哈佛框架下中醫(yī)藥行業(yè)財(cái)務(wù)分析

杜俊波 王斐菲

摘要：基于哈佛框架，從戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析、前景分析四個(gè)方面對(duì)2014-2018年D中醫(yī)藥有限公司股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，并提出加大研發(fā)投入力度，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力;加強(qiáng)內(nèi)控管理，提升運(yùn)營能力等發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：哈佛框架;財(cái)務(wù)分析;戰(zhàn)略分析

中圖分類號(hào)：F275 ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2019）09-0082-02

一、哈佛框架簡(jiǎn)介

哈佛框架最初是由哈佛大學(xué)三位學(xué)者提出的財(cái)務(wù)分析框架，不僅運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)還運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，有四大主要步驟：戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析、前景分析。哈佛框架分析法彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的不足，使財(cái)務(wù)分析更加全面、系統(tǒng)、完善。

二、D公司的案例分析

D中醫(yī)藥股份有限公司是H集團(tuán)的子公司，于1996年7月29日在深交所上市，憑借其品牌優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過25年成為以中成藥、保健品、生物藥三大產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的我國最大的阿膠生產(chǎn)企業(yè)。業(yè)務(wù)范圍主要涉及阿膠與阿膠系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。其核心產(chǎn)品有東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿、桃花姬阿膠糕，是阿膠行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者。

（一）戰(zhàn)略分析

1.行業(yè)分析

由于中醫(yī)藥行業(yè)高投入、高技術(shù)含量的特點(diǎn)，進(jìn)入門檻較高，但是我國中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展處于快速增長時(shí)期，市場(chǎng)需求巨大。中醫(yī)文化源遠(yuǎn)流長，除了阿膠外還有其他滋補(bǔ)品可替代。生物資源作為原材料的特殊性使得對(duì)于供應(yīng)商的談判能力較弱，隨著消費(fèi)者素質(zhì)提高，消費(fèi)更具理性，醫(yī)藥知識(shí)更豐富，買家議價(jià)能力提高。

2.競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

品牌優(yōu)勢(shì)，D公司地處阿膠發(fā)源地?fù)碛刑烊坏赜蚝退Y源優(yōu)勢(shì)，是我國非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的代表，通過逐步提價(jià)策略將定位轉(zhuǎn)變?yōu)楦叨耸袌?chǎng)。產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，從上游原材料到下游營銷終端都有全方位掌控，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)質(zhì)量控制體系，全球匯集驢皮資源。核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)勢(shì)，D公司擁有阿膠傳統(tǒng)配方和制作工藝，參與阿膠行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制定，具有領(lǐng)先行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)勢(shì)。

3.戰(zhàn)略分析

以阿膠業(yè)為焦點(diǎn)，做大阿膠大類產(chǎn)品，實(shí)施品牌多元化戰(zhàn)略。加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上游一體化戰(zhàn)略的實(shí)施，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。做好營銷升級(jí)，開展文化營銷，建設(shè)阿膠高端品牌形象。注重科研創(chuàng)新以保證企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)。

（二）會(huì)計(jì)分析

1.貨幣資金分析

從表1可以看出，貨幣資金在總資產(chǎn)中的比重從2014年之后出現(xiàn)大幅度下降，2016年后呈現(xiàn)整體平穩(wěn)趨勢(shì)。這表明D公司在2014年后，采取積極財(cái)務(wù)措施以使貨幣資金的利用率得以提高。

2.存貨分析

從表2可以看出存貨占比在2016、2017年較高，與其生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)相關(guān)，阿膠的主要原料是驢皮屬于生物資產(chǎn)。在2016年后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，D公司高價(jià)大量收購驢皮增加原料儲(chǔ)備。2018年需要一定時(shí)間消化高價(jià)驢皮，所以經(jīng)營成本居高不下。

3.研發(fā)支出分析

從表3可以看出，D公司研發(fā)支出絕對(duì)量穩(wěn)定增長趨勢(shì)，但其相對(duì)量卻處于下降趨勢(shì)，行業(yè)平均值2.3億來看，D公司研發(fā)支出相對(duì)較少，創(chuàng)新力度不強(qiáng)，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，產(chǎn)品單一化問題突出，研發(fā)創(chuàng)新勢(shì)在必行。

