基于因子分析的我國(guó)上市證券公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力研究

摘要：上市證券公司作為支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的重要組成角色，在完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中具有重要作用，中國(guó)資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，我國(guó)上市證券公司面臨的國(guó)內(nèi)國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，其發(fā)展面臨機(jī)遇和挑戰(zhàn)，如何提高自身競(jìng)爭(zhēng)力是上市證券公司最關(guān)心的問(wèn)題。本文構(gòu)建證券公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)體系，對(duì)中信、海通等26家上市證券公司2016年年報(bào)數(shù)據(jù)做實(shí)證分析，為上市證券公司提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力提供切實(shí)可行的參考意見(jiàn)。

關(guān)鍵詞：證券公司;競(jìng)爭(zhēng)力;因子分析

證券公司是我國(guó)金融市場(chǎng)的基石，是驅(qū)動(dòng)金融市場(chǎng)向前發(fā)展的核心助力，對(duì)于推動(dòng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有明顯作用。一方面，在證券發(fā)行和交易中，證券公司提供了令人滿意的服務(wù)，扮演著證券市場(chǎng)管理員的角色;另一方面，證券公司還擁有另一個(gè)身份，即證券的投資者，充當(dāng)著證券市場(chǎng)的參與者的角色。

國(guó)內(nèi)證券公司同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)峻，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)、創(chuàng)新服務(wù)、創(chuàng)新產(chǎn)品等方面力量薄弱，普遍存在收入模式單一、盈利結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題，其主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)受股票市場(chǎng)影響巨大，遇到“熊市”或者政策調(diào)整時(shí)，證券公司的收入波動(dòng)較大。此外，中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，不僅帶來(lái)了大量國(guó)外資金、有效的管理經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)技術(shù)，也帶來(lái)了潛在的沖擊。

證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力分析方法主要有數(shù)據(jù)包絡(luò)法、層次分析法、灰色多層次評(píng)價(jià)法、綜合指數(shù)評(píng)價(jià)法以及多元統(tǒng)計(jì)因子分析法。本文選擇因子分析法進(jìn)行實(shí)證分析，從4個(gè)方面選取了能夠充分反應(yīng)上市券商競(jìng)爭(zhēng)力的10個(gè)指標(biāo)，建立了相應(yīng)的上市券商競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

經(jīng)過(guò)相關(guān)性檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)，部分指標(biāo)之間相關(guān)系數(shù)較高，各變量呈較強(qiáng)的線性關(guān)系，且KMO值0.676遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)0.5，以及Bartlett檢驗(yàn)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為287.437，P值很接近于0，通過(guò)這三者的檢驗(yàn)，可以判斷可以從原有變量提取公共因子，比較適合進(jìn)行因子分析。

根據(jù)選取公共因子的標(biāo)準(zhǔn)特征值超過(guò)1，在此過(guò)程中，提取四個(gè)“公因子”。四個(gè)“公共因子”共解釋了原有變量總方差的87.098%（大于80%），可以豐富地反映原始數(shù)據(jù)包含的信息。

根據(jù)表2第一個(gè)F1在凈資本X1、營(yíng)業(yè)收入X2 、凈利潤(rùn)X3、總資產(chǎn)X4這四個(gè)指標(biāo)上有很大的載荷，從一定程度上來(lái)看，這個(gè)指標(biāo)直接或間接地反映了券商的規(guī)模，因此可命名公共因子F1為公司規(guī)模因子;其次，F(xiàn)2在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5、銷售凈利率X7、營(yíng)業(yè)收入（同比增長(zhǎng)率）X10這三個(gè)指標(biāo)上具有較大載荷，而這三個(gè)指標(biāo)反映了券商盈利能力，因此將公共因子F2命名為盈利能力因子;F3在凈資本/凈資產(chǎn)X6、凈資產(chǎn)收益率X8上有較大載荷，這兩個(gè)指標(biāo)能夠反映風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，因此將公共因子F3命名為風(fēng)險(xiǎn)管理因子，F(xiàn)4在凈利潤(rùn)（近3年增長(zhǎng)率）X9有較大載荷，將其命名為“成長(zhǎng)能力”因子。

經(jīng)過(guò)SPSS計(jì)算各大券商2016年的排名。綜合排名第一的為中信證券，得分為1.26261，排名最后的為西南證券，得分為-0.88171，極差為2.14432，在綜合競(jìng)爭(zhēng)力上，上市證券公司之間存在很明顯的分化現(xiàn)象。得分在平均值0之上的僅13家，占樣本總數(shù)一半，側(cè)面說(shuō)明，還有相當(dāng)多的證券公司在提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力上仍有很大的空間。

從單個(gè)公因子的角度來(lái)剖析。首先我們看第一個(gè)公共因子F1，其主要是從券商的規(guī)模方面進(jìn)行考量。觀察券商在F1公司規(guī)模因子上的排名和綜合排名，會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者的排名基本一致，因?yàn)镕1在綜合競(jìng)爭(zhēng)力中所占權(quán)重很大，達(dá)到43.97%。在公司規(guī)模因子上，高于平均水平的券商僅有10家，這說(shuō)明絕大部分券商要加大規(guī)模以及加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力。

從第二個(gè)公共因子盈利能力因子來(lái)看，其排名與綜合得分排名存在一定的差異，緣于其權(quán)重相對(duì)于第一個(gè)公共因子來(lái)說(shuō)較小，為17.72%，不到第一個(gè)公共因子權(quán)重的一半。相對(duì)來(lái)說(shuō)，影響力較小。

風(fēng)險(xiǎn)管理因子和成長(zhǎng)能力因子的排名與綜合得分排名也有一定差異，其中F3 風(fēng)險(xiǎn)管理因子得分大于0的證券公司有14家，高于半數(shù)，說(shuō)明我國(guó)大型上市證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力整體較好，而F4成長(zhǎng)能力因子得分大于0的只有5家，說(shuō)明我國(guó)上市證券公司成長(zhǎng)發(fā)展遇到了瓶頸，需要繼續(xù)尋求新的發(fā)展出路提高發(fā)展能力。

加強(qiáng)券商綜合競(jìng)爭(zhēng)力，需從以下幾個(gè)方面進(jìn)行切入：

一、規(guī)模化建設(shè)

對(duì)于已經(jīng)上市的券商來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)增資擴(kuò)股、兼并收購(gòu)等方式來(lái)擴(kuò)大公司規(guī)模;對(duì)于還未上市的證券公司，除了以上兩種方式，其還可以借助上市來(lái)擴(kuò)大公司規(guī)模，上市之后，公司可以融得更多資金來(lái)開(kāi)展各種業(yè)務(wù)。

二、提高發(fā)展能力

必須打破業(yè)務(wù)同質(zhì)性的慣性，尋找獨(dú)特性業(yè)務(wù)，以此提高發(fā)展能力。可以通過(guò)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行大量的研究（如研究市場(chǎng)環(huán)境、研究各大券商營(yíng)業(yè)模式等等）來(lái)發(fā)現(xiàn)新的商機(jī)，搶占市場(chǎng)先機(jī)。

三、健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

券商應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，健全內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，不能僅僅依賴證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等發(fā)布的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告，還需結(jié)合公司內(nèi)部實(shí)際情況制定風(fēng)險(xiǎn)控制工具，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。

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[3] Michael E Porter.Competitive Advantage London [M].The Macmillan Press，1985.

作者簡(jiǎn)介：

高潔（1987—），女，山西臨汾人，中國(guó)建設(shè)銀行山西省分行人力資源部

（作者單位：中國(guó)建設(shè)銀行山西省分行人力資源部）