中國企業(yè)境外發(fā)債特點、問題及建議

孫境澤

摘要：我國越來越多的企業(yè)通過境外發(fā)債的方式進行企業(yè)融資，所以我國企業(yè)境外發(fā)債的發(fā)展仍然需要完善。本文首先淺談了境外發(fā)債的概念以及中國企業(yè)境外發(fā)債的重要意義;其次分析了我國境外發(fā)債的特點;最后對我國企業(yè)境外發(fā)債的問題進行分析，并提出了相應的一些改進措施。以此供相關人士參考和交流。

關鍵詞：境外發(fā)債;企業(yè);發(fā)行

一、境外發(fā)債的概念

境外發(fā)債指的是在中國境內(nèi)的企業(yè)，通過在境外的分支企業(yè)或者機構在境外發(fā)行債券。在20世紀80年代，中國的國際投資公司在日本市場發(fā)行了一百億元的日幣債券，屬于公司的私募債券，這是我國在新中國成立后進行的第一次境外發(fā)債，也就是我國企業(yè)在境外發(fā)行債券的第一次，以及我國人民幣第一次進入國際市場。從此之后，中國各企業(yè)開始調(diào)整自身的融資模式，開始向國際這一渠道進行融資，以及加入海外的債券市場。

二、中國企業(yè)境外發(fā)債的重要意義

（一）推動資金回流和人民幣國際化

人民幣開始向國際化發(fā)展，企業(yè)在境外發(fā)展促進了人民幣的國際化，我國經(jīng)濟隨著人民幣向海外發(fā)展，呈現(xiàn)出了高度的開放以及經(jīng)濟的發(fā)展穩(wěn)定的現(xiàn)象。我國政府不斷的對市場進行調(diào)整和開放，推動著我國金融市場向全球市場發(fā)展的進程，使得人民幣國際化逐漸加快。人民幣的國際化就是使人民幣能夠自由兌換，成為全球來往的世界貨幣，具備了我國對外發(fā)展的國際貨幣職能。境外發(fā)債對于我國人民幣國際化進程具有重要推動作用。隨著中國經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展和對外開放程度的提高，人民幣國際化進程逐步加快。

（二）離岸人民幣

我國企業(yè)通過境外發(fā)債，為我國的離岸金融市場創(chuàng)造了條件。離岸人民幣指的是中國在境外存放的人民幣，境外發(fā)債為離岸人民幣在境外的投資提供了更多渠道。企業(yè)的境外發(fā)債，使人民幣在境外多處進行投資，推動了我國人民幣國際化的發(fā)展。香港是我國離岸人民幣業(yè)務最多的地區(qū)，因此具有較廣的離岸人民幣市場，各類離岸人民幣債券也出現(xiàn)在此，除此之外，我國的臺灣和倫敦以及新加坡等地區(qū)，離岸人民幣的發(fā)展也越來越好，人民幣存款逐漸增長。隨著我國離岸人民幣存款的增長持續(xù)不斷，滿足了我國在境外的投資。我國企業(yè)境外發(fā)債的發(fā)展越來越穩(wěn)定，使得人民幣國際化進程持續(xù)加速。

（三）企業(yè)融資方面

企業(yè)進行境外發(fā)債，可以提高企業(yè)的融資效率，并且境外發(fā)行債券的方式能夠為企業(yè)降低融資成本。在境外發(fā)行債券的融資的資金具有較強的靈活性，企業(yè)的資金能夠滾動的使用，為企業(yè)的日常經(jīng)營和投資起到促進作用。在境外發(fā)債的企業(yè)，能夠有不同幣種的回收，使得企業(yè)不斷地走向國際化，并且部分企業(yè)急需不同幣種的融資，使企業(yè)的融資更方便。我國企業(yè)在境外發(fā)債，能夠使企業(yè)在國外的知名度得到提升，有利于企業(yè)在海外的市場經(jīng)營，促進了我國企業(yè)的國際化。

