背書的貨幣相比，比特幣有天然的內(nèi)生缺陷。人類歷史上，民族國家概念的認(rèn)同、國家信用的建立、法定貨幣體系的穩(wěn)定，都經(jīng)過了漫長的血與火的洗禮，比特幣還嫩著呢！比特幣的價(jià)值實(shí)在是太不穩(wěn)定了，暴漲暴跌是常態(tài)，可以半年上漲超過100%，有時(shí)又能一夜腰斬。這一方面說明比特幣沒法作為價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，另一方面說明比特幣的持有者以投資投機(jī)居多，他們對(duì)實(shí)現(xiàn)比特幣的貨幣流通功能并無興趣。比特幣的弱點(diǎn)還有黑客威脅。2011年6月19日，位于日本東京的世界最大比特幣交易商Mt.Gox出現(xiàn)了安全漏洞，導(dǎo)致1比特幣價(jià)格一度從15美元跌至1美分。2011年8月，比特幣交易平臺(tái)MyBitcoin遭黑客攻擊，超過78000比特幣下落不明，價(jià)值相當(dāng)于80萬美元。在非中心化的金融系統(tǒng)中，任意環(huán)節(jié)被攻破，對(duì)整個(gè)體系來說都可能是災(zāi)難性的。至于比特幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，其在理論上消除了通脹的同時(shí)，卻也帶來了通縮隱患。此外，技術(shù)的開放是比特幣的內(nèi)在“精神價(jià)值”，也就使大量新型虛擬貨幣的競爭不可避免，同質(zhì)性本身就會(huì)導(dǎo)致價(jià)值減損和內(nèi)部崩潰。

黃金永遠(yuǎn)亮眼

回看2019年最為亮眼的商品黃金，會(huì)發(fā)現(xiàn)相似的邏輯。自古以來，人們對(duì)黃金的喜愛不分國界、民族、貧富和資歷。太平洋這邊，中國大媽和印度新娘對(duì)黃金的癡迷從未消減;大洋彼岸，美國人民也不遜色，美國鑄幣局幾次發(fā)行的小鷹金幣都被搶購一空。其實(shí)最喜歡黃金的是各國央行，全球的黃金儲(chǔ)備差不多有六分之一是在它們手里，近年更甚。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《黃金需求趨勢》，2018年全球央行官方黃金儲(chǔ)備增長651.5噸，同比增長74%，是有記錄以來的第二高，凈買入量更是達(dá)到1971年美元與黃金的固定兌換體系脫鉤后的新高。

“金融大鱷”索羅斯曾宣稱用他的“反身理論”可證明黃金是這個(gè)世界的“終極泡沫”，但是他也一樣投資黃金ETF和買進(jìn)黃金公司的股票。他認(rèn)為，除了從地底開礦的成本外，黃金定價(jià)幾乎沒有實(shí)際的基本面依據(jù)。投資者買金是因?yàn)榻饍r(jià)一直在上揚(yáng)，并預(yù)期還會(huì)續(xù)漲，價(jià)格上揚(yáng)產(chǎn)生其本身的需求。

使得黃金始終沒有離開人們視野并持續(xù)高位運(yùn)行的，是一種避險(xiǎn)情緒。在這種情緒驅(qū)動(dòng)下，黃金與其它主權(quán)貨幣形成了一種此消彼長的關(guān)系。一般來說，大家都認(rèn)為黃金和美元負(fù)相關(guān)。事實(shí)上，這是因?yàn)槊涝诙?zhàn)后對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的極大代表性的緣故。美元高，代表美國經(jīng)濟(jì)好;美國經(jīng)濟(jì)好，代表世界經(jīng)濟(jì)好;世界經(jīng)濟(jì)好，人們避險(xiǎn)情緒低，黃金價(jià)格就低。蘇聯(lián)解體后，黃金價(jià)格一度跌入歷史低谷，甚至低于成本價(jià)，大量金礦關(guān)門，美國人高談“黃金無用論”，不少央行都在出售黃金，這是因?yàn)榇蠹艺J(rèn)為世界格局單極化的趨勢已定，黃金被認(rèn)為屬于“應(yīng)該掃到故紙堆里”的事物。等到2007年次貸危機(jī)發(fā)生，美國經(jīng)濟(jì)一度奄奄一息，黃金價(jià)格便大幅攀升，一日千里，這與近些年比特幣興起的邏輯如出一轍。

