順丁橡膠價格聯動性淺析

穆志峰

摘 要：橡膠的價格一直波動很大，吸引很多投資者關注，通過對順丁橡膠價格聯動性的分析，建立和各相關產品的聯動模型，增強對其價格走勢的研判，從而調整生產和銷售策略，提高盈利水平。

關鍵詞：聯動性；順丁；價格

合成橡膠具有高彈性、絕緣性、氣密性、耐油、耐高溫或低溫等性能，廣泛應用于工農業、國防、交通及日常生活中。近年來，合成橡膠產業的發展態勢讓人欣喜。隨著生產規模的不斷擴大，合成橡膠產業將在我國產業經濟中將占據更加重要的地位。國內合成橡膠產業取得了長足的進步，無論是年產量和消費量，都已經擠入世界前列。

順丁橡膠是合成膠的一個大類商品，不僅供需關系會影響它的價格變化，社會政治因素、未來經濟增長預期和心理因素都會對其產生影響。它的聯動性問題一直備受市場關注，這是因為不同不但生產廠需要測算利潤，期貨投資者也會運營聯動性進行更多的套期保值選擇。進入2019年后，順丁橡膠價格一直處于區間震蕩狀態，且價格波動幅度始終處于11000-12500之間，無論價格的波動區間還是幅度都在收窄。就其相關聯影響因素分析來看，聯動性上都在發生著一定的變化。下面我們從四個方面分析其聯動性。

1 成本因素的聯動性

丁二烯是順丁橡膠的主要原料，我們做丁二烯與順丁的價格走勢圖，分析聯動性發生了什么變化。

如上圖中，丁二烯、順丁膠價格2019年一直處于走弱狀態，但丁二烯下行幅度遠超順丁；與此同時，丁二烯與順丁價差亦持續放大至3000元/噸以上。丁二烯價格的漲跌對順丁價格的拉動力度有所減弱，主要是丁二烯擴能的影響。近兩年，丁二烯行業進入高速擴產期，2018年國內丁二烯的理論產能是376萬噸/年，順著內蒙古久泰、南京誠志等裝置均計劃投產，且后續浙江石化、大連恒力等裝置的投產亦會帶來丁二烯供應面的擴張，國內丁二烯產能將達到500萬噸/年以上。丁二烯供應增長后，順丁膠的原料來源亦更為寬松，其價格對順丁膠的牽制力度稍顯削弱。

2 產量變化的聯動性

目前國內順丁產能158萬噸/年，其中中石化產能最大，占38%，中石油占28%，外資及民營企業占34%。

如上圖中所示，2019年1季度順丁膠裝置開工率在60%以上，甚至高于歷史（5年）同期數據。落后產能淘汰、原料來源更為寬松，均在一定程度上支撐了順丁膠開工率的提升。高開工帶來的必然是更為激烈的價格競爭，供應端的壓力始終都在拖拽著順丁膠價的走勢。

3 下游用量變化的聯動性

我國順丁橡膠主要用于輪胎、鞋材、膠管膠帶及塑料改性等方面，2018年消費結構仍略顯調整，其中輪胎方面占比明顯增加至68.7%，就輪胎開工數據來分析，2019年輪胎開工情況并不理想，低于60%。國際貿易摩擦加劇，美國對華的雙反，輪胎出口市場受阻，成品庫存積壓，企業自身資金問題困擾，其對原料采購亦更趨謹慎；另外一個因素，2018年后天膠價格低位運行，需求市場主動修改配方比例達到成本最優，順丁膠使用量被迫收緊；在以上兩方因素共同作用下，需求方逐步改變其采購策略：縮短采購周期、擴張采購來源渠道。

4 相關部分替代產品的聯動性

天然橡膠與合成橡膠相輔相成的關系在大家心目中不言而喻，天然膠、丁苯膠可在一定程度上互相替代，順丁雖不可替代，但其使用比例亦有所收緊。天膠與順丁膠價差陸續收緊，但在價差尚未回正之前，下游再次修改配方比例可能性不大，故就相關產品分析來看，其對順丁膠始終存在拖拽。

綜上因素分析，各個環節對順丁膠的聯動性都在發生改變，也在影響了順丁價格走勢的變化。實際就大的趨勢分析，在我國供給側改革的基礎之上，無論是上游生產工廠還是下游需求工廠，橡膠行業都在經歷著一場由內而外的洗牌大戰，尤其中大型輪胎工廠直接從銷售公司開單拿貨，這也更加速了中間貿易環節的洗牌。這就要求我們學會用變化的眼光對待市場。

參考文獻；

[1]北京橡膠工業研究設計院[J].橡膠工業，2019.

[2]中國石油和化工工業聯合會[J].中國化工信息，2019.