三、中國企業(yè)在境外發(fā)債的特點

20世紀80年代我國在日本發(fā)行的第一只債券成為我國在新中國成立后的第一次海外債券發(fā)行。從此后，中國企業(yè)開始了在海外發(fā)行債券的各項金融活動。后來我國企業(yè)發(fā)行了一只人民幣計價債券，是由我國的國家開發(fā)銀行發(fā)行的“點心債”，在中國香港開始發(fā)行。也因此我國人民幣債券開始在全球債券市場進行發(fā)行。從2007年進行的第一只人民幣計價債券的發(fā)行后，短短一年以后，我國企業(yè)在海外的債券發(fā)行規(guī)模越來越大，呈現(xiàn)了迅速增長的趨勢，當時海外市場的利率較低，吸引了眾多國內(nèi)企業(yè)在海外進行債券交易。到了2015年，我國的海外債券規(guī)模足足增長了四倍，體現(xiàn)了我國在海外舉債的增長速率極高。

四、中國企業(yè)在境外發(fā)債的問題

（一）企業(yè)沒掌握境外發(fā)債的流程

為了規(guī)范國際市場，國際債券市場的會有相應的監(jiān)管機構對于發(fā)債企業(yè)進行監(jiān)管，對于需要發(fā)展合作的信用評級、承銷、審計等機構都有相關的規(guī)定和政策，嚴格要求有關的發(fā)債企業(yè)遵守明確的制度。我國的部分企業(yè)對于在臺灣市場發(fā)行債券的流程并沒有掌握，因為缺乏了對具體流程的了解，主要體現(xiàn)在我國企業(yè)的財務相關制度不適用于國際化的融資，并且對于這些相關機構與企業(yè)之間的合作，企業(yè)沒有清楚的了解相關機構。例如部分企業(yè)選擇了與企業(yè)自身情況不符的中介機構，導致企業(yè)的發(fā)行利率沒有達到最好的效果，又需要支付昂貴的服務費，更有甚者的發(fā)行是失敗的結果。

（二）流動性限制

十年前的美國次貸危機以及歐洲主權債務危機對債券市場造成了一定的影響，導致國際債券市場對發(fā)行企業(yè)的信用和資質(zhì)要求迅速猛漲。另一方面中國企業(yè)出現(xiàn)了境外債券違約的現(xiàn)象，暴露了境外發(fā)債的極高風險，企業(yè)債券違約后進行了債券重組為一部分債券找到了解決手段，但是仍然給我國企業(yè)境外發(fā)債帶來了巨大的影響。2015年到2016年我國債券市場的違約情況及其嚴重，例如山水集團宮斗事件、亞邦國際、佳兆業(yè)美元債券違約等，隨后與之信用評級相差較小的企業(yè)在中國香港的債券發(fā)行票值利率有了提升。

（三）資金回流受到限制

境內(nèi)的部分企業(yè)因為不屬于金融企業(yè)，這類企業(yè)要在境外發(fā)行外幣或人民幣債券，需要通過嚴格的申請，必須通過外匯管理局的批準，才能在發(fā)債后將資金調(diào)入境內(nèi)。這樣的申請流程需要耗費較多的時間，因此大部分的企業(yè)都會選擇用境內(nèi)的銀行或者公司進行擔保，再用另外的公司在香港進行人民幣債券的發(fā)行，減少了債券發(fā)行的諸多流程，也不會有過多的政策限制。但是這樣的資金發(fā)債是無法進行回流的，造成了企業(yè)資金調(diào)動難的問題。

（四）匯率風險受到限制

各種幣類的匯率會發(fā)生變化，幣種間的利率也不一樣，因此國際金融市場常常是不穩(wěn)定的。自然災害或者是國家發(fā)起戰(zhàn)爭的突發(fā)事件都會影響國際金融市場。從債券發(fā)行的利率上就可以看出來金融市場的動蕩。例如2013年以后美元的利息在不斷的增加，隨之兩年后，我國人民幣的中間價定價機制開始放寬，到了2016年，人民幣的匯率發(fā)生了巨大的變化，同時，國際金融市場的匯率也發(fā)生了巨大的動蕩。金融市場或是匯率市場都能夠對我國企業(yè)造成財政上的壓力，使得企業(yè)可能會增加在境外的償債成本。

結束語

企業(yè)對外進行外債發(fā)行，方便了企業(yè)的海外融資，但是在對境外發(fā)行債券的過程中，仍然有許多不可控的風險，企業(yè)應該積極的關注國際金融走勢，以及金融市場政策的變化，隨時的跟進國內(nèi)外的利率走勢，還要時刻關注人民幣和外幣的匯率，最后再根據(jù)企業(yè)自身的情況以及需求，選擇合適的時間和最優(yōu)的計劃進行境外發(fā)展，選擇適合企經(jīng)營的幣種和債券進行發(fā)行。