黃金是終極的自反性投資，通俗地講，其唯一的價(jià)值就是人們認(rèn)為它有價(jià)值，覺得自己需要它。為什么需要黃金？需要源自于信任。如同法定貨幣，人們手上的美元英鎊等無非就是一張紙，為什么能超越自身價(jià)值成為市面上經(jīng)久不衰的流通物？就是因?yàn)樾庞茫浔澈笫秦泿虐l(fā)行者也即國家的信用。而國家的信用是在歷史長河中摸爬滾打真刀真槍拼來的，是在時(shí)代熔爐中錘煉而成的，是一種點(diǎn)點(diǎn)滴滴積累加權(quán)而成的價(jià)值觀。比如目前美元霸權(quán)地位的根源，可以追溯到牙買加體系，往前是布雷頓森林體系，是二戰(zhàn)后國際秩序的建立，再往前是二戰(zhàn)的浴血，以及戰(zhàn)前美國的快速發(fā)展。一切皆有前因，得來絕非尋常。

黃金的特殊地位也是這樣，在歷史上，因?yàn)槠湮锢砘瘜W(xué)屬性的貴重、稀少、穩(wěn)定、易攜帶、易分割，成了廣為使用的等價(jià)交換物。這種“默契式”的協(xié)作關(guān)系運(yùn)用得如此廣泛，想加以撼動(dòng)或者進(jìn)行改變，也許需要另一個(gè)這樣的歷史跨度。所以不難解釋，即使在現(xiàn)今這個(gè)黃金最被認(rèn)為“無用”的年代，各國央行還在積極儲(chǔ)存它。在可預(yù)見的未來，黃金將長期是一種潛在的貨幣，在國際儲(chǔ)備、國際支付、國際清算中都有一席之地。

加密貨幣將成“新貴”

一些國家對(duì)比特幣采取了嚴(yán)厲禁止態(tài)度，如俄羅斯、厄瓜多爾、玻利維亞等，但這未見得就是最好的辦法。全面否定數(shù)字貨幣的真實(shí)性和金融性內(nèi)涵，并不會(huì)減損其在交易中的事實(shí)意義，在管控之余還是要反思一下人們對(duì)現(xiàn)實(shí)國家信用貨幣的失望和恐慌心理已是多么強(qiáng)烈。

2008年的全球金融危機(jī)并非空穴來風(fēng)，全球化背景下的泛金融化可能已從這個(gè)世界發(fā)展的推手變成掣肘。由于各國政府傾向于加杠桿增負(fù)債來完成經(jīng)濟(jì)增長和繁榮，又在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力時(shí)采用“直升機(jī)撒錢”解決一時(shí)之需，全球資產(chǎn)收益與勞動(dòng)收益的差距日益擴(kuò)大，造成了各國社會(huì)矛盾、階層固化、內(nèi)外部撕裂都在加劇。這種由經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延至社會(huì)危機(jī)、政治危機(jī)，然后又反過來繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響的惡性循環(huán)恐怕已經(jīng)形成，對(duì)貨幣不信任和對(duì)政府不信任的情緒相互交加。二戰(zhàn)后建立的國際秩序和范式可能已經(jīng)在不斷潰破，幾十年來全球以為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)、金融理論也遭受巨大挑戰(zhàn)，貨幣又怎會(huì)例外？這個(gè)年代，無論是比特幣、數(shù)字貨幣或黃金，其所代表的情緒和信任，一直會(huì)刺痛整個(gè)市場。技術(shù)確實(shí)帶來了突破，比特幣背后的貨幣去中心化場景，將會(huì)成為未來的日常。面對(duì)數(shù)字貨幣，選擇性無視是一種掩耳盜鈴，還是應(yīng)順勢而為。

