智能水表：市場需求穩步提升營收業績快速增長銀河證券

智能水表：市場需求穩步提升營收業績快速增長銀河證券

投資要點

1、智能水表行業營收呈快速增長趨勢。

2、2020年智能電表的覆蓋率將達90%。

智能水表行業營收呈快速增長趨勢，寧波水表規模最大。2019H1寧波水表、三川智慧、匯中股份、新天科技營收同比增長78.90%、72%、42.10%、22.14%。

寧波水表凈資產收益率顯著高于匯中股份、三川智慧與新天科技。2014年至2019H1，寧波水表ROE有一定下滑，其他三家公司ROE呈上升趨勢，但寧波水表ROE仍顯著高于其余三家水表生產企業。2019年上半年，寧波水表ROE為7.21%，匯中股份、三川智慧與新天科技的ROE分別為4.33%，3.57%與4.40%。

匯中股份毛利率保持第一，其他水表企業毛利率基本維持穩定態勢。匯中股份銷售毛利率穩居第一的位置，各年平均大約60%。新天科技于2017年以來維持大約50%的銷售毛利率，三川智慧與寧波水表自2017年以后均穩定在35%左右。中國智能水表的產量、市場需求近年來也穩步提升。2010年以來我國水表和智能水表的產量都呈上升趨勢。智能水表滲透率近年來持續增長，從2010年的11%上升到2017年的23%，但是相對于智能電表與智能燃氣表，智能水表滲透率仍然較低，根據國家能源局的規劃，2020年智能電表的覆蓋率將達90%。

重點推薦：匯中股份、寧波水表和新天科技。

航空：底部區域明顯漸入布局位置

華創證券

投資要點

1、需求階段性底部。

2、成本端下半年預計持續改善。

3、PB估值處于底部。

需求階段性底部：1-7月行業旅客累計增速8.7%，是2012年以來首次低于兩位數增長，其中國內7.8%，國際16.5%。除了受到經濟層面影響外，分析結構性與特殊因素包括：a）首都機場的跑道維護疊加重大活動保障，導致其起降架次2-7月均為負增長，最多曾下滑8%，旅客人數7月才轉正，首都機場作為國內最繁忙的機場，其客觀因素導致航空出行的減弱。b）結構性看，國際旅客快速增長，春秋與吉祥旅客增速均明顯超越行業，因此預計國內公商務旅客（尤其公務出行）增速較低，其中包括央企國企開展的主題教育活動、七十周年慶前的全力保障，均會造成差旅頻率降低。c）基數因素，2018年11-12月行業旅客增速僅為7.5%左右，依據航空自身的行業韌性特征，今年四季度行業旅客增速有望出現回暖，保持兩位數增長;相對應的，供給增速不存在基數效應。

成本端下半年預計持續改善。a）油價明顯優于上半年。上半年國內綜采成本4912元，噸，同比下降1.9%，Q3為4884元，同比下降1l%，維持該水平則Q4將下降18%;以三大航半年合計500億左右的燃油成本計，將帶來下半年近75億的節省。b）民航基金減半已于7月執行。2018年南航繳納民航發展基金29.4億，東航22.35億，國航預計22億左右，減半將帶來半年度各自節省12-15億成本。

PB估值處于底部。當前三大航A股PB1.3-1.4倍，H股東航、國航1倍，南航0.83倍PB，均處于底部區域。此前僅2013年中至2014年底低于此位置，當時背景是布油價格自201 1年連續2年半時間維持在100-130美元的高位區間，航空公司成本端壓力極大。重點推薦：中國國航、南方航空。