（三）財(cái)務(wù)分析

1.杜邦分析

從表4可以看出，D公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，但銷售凈利率很高。其原因是實(shí)施阿膠價(jià)回歸戰(zhàn)略后多次實(shí)施漲價(jià)策略，造成資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，但銷售凈利率得保持在高水平。另外，權(quán)益乘數(shù)較為穩(wěn)定，保持在1.2左右，低于行業(yè)平均水平，企業(yè)的償債能力較強(qiáng)。

2.財(cái)務(wù)杠桿分析

從表5可以看出，D公司的流動(dòng)比率有小幅度波動(dòng)，但維持在4-5的范圍內(nèi)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)驗(yàn)值2;速動(dòng)比保持在3-4的范圍內(nèi)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)驗(yàn)值1。現(xiàn)金比率從2013年的277.30到2017年70.67有大幅度的下降。一方面，由于企業(yè)加強(qiáng)了資金管理，從其附注中可以看出，其購買了銀行理財(cái)產(chǎn)品占用大量貨幣資金。另一方面，由于2014年后開始實(shí)施高管薪酬激勵(lì)制度，提取中長期激勵(lì)基金。

綜上所述，D公司的短期償債指標(biāo)都比較高，資金持有量充足，償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。但存貨積壓和持有大量貨幣資金問題突出，易受營運(yùn)能力制約。雖然D公司對(duì)自有資金進(jìn)行了理財(cái)投資，但大多為短期低收益投資，其資金管理有待加強(qiáng)。

從2014到2018年D公司的資產(chǎn)負(fù)債率較為穩(wěn)定，均在20%左右，屬于低風(fēng)險(xiǎn)水平，企業(yè)長期償債能力強(qiáng)，償債壓力小。但從企業(yè)成長角度來說，沒有充分利用資金擴(kuò)大生產(chǎn)，尚有借款籌資的空間。

3.盈利能力

從表6可以看出，D公司銷售毛利率在65%上下波動(dòng)，整體穩(wěn)定且處于高水平，在2016年達(dá)到最高66.95%。在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位（同仁堂46.75%，云南白藥30.55%，九芝堂61.99%）。主要原因是差異化戰(zhàn)略的實(shí)施。在品牌發(fā)展戰(zhàn)略上，運(yùn)用其自身獨(dú)特的地域優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，在深化阿膠價(jià)值的同時(shí)不斷創(chuàng)新品牌推廣方式。在營銷方式上，注重情感營銷，抓住中華百善孝為先的文化傳統(tǒng)，開展大策略大思路營銷，并且電商渠道建設(shè)走在行業(yè)前列。

從表中可以看出，D公司的銷售費(fèi)用占較大，呈現(xiàn)波動(dòng)增長趨勢(shì)。管理費(fèi)用呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要由于產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用的減少和公司中長期激勵(lì)基金的減少。

（四）前景分析

1.加大研發(fā)投入力度，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力

阿膠是D公司的核心產(chǎn)品，深入創(chuàng)新阿膠價(jià)值研究，不斷開發(fā)新功效，增加產(chǎn)品附加值，才能不斷保持超額利潤。另外，加大原材料驢皮的質(zhì)量把控，創(chuàng)新監(jiān)管制度，從源頭上控制產(chǎn)品質(zhì)量。

2.加強(qiáng)內(nèi)控管理，提升運(yùn)營能力

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低是中醫(yī)藥行業(yè)的普遍問題，中藥的原材料是生物資產(chǎn)，季節(jié)性強(qiáng)，囤貨是保證生產(chǎn)的必要手段，不可避免地帶來資金占用問題，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要做好市場(chǎng)需求調(diào)研，在遵循生產(chǎn)周期的基礎(chǔ)上，做好預(yù)算控制并改善庫存管理引入存貨管理系統(tǒng)，提高存貨周轉(zhuǎn)率和資金使用效率。

3.大力引進(jìn)人才，做好人才培養(yǎng)

中醫(yī)藥企業(yè)具有知識(shí)密集性，人才是核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。第一，提高高管團(tuán)隊(duì)的醫(yī)藥管理知識(shí)，用專業(yè)引領(lǐng)管理。第二，注重科技人才的培養(yǎng)，提高企業(yè)創(chuàng)新能力。第三，打造一支高素質(zhì)營銷團(tuán)隊(duì)，培養(yǎng)文化營銷技能。

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[責(zé)任編輯：王 旸]