美國百年老店陷造假危機

吳曉璐

美國的愛迪生發明了燈泡，這一點廣為人知。

易被外界忽略的是，愛迪生1879年在新澤西州的門洛帕克實驗室發明首只商用白熾燈前，還成立了一家股份公司——愛迪生電燈公司。

這便是后來稱霸美國的通用電氣（以下簡稱GE）前身。1892年，愛迪生電燈公司和湯姆森休斯頓電氣公司合并，GE成立。

GE目前正陷入一場前所未有的造假危機。近日，一份報告質疑其財務造假381億美元，約合人民幣2697億元。

不說愛迪生，也不說這是家百年老店，單是報告的操盤手哈里·馬科波洛斯，就足以惹人關注，此人揭露過美國歷史上最大的金融騙局。

作為美國大工業時代的縮影，GE果真日薄西山了嗎？

崛起

從成立以來的百余年間，GE一直堪稱行業內的標桿，曾一度引領全球工業科技研發的進步。

成立初期，GE以產品研發為主。從發電站到變壓器、從高頻交流發電機到熱感應電爐、從“隱形玻璃”到噴氣式飛機發動機、從雙門電冰箱到烤面包機、從醫療造影到核電和宇宙飛船，它在諸多領域影響深遠，被稱之為美國大工業時代的一個縮影。

道瓊斯工業指數成立之時，GE為12個初始成分股之一，100多年來都在該指數擁有一席之地。該指數目前包括蘋果、高盛和微軟等30家最大、最知名的美股。

GE的快速發展得益于兩次世界大戰。當第七任總裁雷吉·瓊斯上任時，GE已經成長為龐然大物，擁有10個生產集團、46個分部和170個部門。

瓊斯希望公司能從沉重的舊殼中蛻變，開始對公司管理體制進行改革。但瓊斯最大的貢獻是選定杰克·韋爾奇作為接班人。

1981年，韋爾奇上任后，在去官僚化、無邊界組織、全球化、六西格瑪等方面進行了大刀闊斧的改革。他接任5年，裁員13萬人，公司由350個企業改成13個大企業，傳統制造業的占比也大幅下降。

韋爾奇上任之初，GE在全美上市公司中市值僅排名第十，而到2000年8月，市值便突破6000億美元，高居全球第一。韋爾奇也被譽為“全球第一CEO”，如神話一般。

他2001年退休后曾出了一本自傳，中文版在中國銷量超過100萬冊，中國經理人們幾乎人手一冊。海爾CEO張瑞敏、聯想柳傳志等據說都是他的粉絲。

20年任期內，韋爾奇完成了993次兼并，GE也由營業額250億美元的工業制造公司，轉變為一家營業額為1250億美元的“無邊界”商業帝國。

轉折

韋爾奇的繼任者就沒有那么幸運了，或者說，GE的高光時刻和轉折點就發生在韋爾奇退休時。

接棒者杰夫·伊梅爾特上臺后，公司股價一瀉千里。2008年，GE遭全球金融危機重創，多虧聯邦政府提供的1390億美元貸款擔保，才得以續命。當年，GE還獲得巴菲特緊急投資30億美元。不過，2017年巴菲特拋出持有的全部GE股票。此后因對國際能源格局變化判斷失誤，公司走向虧損。

2015年，GE耗資123.5億歐元并購法國阿爾斯通，2017年7月并購世界第三大油服公司貝克休斯，總投入高達300多億美元。兩筆收購使這家百年老店加速陷入經營泥潭。2015年和2017年，其分別虧損61.26億美元和57.86億美元。到了2018年，GE虧損高達223.55億美元。

百年通用，搖搖欲墜。

2017年8月，掌舵16年的伊梅爾特被“逼宮”下馬，緊急上臺的約翰·弗蘭納里也僅僅待了14個月。在此情形下，勞倫斯·卡爾普“受命于危難之間”，這也是GE百年歷史上第一位外部聘請的CEO。

屋漏偏逢連夜雨。2018年6月份，GE被道瓊斯工業指數剔除，不再是美國經濟的代表。今年以來，GE先是被曝將在法國裁員千人，后被曝正在出售旗下風投公司的100多家初創公司，以控制債務問題。

就在8，q15日，傳奇財務專家馬科波洛斯發布了175頁的報告，質疑GE財務造假381億美元。

馬科波洛斯的成名，來自于揭穿美國歷史上最大的金融騙局——麥道夫龐氏騙局。

麥道夫是美國華爾街的傳奇大亨。他以高額回報為誘餌，吸引大量投資者不斷注資，以新獲得的收入償付之前的投資利息，形成資金流，這個騙局維持多年，累計詐騙金額超過600億美元。

