限制稀土出口背景下我國稀土企業財務分析

王朕卿

摘要：稀土資源富含多種金屬元素，具有極高的使用價值、經濟價值與戰略價值，可多方面用于高科技領域，該物質甚至影響到當今科技水平進步。目前世界上我國儲量最大，出口量最高。我國一旦對稀土資源進行管控，將對世界產生多方面的影響，我國可從兩個大的方面控制稀土資源，即減少開采量，或者降低出口量，但我國應著重從限制稀土出口的問題上多方面考慮。本文主要從企業財務角度進行分析，若我國限制稀土資源的出口，將會對我國稀土企業造成的影響及財務變化。

關鍵詞：稀土企業;財務分析;價值創造

中圖分類號：F235 ? ?文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2019）09-0084-03

近期，中美貿易摩擦升級，美國對我國共計1000億元商品加征關稅。我國商務部回應稱，我國堅守底線思想，堅決應戰。2019年5月20日，習近平總書記赴江西考察調研，首先考察了金力永磁科技股份有限公司。各界學者鑒于美國曾對我國有限制出口的先例，就是否我國會限制稀土的出口量這一問題，表示我國存在限制稀土出口這種可能性。稀土資源具有特殊性，不像石油、煤炭等資源，稀土的產量本身就很少，而我國由于考慮到眾多因素，稀土的出口價格不是很高，這就導致了我國稀土資源的低成本外流。所以，限制稀土出口能夠緩解稀土資源的開采速度，更重要的是能夠將開采出來的稀土資源盡可能多的用于我國的科研方面。

一、稀土資源的價值及重要性

目前，我國是世界上最大的稀土出口國，不但具有儲量豐富的資源優勢，而且還具有元素齊全、質量上乘、礦點分布合理等區位優勢。內蒙古自治區的白云鄂博擁有全球已探明稀土產量的38%，并且出口量占全球出口量的90%以上。我國在國內、國際上已經擁有一個完整的稀土貿易板塊，并且處于核心主導地位，我國的稀土行業處于國際壟斷地位。

我國有著得天獨厚的自然資源優勢，所以我國在開采、加工稀土方面的技術也十分成熟。2005年我國稀土行業保持了良好的、健康的發展趨勢，國內稀土應用量達5.19萬噸，占稀土冶煉金屬分離產品的50%，經濟效益大幅提升。2006年稀土行業發展勢頭迅猛，稀土價格大幅上漲，出口量持續增高，絕對數較大，此后十多年來一直保持這個趨勢。

目前來看，稀土不能夠也不應該成為我國用以創造外匯的主要來源，也不應該將大量的稀土資源以各種方式、各種理由廉價出口國外。就戰略價值而言，戰斗機的發動機、火箭、導彈等的核心部件都含有稀土物質，若沒有稀土軍械質量將大大下降。不講創匯需求，能夠將大量稀土用于軍工制造，提升國防實力所帶來的一系列連鎖經濟效益也是十分可觀的。

二、限制稀土資源出口的背景

理論上來講，國際市場上稀土資源需求量大，但供給少，所以我國作為出口方限制稀土出口，就會繼續鞏固我國的賣方壟斷地位，我國就會在國際稀土市場上起主導作用，這就會形成一個賣方壟斷市場。稀土產品本身就符合壟斷的幾乎所有要素：一個賣者和眾多買者、一種產品并無替代品、而且有一定的進入障礙。逐條分析，目前世界上只有我國大量出口稀土資源且技術成熟;稀土本身無替代品，除我國外再無其他國家有大量的稀土資源儲備，稀土市場再無第二個大的供應者;存在天然的進入障礙，所以就會形成賣方壟斷市場，而且我國作為供給方，一旦限制稀土出口，幾乎完全控制了稀土在國際市場的供給量。

三、稀土企業價值創造

什么是價值創造？價值創造指生產、供應滿足目標客戶需要的產品或服務的一系列業務活動及其成本結構。在價值創造的物理過程中，價值就是成品的使用價值。該定義運用到稀土企業中意為稀土及稀土產成品的使用價值。

