中國企業境外發債特點、問題及建議

孫境澤

摘要：我國越來越多的企業通過境外發債的方式進行企業融資，所以我國企業境外發債的發展仍然需要完善。本文首先淺談了境外發債的概念以及中國企業境外發債的重要意義;其次分析了我國境外發債的特點;最后對我國企業境外發債的問題進行分析，并提出了相應的一些改進措施。以此供相關人士參考和交流。

關鍵詞：境外發債;企業;發行

一、境外發債的概念

境外發債指的是在中國境內的企業，通過在境外的分支企業或者機構在境外發行債券。在20世紀80年代，中國的國際投資公司在日本市場發行了一百億元的日幣債券，屬于公司的私募債券，這是我國在新中國成立后進行的第一次境外發債，也就是我國企業在境外發行債券的第一次，以及我國人民幣第一次進入國際市場。從此之后，中國各企業開始調整自身的融資模式，開始向國際這一渠道進行融資，以及加入海外的債券市場。

二、中國企業境外發債的重要意義

（一）推動資金回流和人民幣國際化

人民幣開始向國際化發展，企業在境外發展促進了人民幣的國際化，我國經濟隨著人民幣向海外發展，呈現出了高度的開放以及經濟的發展穩定的現象。我國政府不斷的對市場進行調整和開放，推動著我國金融市場向全球市場發展的進程，使得人民幣國際化逐漸加快。人民幣的國際化就是使人民幣能夠自由兌換，成為全球來往的世界貨幣，具備了我國對外發展的國際貨幣職能。境外發債對于我國人民幣國際化進程具有重要推動作用。隨著中國經濟的穩步發展和對外開放程度的提高，人民幣國際化進程逐步加快。

（二）離岸人民幣

我國企業通過境外發債，為我國的離岸金融市場創造了條件。離岸人民幣指的是中國在境外存放的人民幣，境外發債為離岸人民幣在境外的投資提供了更多渠道。企業的境外發債，使人民幣在境外多處進行投資，推動了我國人民幣國際化的發展。香港是我國離岸人民幣業務最多的地區，因此具有較廣的離岸人民幣市場，各類離岸人民幣債券也出現在此，除此之外，我國的臺灣和倫敦以及新加坡等地區，離岸人民幣的發展也越來越好，人民幣存款逐漸增長。隨著我國離岸人民幣存款的增長持續不斷，滿足了我國在境外的投資。我國企業境外發債的發展越來越穩定，使得人民幣國際化進程持續加速。

（三）企業融資方面

企業進行境外發債，可以提高企業的融資效率，并且境外發行債券的方式能夠為企業降低融資成本。在境外發行債券的融資的資金具有較強的靈活性，企業的資金能夠滾動的使用，為企業的日常經營和投資起到促進作用。在境外發債的企業，能夠有不同幣種的回收，使得企業不斷地走向國際化，并且部分企業急需不同幣種的融資，使企業的融資更方便。我國企業在境外發債，能夠使企業在國外的知名度得到提升，有利于企業在海外的市場經營，促進了我國企業的國際化。

三、中國企業在境外發債的特點

20世紀80年代我國在日本發行的第一只債券成為我國在新中國成立后的第一次海外債券發行。從此后，中國企業開始了在海外發行債券的各項金融活動。后來我國企業發行了一只人民幣計價債券，是由我國的國家開發銀行發行的“點心債”，在中國香港開始發行。也因此我國人民幣債券開始在全球債券市場進行發行。從2007年進行的第一只人民幣計價債券的發行后，短短一年以后，我國企業在海外的債券發行規模越來越大，呈現了迅速增長的趨勢，當時海外市場的利率較低，吸引了眾多國內企業在海外進行債券交易。到了2015年，我國的海外債券規模足足增長了四倍，體現了我國在海外舉債的增長速率極高。

四、中國企業在境外發債的問題

（一）企業沒掌握境外發債的流程

為了規范國際市場，國際債券市場的會有相應的監管機構對于發債企業進行監管，對于需要發展合作的信用評級、承銷、審計等機構都有相關的規定和政策，嚴格要求有關的發債企業遵守明確的制度。我國的部分企業對于在臺灣市場發行債券的流程并沒有掌握，因為缺乏了對具體流程的了解，主要體現在我國企業的財務相關制度不適用于國際化的融資，并且對于這些相關機構與企業之間的合作，企業沒有清楚的了解相關機構。例如部分企業選擇了與企業自身情況不符的中介機構，導致企業的發行利率沒有達到最好的效果，又需要支付昂貴的服務費，更有甚者的發行是失敗的結果。

（二）流動性限制

十年前的美國次貸危機以及歐洲主權債務危機對債券市場造成了一定的影響，導致國際債券市場對發行企業的信用和資質要求迅速猛漲。另一方面中國企業出現了境外債券違約的現象，暴露了境外發債的極高風險，企業債券違約后進行了債券重組為一部分債券找到了解決手段，但是仍然給我國企業境外發債帶來了巨大的影響。2015年到2016年我國債券市場的違約情況及其嚴重，例如山水集團宮斗事件、亞邦國際、佳兆業美元債券違約等，隨后與之信用評級相差較小的企業在中國香港的債券發行票值利率有了提升。

（三）資金回流受到限制

境內的部分企業因為不屬于金融企業，這類企業要在境外發行外幣或人民幣債券，需要通過嚴格的申請，必須通過外匯管理局的批準，才能在發債后將資金調入境內。這樣的申請流程需要耗費較多的時間，因此大部分的企業都會選擇用境內的銀行或者公司進行擔保，再用另外的公司在香港進行人民幣債券的發行，減少了債券發行的諸多流程，也不會有過多的政策限制。但是這樣的資金發債是無法進行回流的，造成了企業資金調動難的問題。

（四）匯率風險受到限制

各種幣類的匯率會發生變化，幣種間的利率也不一樣，因此國際金融市場常常是不穩定的。自然災害或者是國家發起戰爭的突發事件都會影響國際金融市場。從債券發行的利率上就可以看出來金融市場的動蕩。例如2013年以后美元的利息在不斷的增加，隨之兩年后，我國人民幣的中間價定價機制開始放寬，到了2016年，人民幣的匯率發生了巨大的變化，同時，國際金融市場的匯率也發生了巨大的動蕩。金融市場或是匯率市場都能夠對我國企業造成財政上的壓力，使得企業可能會增加在境外的償債成本。

結束語

企業對外進行外債發行，方便了企業的海外融資，但是在對境外發行債券的過程中，仍然有許多不可控的風險，企業應該積極的關注國際金融走勢，以及金融市場政策的變化，隨時的跟進國內外的利率走勢，還要時刻關注人民幣和外幣的匯率，最后再根據企業自身的情況以及需求，選擇合適的時間和最優的計劃進行境外發展，選擇適合企經營的幣種和債券進行發行。