北鼎晶輝：發展前景不佳外銷占比較高

楊陽

2019年3月，深圳市北鼎晶輝科技股份有限公司（以下簡稱“北鼎晶輝”）向深交所遞交上市申請書，擬登陸創業板。本次公司擬公開發行不超過5435萬股，計劃募集資金約3.56億元，分別投向于廚房小電擴建項目、品質生活廚房小電綜合用品線下和線上營銷網絡建設項目、品質生活廚房小電綜合用品研發設計中心建設項目。

《股市動態分析》周刊記者通過研讀其招股說明書，發現公司的三款主打產品（多士爐、養生壺、電熱水壺）正面臨著銷售瓶頸，營業收入結構的調整和募投項目的側重點的變化，體現出公司未來經營戰略的改變。但目前，北鼎晶輝著重擴展的烤箱市場未有明顯起色，公司未來發展前景令人堪憂。此外，公司外銷收入占比較高，匯率波動對其業績的影響不容忽視。

主營業務增長放緩

北鼎晶輝是一家提供廚房小家電及配套產品和服務的創新型企業，主營業務包括“BUYDEEM北鼎”自主品牌業務和OEM/ODM業務。主營產品包括廚房小家電產品，如養生壺、電熱水壺、多士爐、烤箱、飲水機、蒸鍋等，以及圍繞養生壺、烤箱等配套推出的養生食材、周邊產品等。

報告期內，北鼎晶輝營業收入分別為4.89億元、5.30億元、6.07億元，實現凈利潤分別為5200.12萬元、4076.58萬元、6801.65萬元。多士爐、養生壺、電熱水壺作為公司三款主打產品，貢獻了絕大部分的收入來源，但近三年以來，這三款主打產品的銷售收入停滯不前，占營收比重不斷下降，且下降幅度呈擴大趨勢。2016年-2018年，三款產品合計占營業收入的比例分別為93.38%、84.50%、76.74%。其中僅多士爐維持正增長，由2016年的1.82億元增長至2.13億元;養生壺的銷售收入增長緩慢，甚至2018年較2017年出現下滑的苗頭，分別為16645.92萬元、18507.29萬元、18478.08萬元;電熱水壺銷售則較為慘淡，由2016年的10838.92萬元下降至6762.31萬元。

從銷量情況來看，公司披露多士爐的產能由2016年的150萬件/年下降至2018年的130萬件/年，年產量及銷量在110-130萬件之間波動;開水煲系列包括養生壺及電熱水壺，產能維持在85萬件，年，年產量及銷量卻大幅下滑，年產量分別為80.79萬件、68.91萬件、61.84萬件，年銷量分別為83.90萬件、66.76萬件、57.39萬件。無論從銷售數據還是收入情況來看，公司三大主打產品銷售情況不容樂觀。

然而，根據募投項目信息，1.23億元的廚房小電擴建項目中，將擴產20萬件養生壺、5萬件烤箱和其他產品35萬件。利用北鼎晶輝披露的養生壺內外銷總數據，可推算出2016年以來養生壺銷量一直在30萬件以內，呈現明顯的下滑態勢，銷售總金額也沒有明顯增長。在此時擴建20萬件的養生壺產能，或將造成產能過剩，不得不令人質疑其募投項目的合理性。

對于第一大產品多士爐產能的下降，公司在招股書表示將部分多士爐產線轉換為烤箱生產線，直接反映出當下貢獻主要營業收入的多士爐面臨銷售瓶頸，公司或有意改變未來經營戰略。但值得注意的是，2014年以來公司烤箱銷量分別為：1400件、800件、100件、5800件和9300件，不僅波動巨大，且5年時間沒有實質性突破。公司此時放棄多年來的主營產品，進軍5年時間沒有多大起色的烤箱市場，未來發展令人堪憂。

外銷收入占比高

報告期內，北鼎晶輝外銷收入主要來源于OEM/ODM業務，為國際知名品牌商提供研發、生產一體化服務。2016年-2018年，公司外銷收入金額分別為2.91億元、2.80億元、2.97億元，外銷收入占比雖逐年下降，但仍處于較高水平，分別為60.25%、53.48%、49.74%。其中北美洲收入占比分別為15.13%、14.51%、17.59%，中美貿易摩擦的不確定性是懸在公司頭上的一把利劍，若未來公司的產品被列在關稅清單內，將對公司外銷收入和盈利水平造成不利影響。另一方面，人民幣匯率波動對公司凈利潤造成影響也不容忽視，2016-2018年，北鼎晶輝匯兌收益分別為654.34萬元、-692.67萬元、365.41萬元，2017年公司凈利潤較2016年度下降了1123.54萬元，可見匯兌損失是利潤減少的最主要因素。

2012年6月，深圳瑞兆之秋投資咨詢有限公司、席冰分別將其持有的英特馬45%股權、20%股權以人民幣42.68萬元、人民幣18.97萬元價格轉讓給晶輝有限，合計收購價61.65萬元。2014年，公司又將所持英特馬30%股權轉讓給席霖，轉讓價格為9.23萬元;將所持英特馬35%股權轉讓給張國華，轉讓價格為10.77萬元，合計轉讓價20.00萬元。不到兩年時間，公司將收購的英特馬折價將近七成進行轉讓，值得注意的是，兩次股權轉讓最大的收益者無疑是瑞兆之秋投資公司以及席冰，而席冰又是公司的股東，持有公司4.65%的股權。對此，記者在發去的采訪提綱中質疑其兩次的股權轉讓價格差異為何如此大？是否與公司小股東席冰存在利益輸送？

北鼎晶輝則表示，2012年，公司為拓展飲水機市場領域，以61.65萬元收購英特馬65%股權。受國外市場需求低迷的影響，英特馬2013年、2014年產能不飽和，產能利用率較低，經營情況不佳，加上當時公司的經營重心已轉移到自有品牌的發展上。因此，出于發展戰略考慮，公司以20萬元出售英特馬股權，定價以英特馬經審計的2014年3月31日的賬面凈資產為主要依據。雖然公司較為合理的解釋了轉讓價差的原因，但在開拓新市場前未經詳細調研項目的可行性，也反映出公司經營戰略不明，致使資產短期內大幅折價，投資者后續應緊密關注其收購方案。

表：北鼎晶輝部分財務指標一覽