（一）稀土企業的市場增加值

所謂的市場增加值指的是稀土企業創造的價值，該價值符合“企業市場增加值=企業資本市場價值-企業占用資本”這個公式，作為稀土企業，無論上市與否，究其創造的經濟價值，其性質是一樣的。對于我國限制稀土出口后，該公式中企業資本市場價值項會在短時間內出現程度不一的降低，而企業占用資本由于并未受到其它影響而保持不變，這就導致企業市場增加值的短暫降低，創造的價值自然而然出現暫時性減少，但這種情況僅是暫時現象，因為一旦限制出口，我國稀土企業會尋找國內市場作為突破口來消化大量的、本是用于出口的稀土及其制品，所以在短暫的降低后，該指標會回升，甚至高于限制出口前的水平。

（二）稀土企業的權益增加值與債務增加值

稀土企業的市場增加值主要包括權益的市場增加值與債務的市場增加值，企業的債務增加值主要受到利率的變化影響，若我國限制稀土出口，稀土進口國可能會提高利率，進而我國利率也會隨之上升，所以，我國稀土企業的債務增加值會隨之增加，但該屬性屬于宏觀層面問題，并不以企業管理層意志為轉移，所以要將重心放到權益增加值上。對于權益增加值，企業的財務目標就應當定為股東的權益最大化，也就是市場權益的增加值最大，從而企業市場增加值最大。對于已經上市的稀土企業，一旦限制稀土出口，其股價會受到暫時性的影響，其股權權益増加值會相應減少，而債務增加值并不一定會發生變化，所以總體說來稀土企業的市場增加值會出現暫時性降低。

（三）稀土企業增加值的目標

根據上述論述，假定宏觀層面利率不變，稀土企業應當著力于增加企業增加值與股東權益增加值最大化。在限制稀土出口的大背景下，稀土企業要注重企業的股東權益增加，這就有三種渠道：溢價發行股票，企業盈利，新股東入股或注入資本。但三種不同的做法會有不同的影響。若企業溢價發行股票，將會使企業股價嚴重偏離業績，甚至出現財務造假的嫌疑，此外，該做法投資成本過高，而受益過低，所以該類做法不適合業績一般的稀土企業。而企業盈利與新股東入股是相輔相成的。一旦企業盈利，則會吸引大量的潛在投資者，進而可能有新的資金股權進入企業，所以若增加企業股權增加值，管理者應當考慮如何改善企業業績。

四、稀土企業財務變化分析

稀土自身具有很高的經濟價值與戰略價值，此處主要強調稀土的經濟價值為稀土企業帶來的財務變化。根據上述背景分析，作為我國稀土產出的源頭，稀土企業在面對稀土出口限制的情況下，大幾率會隨著外界環境的變化而做出改變，而且這種改變是不以企業意志為轉移的，企業僅能做出變化但不能阻止這種趨勢的到來。企業在下述方面應與限制出口之前有所變化。

（一）價值創造方式改變

我國一旦在國際市場上限制稀土出口，我國稀土行業重心將從國際市場轉為國內市場。基于這種假設，我國稀土需求量將低于國際稀土需求量，這會導致我國稀土企業的主營業務收入普遍降低。企業主營業務收入降低，企業現金流入量也會以較快的速度降低，而現金流出量并不一定會與流入量相匹配，企業的償債能力、盈利能力必然會受到一定的影響，短期債務幾乎無法按期償還，經營受阻，無疑會加大企業的經營風險。企業若要生存下去就得做出價值創造方式的改變，積極想辦法擴大主營業務收入的范圍，更新企業主營業務收入。因此，企業應把重心從直接出售稀土原礦、進行簡單的加工轉移到開發稀土新產品、尋找稀土新用途上來。

