為何全球將進入低增長高動蕩模式

李迅雷

2019年全球掀起了降息潮，隨著美國經濟也進入降息周期，迄今共有30多個國家先后降息。降息顯然是因為經濟出現下行壓力，IMF也將2019年全球經濟增速預測從年初的3.5%調降至3.2%。與此同時，全球貿易沖突也有加劇跡象，如中美貿易、日韓貿易等。此外，地區間的各種糾紛不斷，如英國脫歐、印巴沖突等。筆者認為，降息和經濟下行只是表象，背后有更深層次的原因，未來全球經濟增速還會進一步下降，而且經濟與社會震蕩會加劇。

全球經濟接力賽缺乏接棒者

中國經濟從2010年至今，已經出現了長達九年的增速下行，盡管個別年份有回穩，但不改下行趨勢。這也顯著影響了全球經濟的走勢，畢竟全球經濟增量中，中國的貢獻超過30%。

那么，當歐美日經濟走弱，中國經濟增速也放緩的同時，又沒有其他經濟體在崛起呢？我們自然會想到印度。今年以來，印度已經三次降息，上半年GDP增速只有5.4%，低于中國近一個百分點，說明其經濟并不具備持續高增長的能力。盡管莫迪政府采取了一系列舉措來刺激經濟，但多屬于短期政策，而改革方面的舉措較少。

縱觀歷史，全球性的制造業轉移，從歐洲到美國，再從歐美到日本、亞洲四小龍，90年代以后，大規模轉移到中國。如今，雖然有部分產業已經從中國轉移到越南、印尼、印度等國，但總量并不大。并不是說沒有轉移的需求，而是缺乏承接力。中國是一個技術配套、市場容量、勞動力和基礎設施已經相當完備且成體系的經濟體，這是其他國家所難以取代的。

當然，21世紀全球的經濟重心肯定在亞洲，因為亞洲經濟具備后發優勢，人口規模也是全球最大的，中國作為接棒者，將繼續為全球經濟增長貢獻最大份額。但是，由于人口老齡化這一難以改變的現實，今后經濟增速繼續下行就難以避免。對全球經濟而言，來自中國的需求下降，對于自身存在諸多問題的經濟體更是雪上加霜。

此外，這輪經濟下行過程是在利率水平很低的情況下發生的，因此，降息的空間和作用都有限。也就是說，面對經濟下行，各國央行的可用手段會非常有限。

改革知易行難

《二十一世紀資本論》作者皮凱蒂觀察資本/GDP的比例，發現從1700年以后的相當長時間內，英國、法國、德國的資本規模大約是GDP的6-7倍，直到世界大戰爆發之后，該比例才開始下降，最低到2-3倍。但戰爭結束之后，該比例又開始上升。到2010年，英國、法國的資本/GDP大約是5-6倍，德國為4倍左右。

從歷史數據看，資本的收益率總是大于經濟增長率，而工薪階層收入增長率基本與經濟增長率一致，這樣一來，貧富差距就擴大了，并導致階層固化。所以，他的主張是向資本課稅以縮小貧富差距。

問題在于，對資本的課稅會改變固有的利益格局。帶來抵觸或資本外逃，反過來又會影響經濟的穩定，這就是改革的兩難之處。于是，在次貸危機之后，美國還發生了占領華爾街事件，就是因為美國傳統產業的工薪階層認為，華爾街通過玩資本游戲，獲取了太多收入，而美國傳統行業的工薪收入幾乎沒有什么增長。

實際上，資本收益率高于薪酬增長率問題，不僅導致了國內的收入不均，也導致了發達國家與發展中國家之間的收入分配不均，因為發達國家靠輸出資本來獲得投資回報，而發展中國家通過提供勞動力來獲得薪酬收入，兩者之間同樣存在差異，存在資本“掠奪”現象。

針對各國內部及各國之間存在的問題，無論是IIVIF或世界銀行對新興經濟體的改革建議，還是各國自身提出的改革思路，都不乏好主張，但問題在于，目標與現實之間存在較大差距，也就是改革或者結構調整的口號年年喊，但似乎沒有太多的進展。曾經被寄予厚望的金磚國家，除了中國依然表現突出外，其他國家似乎乏善可陳。

在財富和收入分化及固化的背景下，實際上還面臨一個全球性的人口老齡化問題，因為我們正處長期的和平環境下，而且過去70多年的科技醫療發展水平比歷史上任何一個和平階段要高出很多倍，由此導致了人口大幅增長和人均壽命的大幅延長。為此，對于那些人口高度老齡化國家而言，不僅要承受由于勞動年齡人口數量減少而導致的經濟增速下行，而且要增加政府支出來提高養老等保障費用，從而增加了債務負擔。

利益格局被打破動蕩不可避免

長期的和平環境導致貧富差距擴大，利益階層固化。就美國而言，統計顯示，美國最富裕的1%人群所占有的社會財富持續增加，2016年占有美國38.6%的財富，而占總人口90%的大眾所擁有的財富和收入水平在過去25年里總體呈下降趨勢。

在這樣一種貧富差距過大的事實下，特朗普把原因怪罪于貿易不平衡，認為這導致了美國工人的失業，并因此對美導致貿易逆差的主要國家提出貿易平衡的要求。特朗普當選總統，很大程度上也是靠中低層的白人，實際上也反映了民粹主義思潮的抬頭。

中美貿易實際上更多屬于互補型的，美國出現的逆差，緣于中國具有全球最多的相對低成本勞動力，而美國則擁有全球面積最大的耕地和現代化農業，于是，中國出口跨國公司在中國生產的加工品和美國出口低成本的農產品都是比較優勢下的合理選擇。美元作為國際主要流通和結算貨幣，注定了美國貿易逆差難以消除，即所謂的特里芬難題，美方不能撇開資源稟賦的特點來要求貿易平衡。

因此，當傳統的外部利益格局被打破之后，挑起貿易戰也是一種策略，當年廣場協議也是在利益格局被打破的背景下達成的。但貿易平衡只是一種借口，只要能給對方經濟予以有效打擊，何患沒有其他招數呢？

全球長期和平環境對各國內部所造成的問題，會伴隨著和平的久遠而越發尖銳，最終一定會導致經濟社會的動蕩加劇。當今時代，全球經濟增速下行。貿易沖突、逆全球化、退群甚至推翻原有協議等事件還會繼續發生，導致動蕩加劇。從投資的角度看，風險偏好下降，避險性需求還會繼續上升。

圖：我國實體經濟景氣指數