馬科波洛斯是第一個發現麥道夫操作有問題的，并從1999年開始，不斷向美國證交會舉報麥道夫和他的公司。9年后，2008年次貸危機爆發，麥道夫面臨70億美元贖回壓力，無法再撐下去，才坦白其實自己一無所有，一切“只是一個巨大的謊言”。

2009年6月29日，麥道夫因詐騙案在紐約被判處150年監禁。馬科波洛斯獲得舞弊審查師資格，自此聲名鵲起。

對決

這份質疑報告所說的381億美元財務造假，主要涉及三個方面，包括GE的長期護理保險業務需要馬上撥備185億美元;調整美國保險企業法定會計準則和通用會計準則之間的差異，GE需要另撥備105億美元;以及子公司貝克休斯通用2018年損失91億美元，三項合計381億美元。

馬科波洛斯認為，GE使用了許多與安然公司相同的會計技巧，“我們認為，所遇到的380億美元欺詐案只是冰山一角”。

GE在2019年6月30日凈資產是352億美元，馬科波洛斯認為，如果抹掉應該撥備的185億美元和105億美元，調整后的實際凈資產只有62億美元。

他的邏輯是：一旦GE被迫調整凈資產數據，會立刻違反與債權人的協議，導致債主加速追債，可使用的信用額度消失，信用評級下調，公司立刻處在破產邊緣。

在接受媒體采訪時，馬科波洛斯也承認，一家美國中型對沖基金對此次調查提供財務支持，他能從對沖基金的做空利潤中獲得分成。

不出所料，在報告發表當日，GE股價大跌11.41%，創下近四年最大跌幅，市值蒸發89億美元（約合人民幣630億元）。

針對馬科波洛斯的指控，GE首席執行官卡爾普表示，公司將始終嚴肅對待任何有關財務不當行為的指控，但這純粹是市場操縱。同時，其表示已經花費200萬美元購入自家股票。

GE官網也發布回應，稱從未見過馬科波洛斯，但是聽到的指控是完全錯誤和有誤導性的，并對報告中的指控進行了逐一反駁。

GE官方回應當日，公司股價反彈逾9%，幾乎收回前一日的跌幅，但隨后，股價連跌3日，截至8月22日收盤，GE股價報8.19美元/股，較做空報告出臺前仍下跌約10%。

據東方財富Choice統計，除了卡爾普，8月15日和8月19日，GE的另外三位高管也買入了GE股票，4位高管共斥資245.26萬美元，合計買入30.7萬股。

“上市公司的財報都比較嚴謹，如果指控其造假，應該需要更詳實的證據”，基巖資本副總裁岑賽銦在接受記者采訪時表示。

他認為，報告對GE保險業務和子公司的兩項指控，都不涉及GE核心業務，“保險公司需要多少撥備金才合理，并沒有統一標準，不能說最保守的就是正確的。至于子公司利潤的問題，上市公司財務報表按照規定執行就可以。關鍵是這兩項指控和GE主業沒有關系，所以GE的價值不可能由這一份報告來定義。

“因為沒有掌握足夠的細節資料和數據，難以判斷GE是故意造假，又或僅僅是財務激進”，興業證券全球首席策略分析師張憶東對記者表示，“去年我們就提示過，近年來GE面臨轉型及金融風險，產融結合之路暴露出更多風險，數字化轉型之路亦非一帆風順。”

美國證券交易委員會（SEC）前主席哈維·皮特指出，如果馬科波洛斯認為GE造假賬問題嚴重，大可向SEC檢舉，屆時可能得到GE和解金的三成。但他選擇公開此事，其動機令人懷疑。另外，其表示，SEC與司法部早已就GE的會計賬提出質疑及調查，馬科波洛斯的指控只是第二意見。

岑賽銦表示，做空報告是帶有目的性的，做空機構發布做空報告，通常有對沖基金狙擊股票從而獲利的考量在，投資者應該獨立思考，充分理解GE這家公司的核心價值和業務模式，以及目前面對的問題，然后根據產業的發展方向來做出自己的判斷。

美國商業作家吉姆·柯林斯在《巨人如何倒下》一書中，探討了偉大企業倒下的五個階段，分別是：第一階段，成功導致自大;第二階段：缺乏紀律性擴張;第三階段，無視風險和恐慌;第四階段，尋找救命稻草;第五階段，湮沒無聞或死亡。不知GE現在處于哪個階段？（資料來源：《中國新聞周刊》）