（二）財務結構改變

由于稀土企業擴大了主營業務范圍，其利潤結構應隨之發生改變。目前為止稀土中的元素有一部分還沒被發現合理的用途與作用，所以這部分稀土成分是企業擴大主營業務范圍的基礎，而且這部分成分有研發的價值。所以企業若擴大主營范圍，必定涉及到研發費用的大幅支出。在進行會計處理時，無論這部分費用資本化還是費用化，由于稀土本身作為高科技催化劑的特性及經濟價值與戰略價值的一體性，若研發成功并投入市場后，獲取的高額利潤足以彌補企業研發過程中的各項支出，但由于研發費用支出數額可能會較大、研發期較長，并且不排除研發失敗的可能，所以企業應有能力進行時間較長，數額較大的融資。這樣，稀土企業財務結構普遍會發生改變：隨著研發期的推進，研發費用大幅增加，主營業務收入也會隨之逐漸上升，但在研發成功之前，資產負債率將會維持在較高水平，且整個稀土行業的資產負債率普遍會存在這種狀況。

（三）經營戰略調整

在市場背景下，整個企業的需求量減少，勢必會導致小企業資金鏈斷裂，或無法及時進行轉型與開發而被市場淘汰。所以根據獲取收益的原則，在市場較為低迷時，有能力的大企業可以適當考慮接手小企業失去的市場份額，對難以維持、瀕臨清算的小企業進行并購。這種并購不是跨行業并購，沒有市場進入壁壘，沒有行業進入風險，且能有效及時擴大市場份額。稀土企業應當明白，一旦我國限制稀土出口，稀土板塊面臨的僅是一次調整，而不是行業衰落。稀土企業要以成熟的技術、充足的市場份額為基礎，在動蕩之后仍會迎來行業繁榮的景象。

五、稀土企業財務指標分析

從宏觀來講，對于稀土企業影響價值創造的因素主要有以下若干指標：資產負債率，流動比率，增長率，它們是影響企業財務戰略選擇的主要因素。

隨著財務體系發生改變，稀土企業的財務評價指標體系也會發生一定的改變，在不同的財務指標領域內，這種改變并不會改變財務數據本身的性質，只是數額上短暫地偏離限制前的水平，其數據變化趨勢是可預測的，現就以下三個重要的財務指標進行分析。

（一）資產負債率

根據上段結論，在稀土出口受限的情況下，稀土企業主營業務收入將會降低，但隨著研發進行，資產負債表中，資產部分將會降低，而與之對應的負債將會提高，因為資產負債率=負債總額÷資產總額，負債的增加、資產的減少都將會導致資產負債率的上升。但隨著研發的進行，研發費用逐漸資本化，產品獲取的利潤增加，償債能力上升，資產會逐漸增加，而負債會逐漸減少，所以限制出口后的資產負債率會出現先上升后下降的趨勢變化，且該趨勢應為行業普遍趨勢，排除在外的是行業的龍頭企業和行業的末流企業，前者是資金雄厚，技術成熟，有一定抗風險能力;后者則是會出現資金鏈斷裂的情況，面臨破產清算。

（二）流動比率

流動比率=流動資產÷流動負債，表示每1元流動負債有多少流動資產作為償還的保證，它反映公司流動資產對流動負債的保障程度。其中，稀土的需求暫時性降低會造成企業流動資產的下降，而對于稀土企業的研發，會造成流動負債的增加，主要是短期借款、一年內到期的長期借款大幅上升造成的。綜上所述，這個指標在企業還未有研發結果之前是下降趨勢。同理，企業在有一定研發成果過程中，流動資產逐步上升，流動負債逐漸降低，所以流動比率逐漸上升，理想狀況應恢復至200%，所以縱觀全過程，企業的短期償債能力是先下降后上升的過程。至于為什么不用速動比率分析，是因為稀土企業在自主研發過程中需要消耗一定的稀土資源，而賬務處理過程中稀土作為存貨處理，所以涉及到研發過程消耗存貨的情況，而各企業研發方式不同也會導致存貨消耗不同，這部分的變動也應考慮到資產之中，而速動資產不包括存貨，所以流動比率比速動比率更有優勢。

