滬倫通加速中英金融領(lǐng)域合作

2019年6月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和英國(guó)金融行為監(jiān)管局發(fā)布了滬倫通《聯(lián)合公告》，標(biāo)志著滬倫通已經(jīng)正式啟動(dòng)。華泰證券成為第一家按滬倫通業(yè)務(wù)規(guī)則在倫交所掛牌的A股上市公司。根據(jù)此前公告，華泰證券將發(fā)行全球存托憑證（GDR）數(shù)量為0.75億份，所代表的基礎(chǔ)證券A股股票為7.5億股，募集資金不低于15.38億美元。

這是繼2014年開(kāi)通滬港通、2016年開(kāi)通深港通后，中國(guó)資本市場(chǎng)加快對(duì)外開(kāi)放邁出的重要一步。當(dāng)前，在“一國(guó)兩制”的架構(gòu)下，中國(guó)內(nèi)地和香港的證券市場(chǎng)基本上實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)互通，對(duì)雙方互學(xué)互鑒以及市場(chǎng)的活躍度起到了重要作用。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，過(guò)去4年來(lái)，滬港通、深港通總體的交易規(guī)模接近15萬(wàn)億元人民幣，并且交易規(guī)模快速增長(zhǎng)，2018年成交7.5萬(wàn)億元，比2017年增長(zhǎng)66%，2019年以來(lái)雙向資金流通規(guī)模已達(dá)5.5萬(wàn)億元，超過(guò)2018年同期。

2016年以后，倫敦取代新加坡成為全球第二大人民幣離岸中心，也是人民幣業(yè)務(wù)交易量最大的市場(chǎng)。2018年四季度，倫敦人民幣日均交易量達(dá)到766億英鎊，同比增長(zhǎng)45%，2019年2月，倫敦人民幣離岸市場(chǎng)的人民幣清算總額為5020億元人民幣，日均清算量為313.7億元人民幣。中英之間的跨境人民幣收入和支付規(guī)模也出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，2018年，中英人民幣跨境結(jié)算總額為3770億元人民幣，同比增長(zhǎng)109%，2019年2月份達(dá)到299億元人民幣，同比增長(zhǎng)約50%。

人民幣規(guī)模和交易量的增加，促使中英雙方在金融領(lǐng)域合作需求不斷擴(kuò)大。目前，倫敦證券交易所共上市交易113只點(diǎn)心債券，總發(fā)行規(guī)模達(dá)到328.5億元人民幣，平均票面利率為4.53%。其中，2018年點(diǎn)心債券發(fā)行規(guī)模同比增加約91億元人民幣，同比增長(zhǎng)超過(guò)260%。

滬倫通的開(kāi)通就是這種合作的延續(xù)和深化。根據(jù)中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局制定的《存托憑證跨境資金管理辦法（試行）》規(guī)定，符合條件的在倫交所上市的境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人可以發(fā)行中國(guó)存托憑證（CDR）并在上交所上市，普通投資者可以通過(guò)A股賬戶或者購(gòu)買(mǎi)CDR戰(zhàn)略投資基金就可以投資CDR，這無(wú)疑對(duì)于倫交所還是其上市的公司來(lái)說(shuō)都是巨大機(jī)遇。一方面，中國(guó)投資者充沛的資金可以提高股價(jià)，活躍市場(chǎng)。2005年以來(lái)，中國(guó)金融業(yè)增加值占GDP比重由4%逐年增長(zhǎng)，并在2015年達(dá)到8.4%，在短短十年之內(nèi)翻了不止一番。從這個(gè)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)中分一杯羹，是大多數(shù)境外市場(chǎng)的想法。更重要的，發(fā)行CDR也是這些公司展示自身形象的機(jī)會(huì)。中國(guó)已經(jīng)成為世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)，上市公司自然是經(jīng)營(yíng)實(shí)力的一種展示，也是讓中國(guó)廣大消費(fèi)者認(rèn)識(shí)并接受的重要窗口。

這種合作也加快了中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放。中國(guó)是金融大國(guó)，但不是金融強(qiáng)國(guó)，在交易制度、投資理念以及金融監(jiān)管等方面與先進(jìn)國(guó)家都存在一定差距，滬倫通提供了學(xué)習(xí)的窗口。中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步跟國(guó)際市場(chǎng)接軌，推動(dòng)甚至倒逼A股市場(chǎng)的制度完善，提高其市場(chǎng)效率和監(jiān)管水平，反過(guò)來(lái)也會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，并為中國(guó)投資者提供更加豐富的投資渠道。就上海而言，不僅增加了交易品種，提高上海的國(guó)際知名度，也強(qiáng)化了與倫敦國(guó)際金融中心的合作，加快了其國(guó)際金融中心的建設(shè)步伐。

在一定程度上來(lái)說(shuō)，這也會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)金融領(lǐng)域的供給側(cè)改革。中國(guó)經(jīng)濟(jì)40年的高速發(fā)展，財(cái)富的積累非常迅速，但是，金融市場(chǎng)中不規(guī)范、無(wú)效供給的現(xiàn)象并不少見(jiàn)，金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮。一些資產(chǎn)公司為了達(dá)到約定的高額收益目標(biāo)，往往會(huì)不斷加大杠桿，其中有大量資金流入了地方政府融資平臺(tái)與房地產(chǎn)行業(yè)，非標(biāo)業(yè)務(wù)中還存在著期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，都給監(jiān)管帶來(lái)了難度。滬倫通在增加投資渠道的同時(shí)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和研究能力，培養(yǎng)健康的投資文化，在一定程度上化解中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)更加可持續(xù)發(fā)展。

至于滬倫通對(duì)于A股市場(chǎng)的影響，正反兩方面都存在，由于投資門(mén)檻的存在，整體上實(shí)質(zhì)影響有限。從中長(zhǎng)期看，上海、倫敦分屬不同時(shí)區(qū)，理論上交易時(shí)間和機(jī)會(huì)都會(huì)增加，這會(huì)增加投資人持有人民幣資產(chǎn)的信心，券商龍頭和低估值金融也會(huì)有望受益。

金融全球化已經(jīng)成為一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的大潮流大趨勢(shì)，滬倫通的啟動(dòng)是對(duì)這一趨勢(shì)的巨大推動(dòng)，更是中英加強(qiáng)金融領(lǐng)域合作的又一體現(xiàn)。這將為全世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)巨大活力和機(jī)會(huì)，也會(huì)對(duì)全球資金的流動(dòng)有引導(dǎo)作用。