基于因子分析的我國上市證券公司綜合競爭力研究

摘要：上市證券公司作為支撐中國經濟運轉的重要組成角色，在完善社會主義市場經濟中具有重要作用，中國資本市場的逐步開放，我國上市證券公司面臨的國內國外競爭愈加激烈，其發展面臨機遇和挑戰，如何提高自身競爭力是上市證券公司最關心的問題。本文構建證券公司競爭力評價體系，對中信、海通等26家上市證券公司2016年年報數據做實證分析，為上市證券公司提高自身的核心競爭力提供切實可行的參考意見。

關鍵詞：證券公司;競爭力;因子分析

證券公司是我國金融市場的基石，是驅動金融市場向前發展的核心助力，對于推動社會主義市場經濟具有明顯作用。一方面，在證券發行和交易中，證券公司提供了令人滿意的服務，扮演著證券市場管理員的角色;另一方面，證券公司還擁有另一個身份，即證券的投資者，充當著證券市場的參與者的角色。

國內證券公司同質化競爭嚴峻，在創新業務、創新服務、創新產品等方面力量薄弱，普遍存在收入模式單一、盈利結構單一的問題，其主要經營業務受股票市場影響巨大，遇到“熊市”或者政策調整時，證券公司的收入波動較大。此外，中國資本市場的進一步開放，不僅帶來了大量國外資金、有效的管理經驗和先進技術，也帶來了潛在的沖擊。

證券公司的競爭力分析方法主要有數據包絡法、層次分析法、灰色多層次評價法、綜合指數評價法以及多元統計因子分析法。本文選擇因子分析法進行實證分析，從4個方面選取了能夠充分反應上市券商競爭力的10個指標，建立了相應的上市券商競爭力評價指標體系。

經過相關性檢驗和Bartlett檢驗，部分指標之間相關系數較高，各變量呈較強的線性關系，且KMO值0.676遠遠超過0.5，以及Bartlett檢驗檢驗統計量的觀測值為287.437，P值很接近于0，通過這三者的檢驗，可以判斷可以從原有變量提取公共因子，比較適合進行因子分析。

根據選取公共因子的標準特征值超過1，在此過程中，提取四個“公因子”。四個“公共因子”共解釋了原有變量總方差的87.098%（大于80%），可以豐富地反映原始數據包含的信息。

根據表2第一個F1在凈資本X1、營業收入X2 、凈利潤X3、總資產X4這四個指標上有很大的載荷，從一定程度上來看，這個指標直接或間接地反映了券商的規模，因此可命名公共因子F1為公司規模因子;其次，F2在總資產周轉率X5、銷售凈利率X7、營業收入（同比增長率）X10這三個指標上具有較大載荷，而這三個指標反映了券商盈利能力，因此將公共因子F2命名為盈利能力因子;F3在凈資本/凈資產X6、凈資產收益率X8上有較大載荷，這兩個指標能夠反映風險管理的能力，因此將公共因子F3命名為風險管理因子，F4在凈利潤（近3年增長率）X9有較大載荷，將其命名為“成長能力”因子。

經過SPSS計算各大券商2016年的排名。綜合排名第一的為中信證券，得分為1.26261，排名最后的為西南證券，得分為-0.88171，極差為2.14432，在綜合競爭力上，上市證券公司之間存在很明顯的分化現象。得分在平均值0之上的僅13家，占樣本總數一半，側面說明，還有相當多的證券公司在提高綜合競爭力上仍有很大的空間。

從單個公因子的角度來剖析。首先我們看第一個公共因子F1，其主要是從券商的規模方面進行考量。觀察券商在F1公司規模因子上的排名和綜合排名，會發現兩者的排名基本一致，因為F1在綜合競爭力中所占權重很大，達到43.97%。在公司規模因子上，高于平均水平的券商僅有10家，這說明絕大部分券商要加大規模以及加強經營能力。

從第二個公共因子盈利能力因子來看，其排名與綜合得分排名存在一定的差異，緣于其權重相對于第一個公共因子來說較小，為17.72%，不到第一個公共因子權重的一半。相對來說，影響力較小。

風險管理因子和成長能力因子的排名與綜合得分排名也有一定差異，其中F3 風險管理因子得分大于0的證券公司有14家，高于半數，說明我國大型上市證券公司的風險管理能力整體較好，而F4成長能力因子得分大于0的只有5家，說明我國上市證券公司成長發展遇到了瓶頸，需要繼續尋求新的發展出路提高發展能力。

加強券商綜合競爭力，需從以下幾個方面進行切入：

一、規模化建設

對于已經上市的券商來說，可以通過增資擴股、兼并收購等方式來擴大公司規模;對于還未上市的證券公司，除了以上兩種方式，其還可以借助上市來擴大公司規模，上市之后，公司可以融得更多資金來開展各種業務。

二、提高發展能力

必須打破業務同質性的慣性，尋找獨特性業務，以此提高發展能力。可以通過對市場進行大量的研究（如研究市場環境、研究各大券商營業模式等等）來發現新的商機，搶占市場先機。

三、健全風險管理機制

券商應提高風險意識，健全內部風險管理機制，不能僅僅依賴證監會、財政部等發布的有關風險控制報告，還需結合公司內部實際情況制定風險控制工具，加強風險管理。

參考文獻：

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[3] Michael E Porter.Competitive Advantage London [M].The Macmillan Press，1985.

作者簡介：

高潔（1987—），女，山西臨汾人，中國建設銀行山西省分行人力資源部

（作者單位：中國建設銀行山西省分行人力資源部）