（三）總資產增長率

總資產增長率=本年總資產增長額÷年初資產總額×100%。該指標越高，表明企業一個經營周期內資產經營規模擴張的速度越快，有能力的稀土企業在行業短暫低迷的過程中，可以考慮進行并購來增加市場占有率，提升本企業的行業地位，為企業研發技術提供力量。有能力的企業在進行類似的業務時，總資產當年會增加，其數額會體現在合并財務報表中，且正常來講這個數額會大于年初資產總額，從而總資產增長率應大于100%，但不排除出現其他情況，比如企業進行了并購，但在市場環境等因素的共同作用下，企業由盈轉虧，也會導致企業本年資產總額增長率為負數。所以企業并購時要量力而為，不能進行盲目擴張，擴張要建立在企業自身實力過硬且不滿足自身發展狀況的情況下。更重要的是要注重并購擴張的質量，不能僅看預期收益而忽略并購可能帶來的風險，擴張需謹慎。

六、稀土企業應注意的問題

（一）國際稀土定價權問題

通過上述論述，可以推斷出我國對于稀土資源是一家獨大。所以這就涉及到一定的定價權問題。按照資源擁有的原則，我國對于稀土理應擁有定價權，可自我國2001年加入國際世貿組織以來，雖然在貿易往來上有很多的便利，收獲很多，但是對于稀土出口及稀土貿易方面，我國并不擁有定價權，目前為止我國對于稀土出口雖是處于賣方市場，只是能夠決定是否出售，但基本不能定價。按照理論，誰能夠壟斷這種資源，誰就能夠對其定價。雖然我國可以硬性對稀土定價，將價格提升，但這不符合WTO的互惠原則，更可能會受到制裁。所以就目前為止，我國出口的稀土雖然數量龐大，但價格并非很高，而是相對合理，甚至略低，無疑在資源掌控方面我們并沒有占到很大的優勢。但出于稀土的特殊性，我國在出口方面仍處于主導地位。

（二）我國稀土企業競爭問題

我國目前稀土產業較多，在我國上市的有30家企業。這些企業就財務報表層面來看業績較為優秀，而且不單單屬于單純的開采企業，而是自身有一定的核心技術。我國的稀土企業基本上都能對稀土進行不同程度加工處理。但不可否認的是，作為資源類企業，不可避免出現競爭問題，而且該板塊存在較為嚴重的惡性競爭問題，這也直接導致了我國稀土價格不是很高。

（三）我國稀土開采問題

我國雖是稀土大國，但目前出口的速度還是很快的。雖然上述闡述了開采速度并非解決問題的關鍵，但開采與出口的速度與數量都應放緩，理性來講，不能因為利益而過度開采，應當按照我國所需酌量開采，因為目前情況不容樂觀。1996年至今，我國稀土儲量僅占世界儲量33%左右，約2700萬噸，若仍照此速度進行開采，我國的稀土儲備僅能維持15-20年時間。稀土屬于不可再生資源，而其他國家，如美國，本身是有一定的稀土資源，而且他們的策略基本都是國外開采，囤積資源，保留本國資源。所以我國真的應當限制稀土這一稀有資源的出口，盡可能多地使用到我國高科技層面的技術研發中來，以提升我國的核心競爭力與綜合國力。

總之，稀土資源的重要性不言而喻，而我國一旦限制稀土出口，對我國稀土產業鏈、稀土企業都將會產生一定的沖擊。所以，我國稀土企業不僅考慮簡單的傳統的盈利模式與財務結構，更需要結合企業實際提高產業升級能力，自主創新能力，在多個方面提升企業價值創造的水平，拓寬價值創造的渠道，靈活運用財務數據及財務指標對企業發展進行衡量與及時監控，完善稀土企業財務評價體系，加強財務制度設計與管理，從制度到實踐加強監管。此外，稀土企業應正確認識行業的暫時性低迷，要對預期前景充滿信心，抓住機會，順勢發展企業技術水平，擴大市場規模，提升企業在行業中的地位，或是進行或多或少的技術轉型，對于我國稀土企業來講，既是機遇又是挑戰。

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[責任編輯：金永紅]