昭衍新藥：中報業績超預期

王柄根

《動態》：日前，昭衍新藥（603127）發布2019年半年度報告，實現營業收入、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為2.01億、4014萬元和2863萬元，分別同比增長48.65%、78.86%和87.21%，業績增長超預期，您能否為我們具體分析下公司中報情況？

孔銘：整體來看公司上半年經營情況保持快速增長趨勢。二季度單季，公司實現營收、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別同比增長51.45%、105.55%和147.70%，收入和利潤端均快速提升。其中收入端高增長的主要原因是公司訂單執行結構和效率的提升，利潤端增速略高的主要原因是管理費用等費用方面增速的低于收入增速。

公司上半年銷售、管理、研發、財務費用率分別為2.49%、20.04%、7.95%和-0.49%，相比去年分別變動0.40、-5.74、0.12、0.69個百分點。銷售、研發、財務費用率均基本穩定，管理費用率下降明顯，其中生物資產支出一項明顯減少，預計主要原因是實驗動物同期數量的減少。

《動態》：您能否為我們介紹一下目前公司的產能及在手訂單情況？

孔銘：訂單方面，公司目前在手訂單約為10億元，同比去年中報增長17.6%。公司上半年預計實現新簽訂單4.5億左右，相比去年同期增長約21%。公司存貨情況相較去年年底增長53.49%，相較去年中報增長48.23%。其中未完工成本相較去年年底增長46.37%，高于在手訂單、預收賬款增速，預示公司目前正在執行訂單保持了快速的增長。

產能方面，公司太倉基地新的動物房已經于5月底投入使用，動物房面積增長10800平方米，較原先提升50%以上，考慮到公司訂單的轉型周期，預計新產能帶來的業績增長將會在近兩年內完全釋放，加上公司充足的在手訂單，可以為公司近期增長提供高確定性。另外，公司在梧州、重慶等地將建立新的基地，與原有的北京、太倉基地協同，更好地對全國范圍內的安評業務進行覆蓋。

《動態》：公司上半年毛利率為50.90%，同比減少0.42個百分點，環比一季度也略有下滑，預計是臨床CRO、藥物警戒等新業務拓展帶來的人員成本增加和結構調整。對于新業務的拓展您是如何看的？

孔銘：公司臨床CRO和藥物警戒業務目前處于早期投入階段，收入體量較小，目前尚未產生利潤。臨床CRO方面，公司已經在太倉、通化、海南等地建有臨床中心，預計將在下半年逐步投入使用。藥物警戒業務已經和多家公司建立合作，且自主研發的一站式藥物警戒管理平臺iPVMAP已經上線，目前正在積極進行市場推廣。藥物警戒、臨床CRO和公司原本的主營業務關聯度較強，后續有望成為公司的增長點。

《動態》：近期，昭衍新藥股價趨勢向上，對于后續股價走勢您是怎么看？

孔銘：基本面上，公司是國內安全性評價領域絕對龍頭，在國內CRO行業高景氣下，業績高增長兼具爆發性與可持續性。

二級市場走勢上，昭衍新藥股價自7月初調整后，呈現趨勢向上的態勢。近期市場環境低迷，昭衍新藥股價走出獨立行情，或是有資金提前埋伏業績超預期的個股，如今業績兌現，股價跳空高開，封住漲停，后續不排除資金前期收益兌現的可能，投資者不宜追高介入，可待調整后逢低介入。