國恩股份：新業務放量可期

周少鵬

市場方面，申萬宏源認為，8月初，海外環境擾動驅動市場階段性出清以來，A股便進入到了利好密集催化的時間窗口。在這個過程中，新中國成立70周年前后改革加速預期不斷夯實，8-9月風險偏好驅動反彈不斷走向深入。對于近期的利好，申萬梳理了五條線索：第一是資本市場改革，包括兩融標的擴容、放開合格境外投資者投資額度限制等;第二是寬信用加碼;第三是區域對外開放加速;第四是全球流動性寬松，中國通過全面降準和定向降準等手段跟隨;第五是海外整治環境改善。其認為，現階段風險資產已優于避險資產。從A股自身的性價比來看，已經有越來越多的強勢行業進入了高位鈍化區域，非銀金融、國防軍工、計算機、通信和電子，以及創業板的MA60強勢股占比均已處于90%以上。全部A股的強勢股占比也已回升至80%。短期市場來到了強動量效應的階段，也來到了該且行且珍惜的階段。

國金證券的觀點與申萬一致，也是認為行情可能已步入下半場。其認為，當前支撐A股反彈的因子主要有如下五點：1）當前全球貨幣環境延續寬松;2）中美貿易爭端階段性緩和;3）A股國際化進程穩步推進;4）臨近“70周年慶”，A股具備維穩行情特征;5）9月份A股處于業績短暫的真空期，短期內企業盈利波動對A股的影響權重因子弱化。隨著A股中樞的不斷上移，若上證綜指在3050點及以上，將有三方面因素制約A股反彈的高度：1）年初至今，投資者尤其機構投資者獲利盤豐厚;2）豬價上行過快對通脹產生擾動;3）臨近月底，A股解禁規模環比增加。由此，站在當前點位，不建議投資者繼續提升倉位。

每周金股：國恩股份

本周筆者推薦國恩股份。公司是國內新材料行業最著名的企業之一，專注于輕量化材料與功能性材料的研發生產二十年。推薦理由主要有以下幾點：1）改性塑料保持穩健增長，復合材料即將進入爆發期;2）人造草坪和導光板等功能性材料增長快速，未來大有可為;3）業績持續高增長，估值跌入歷史低位。

輕量化材料增勢良好

公司的業務有改性塑料、復合材料、光纖材料、體育休閑及藥用保健輔材等，看起來很復雜且無關聯性，實際上，主業務就兩大塊：一塊是輕量化材料，包括改性業務和高分子復合材料業務;另一塊是功能性材料，包括人造草坪、人工膠囊、導光板等光顯業務。

公司的輕量化材料應用范圍很廣，有家電、汽車、軌道交通、國防、5G等，其中傳統的改性業務運用于家電和汽車市場。從過往數據看，改性業務表現十分穩定，每年都保持增長，即便是在2018年家電和汽車市場表現不佳的背景下，也能保持8%的收入增長。2019年上半年白電產量同比增長8.5%，彩電同比增長5.15%，汽車產量則同比下降13.7%，受益于家電行業穩健增長及公司持續開拓家電相關業務的影響，期內改性業務同比增長17.5%，毛利同比增長5.7%。

公司的復合材料業務主要以玻纖和碳纖為主，由于質量比鋼材輕20%-30%，且具有抗沖擊性、耐腐蝕等特點，成為汽車節能的理想產品。公司卡位比亞迪、北汽、吉利、陜汽、寶馬等優質客戶，2018年多達49款新品開始批量供貨，2019年3.94萬噸的纖維復合材料產能開始投產，業務即將進入爆發期。今年上半年已實現營收同比增長135%，全年收入和利潤體量將大幅提升。

功能性材料大有可為

功能性材料業務的亮點在于人工草坪和光顯材料。人工草坪聽起來沒什么增長空間，實際上國家對這個行業的扶持力度很大，存在上百萬元的補貼情形，所以整個行業規模過去10年是逐年增加的，數據顯示，2008年國內人工草坪銷售不到20億元，到了2016年已經上升至百億元，增速高達23%，目前國內足球場還未達到國家要求每萬人擁有一塊足球場地的標準，券商測算，到2020年國內人工草坪市場規模將超過150億元，未來還有很大的成長空間。

公司的優勢就是擁有大批優質客戶，并且能提供研發、設計、生產、鋪裝及售后一體化的解決方案和綜合服務。2018年人工草坪產品銷量同比暴增423%，收入同比增長超50%。通過參加國外展會，今年上半年公司新開拓海外客戶10余家，下半年這些客戶將會有訂單釋放，而在國內，公司完成了30余家新客戶的開發工作，持續中標學校塑膠跑道、市民運動公園等項目，可謂產銷兩旺。

光顯材料方面，該業務包括了導光板、擴散板和膜片材料等細分領域，由于背靠京東方、富士康、海爾、海信、長虹、夏普等大客戶，去年8月產線投產后便實現8500多萬的營收。國騏光電是業內唯一擁有光學涂布、光學布陣等完整制程工藝的產品制造商，尤其是在光學涂布擴散板領域，更是全球范圍內最先實現量產的企業。上半年該業務表現最為出色，營收同比暴增138%，2019年公司出貨量有望實現全球第一，全年高增長可期。

業績高增長 估值創新低

上市以來，公司經營數據表現出色，營收規模從2015年的7.5億元逐年提升至2018年的37.2億元，年復合增速70.5%，凈利潤從0.72億元逐年提升至3.14億元，年復合增速63.4%。今年上半年營業收入同比增長43%至20.29億元，凈利潤同比增長35%至1.6億元，繼續保持快速增長之勢。更難能可貴的是，公司上市以來除了1.7億元并購益青生物外，沒有任何外延式發展，商譽為零，而且，并購的益青生物三年累計凈利潤也只有7000多萬，對業績實際影響有限，可以說，營收規模擴大和業績提升基本上來自內生性增長。

雖然公司每年業績不斷增長，但估值卻屢創新低，目前動態PE為20倍，PB為3倍，處于歷史最低位。若未來復合材料、功能性材料等新業務能爆發式增長，股價或將迎來戴維斯雙擊效應。