2019年，坐擁27億用戶的臉書（Facebook）在官網(wǎng)就其擬推出的加密貨幣Libra（天秤幣）發(fā)布白皮書，宣稱Libra的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施。Libra正在努力打造一個(gè)新的去中心化區(qū)塊鏈、一種低波動(dòng)性加密貨幣和一個(gè)智能合約平臺(tái)的計(jì)劃，為金融服務(wù)創(chuàng)新開創(chuàng)新的機(jī)遇。盡管在此后美國國會(huì)參議院銀行業(yè)委員會(huì)聽證會(huì)上，眾多聯(lián)邦議員對(duì)Libra表示“不信任”，但這不影響臉書的新計(jì)劃受到“傳統(tǒng)世界”高度關(guān)注。當(dāng)然，這不會(huì)是一條平坦的路。按照原計(jì)劃，Libra將于2020年上半年推出。但由于多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字貨幣加強(qiáng)了審查，五家參與項(xiàng)目的創(chuàng)始成員正考慮退出。臉書的最新表態(tài)是，在議員們的所有擔(dān)憂都得到解決之前，該公司不會(huì)推出這種加密貨幣。

中國正在測試推出中國首款央行數(shù)字貨幣（CBDC）。基于一些領(lǐng)域正在進(jìn)行的試驗(yàn)，引入CBDC的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。中國人民銀行支付部相關(guān)人士也在最近一次論壇上表示，經(jīng)過五年的研究，中國人民銀行“幾乎準(zhǔn)備推出自己的數(shù)字貨幣”，央行已于2018年開始系統(tǒng)開發(fā)工作。一般認(rèn)為，如果一切順利，中國政府支持的數(shù)字貨幣可能會(huì)比Libra正式推出得早。這種數(shù)字貨幣將采用雙層運(yùn)營體系，央行先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或其它運(yùn)營機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾。商業(yè)機(jī)構(gòu)需向央行全額、100%繳納準(zhǔn)備金，央行的數(shù)字貨幣依然是中央銀行負(fù)債，由中央銀行信用擔(dān)保，具有無限法償性。在雙層運(yùn)營體系下，仍堅(jiān)持中心化管理模式，保證央行在投放過程中的中心地位。簡言之，人行將控制中國的中央數(shù)字幣，居民可在商業(yè)機(jī)構(gòu)兌換。當(dāng)然，也有人質(zhì)疑，這種數(shù)字貨幣與已成為現(xiàn)實(shí)的貨幣數(shù)字化應(yīng)用沒什么本質(zhì)不同。

人類貨幣形態(tài)正在發(fā)生的變化，從根本上講是源于對(duì)現(xiàn)有貨幣體系和國際秩序框架的不信任。換句話說，對(duì)既有秩序的質(zhì)疑隨著技術(shù)的進(jìn)步在現(xiàn)實(shí)生活中發(fā)生了異化。這種不信任有一定道理，但也有不全面之處，所以新的貨幣形態(tài)既挑戰(zhàn)了現(xiàn)有貨幣制度的基礎(chǔ)，又因自身缺陷無法形成新的貨幣系統(tǒng)。從此意義上講，比特幣不過是個(gè)歷史過客，Libra也可能只是個(gè)過客，有主權(quán)背書的加密貨幣另當(dāng)別論。

貨幣形態(tài)演化背后的真問題是，當(dāng)時(shí)代不斷奔跑飛馳、市場不斷擴(kuò)大加深，治理能力如何與之匹配？數(shù)字貨幣平臺(tái)體現(xiàn)的是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)的多重控制和市場治理能力，我們需要密切關(guān)注全球虛擬貨幣的發(fā)展變化，可進(jìn)一步完善相關(guān)監(jiān)督、統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)和制度，拓寬貨幣口徑，將具有高度流動(dòng)性的新支付工具納入貨幣監(jiān)測范圍。同時(shí)，統(tǒng)籌考慮，根據(jù)新時(shí)期發(fā)展需要，設(shè)計(jì)網(wǎng)絡(luò)支付工具和網(wǎng)絡(luò)金融的監(jiān)管、司法保護(hù)體系。也要借鑒國外監(jiān)管、立法經(jīng)驗(yàn)，基于本國國情適時(shí)立法，明確中國電子貨幣和虛擬貨幣的含義、范圍、屬性、管理部門及職責(zé)，確認(rèn)虛擬財(cái)產(chǎn)的合法地位、虛擬財(cái)產(chǎn)交易的合法性。

中國正在測試推出中國首款央行數(shù)字貨幣（CBDC）。圖為中國人民銀行總部。