國內“MSCI基金”大起底

楊陽

2019年8月8日，MSCI公布了指數成分調整結果，入摩“三步走”完成了第二步。目前MSCI中國系列中包含了240多只指數，MSCI還為中國市場設置了單列欄，其背后反映的是海外資金對中國市場的關注。

此外，多只MSCI相關基金相繼成立，吸引了不少投資者的目光。盡管基金跟蹤指數/業績基準存在較大區別，但不少都帶有“MSCI中國”的字樣，外加有些指數改過名稱，使基金投資者在選基時容易混淆。本文通過梳理與MSCI指數相關的各類基金產品，希望為投資者提供參考。

被動型：ETF受追捧

截至2019年7月29日，市場上MSCI相關的被動型基金共24只（剔除C類份額，ETF聯接基金），絕大部分標的跟蹤3類指數：MSCI中國A股指數、MSCI中國A股國際指數和MSCI中國A股國際通指數。2018年以來，10只相關ETF陸續成立。目前ETF整體規模占優，超過普通指數基金和指數增強基金整體規模，低費率和流動性優勢或是其受到歡迎的主要原因。（見表一）

表一：國內跟蹤MSCI指數的ETF基金

其中，普通指數基金和指數增強基金跟蹤的標的，不乏SmartBeta指數的產品，相比ETF和LOF來看產品線更加豐富。比如有些基金以MSCI中國A股國際低波、MSCI中國A股國際紅利指數為主要跟蹤對象，這些指數以MSCI中國A股指數成分股為樣本范圍，可以獲得特定的風險暴露下的超額收益。目前多為比較常見的低波、紅利和價值因子，風格和行業指數產品也不算豐富，MSCI相關的smartbeta產品以及風格/行業指數基金仍有進一步開發的空間。

混合、靈活配置基金規模306億

從主動型基金看，主要包括股票型、混合型和靈活配置型基金。目前與MSCI有關的普通股票型基金有5只，總規模約17億;混合型和靈活配置型有28只（A/C份額按同一只基金計算），總規模約306億。

業績基準構成來看，所涉及的主流MSCI指數居多，比如：MSCI中國A股指數、MSCI中國A股國際指數和MSCI中國A股國際通指數。多數主動型基金成立時間較早，當時跟蹤指數為原MSCI中國A股指數，現在已改名為MSCI中國A股在岸實時指數。由于主動基金在個股權重分配方面比被動型基金更加靈活，可以給優秀基金經理更多的發揮空間，在深入研究的個股上增加配置，以獲得α收益。

從目前的產品條線看，典型指數已被先發基金占據，后來者開始從主題、風格類指數入手發行新基。當前幾只待成立產品中，有2只被動型指數分別跟蹤香港價值增強指數和A股國際通ESG通用指數，1只主動基金選擇MSCI中國A股指數收益率為業績基準的主要構成。

業績：主動型基金略優

從主被動基金的業績表現來看，主動基金業績差異大，被動基金大部分產品業績分化不大。此外，主動型基金整體好過被動型基金。具體從3個月、6個月和過去1年漲跌幅看，主動型基金的平均漲跌幅分別為：5.69%、15.97%和10.62%;被動型基金的同期業績分別為：3.46%、11.65%和8.03%。

表二：基準中含MSCI指數且規模前十的混合型、靈活配置基金

數據來源：Wind

按基金業績基準指數劃分基金池，可以看到無論哪個基金池，整體都能獲取一定的超額收益。從個基表現看，近期表現較好主動型基金有：景順長城量化新動力、華泰柏瑞量化明選A、海富通國策導向、建信恒久價值、前海開源價值成長A等。

收益的差異似乎也傳導到市場關注上。從過去3個季度的基金總份額變化來看，主動型基金份額出現提升，被動型基金整體縮量。按基金業績基準所跟蹤的指數類型劃分，觀察近3個月基金總份額變化情況。從趨勢來看，跟蹤國際通指數的基金產品份額整體持續收縮;跟蹤MSCI中國A股在岸指數（原MSCI中國A股指數）的基金整體規模上升，其中匯豐晉信龍騰、海富通內需熱點、嘉實研究阿爾法三只基金在最近一個季度份額增速靠前，均超過100%。