威勝信息：同業競爭難解　關聯交易復雜

林蔓

威勝信息技術股份有限公司（以下簡稱“威勝信息”）在2019年4月首次提交了科創板公開發行股票上市的申請，經過多輪問詢后，于2019年10月14日上會通過。根據威勝信息的招股書，公司此次擬公開發行不超過5000萬股，預計募集資金6.05億元，用于物聯網感知層檢測設備擴產及技改、物聯網感知層流體傳感設備擴產及技改、物聯網網絡層產品擴產及技改、物聯網綜合研發中心四個項目的建設以及補充營運資金。

雖然近幾年威勝信息的營收和凈利潤仍在增長，但《股市動態分析》周刊記者仔細研讀招股說明書后發現，威勝信息的經營中仍有不少問題。港股上市公司威勝控股是威勝信息的控股股東，然而威勝信息與控股股東業務相似，二者之間不僅客戶和供應商高度重合，關聯交易也頻繁混亂，威勝控股甚至一度是威勝信息的第一大客戶，公司自身經營的獨立性令人懷疑。同時，如此復雜的關系，也為公司和控股股東之間的利益輸送提供了便利環境。另外，威勝信息在研發投入低于同業公司的情況下，卻擁有幾倍甚至十幾倍于同業公司的專利數量，著實蹊蹺。對于這些異常情況，投資者需注意。

同業競爭問題難解??

威勝信息于2004年成立，2017年公司整體變更為股份有限公司，隨后公司原控股股東海基集團逐漸退出，威勝集團通過增資實現直接持股。根據招股書，目前威勝集團的持股比例為40.74%，為公司的控股股東。而威勝集團則是2005年在港股上市的威勝控股的核心子公司，另外，威勝控股通過子公司威佳創建持有威勝信息24.26%股權。也就是說，威勝控股合計持有公司65%的股權，為公司實際控股股東。

然而威勝信息在業務上與控股股東威勝控股多有重合之處，同業競爭問題至今難解。威勝信息為聚焦于智慧公用事業領域的物聯網綜合應用解決方案提供商，以物聯網技術為電、水、氣、熱等提供智慧能源管理方案，產品包括監測終端、通信模塊和網關，未來逐步向智慧消防、智慧路燈等領域拓展。而實際控股股東威勝控股也是一家智能計量、智能配用電與能效管理整體解決方案的供應商，產品主要是涉及電力、水務、燃氣、熱力能源的計量產品。

從客戶上來看更為直接。目前，國家電網、南方電網及其分子公司仍為威勝信息的主要客戶，2018年二者占公司營收的49%。然而由于業務的相似，這些客戶也是控股股東威勝信息的主要客戶。2016-2018年威勝信息與威勝控股共同客戶的銷售金額占其主營業務收入分別為36%、32%、39%。

另外，威勝信息于威勝控股不僅客戶重合度較高，二者的供應商重合度也較高。2016-2018年威勝信息來自共同供應商（共同供應商指除零星采購外同時為威勝信息和威勝集團的供應商）的采購金額占比分別為36%、44%、31%。

共同客戶和共同供應商的比例如此之高，充分說明了威勝信息與控股股東之間的同業競爭關系。公司某一客戶轉向威勝控股采購產品、或者供應商優先滿足威勝控股的需求，都會對公司造成不利影響。

然而面對筆者“控股股東在業務上會否侵犯到上市公司主體的利益？面對競爭時公司如何處理與控股股東的關系？”的這一疑問，威勝信息并未回復。

關聯交易“剪不斷理還亂”

威勝控股不僅是持有公司65%股權的控股股東、同業競爭者，還是公司的客戶與供應商，與公司構成關聯交易。

威勝信息招股說明書顯示，其2016年至2018年的前五大客戶中均有威勝控股的身影。威勝控股一直位列公司前五大客戶之列，2016年時甚至為第一大客戶，占公司收入的25.63%，17年、18年下降至第三大客戶，占公司營收比例為10.25%、8.81%，二者關聯程度可見一斑。這不得不讓人懷疑公司經營的獨立性，公司是否目前仍對威勝控股存有依賴？國家電網和南方電網的訂單是否也是依賴于控股股東才得到？

另外，威勝信息對關聯方的采購比例也不小。2016-2018年威勝信息與關聯方之間的關聯采購金額占當期采購額比例分別為 57.57%、6.38%、5.86%。

可見威勝信息關聯交易之混亂，而復雜的關聯交易往往為不同主體之間利益輸送提供了便利環境，是“藏污納垢”之地。

研發投入平平 專利數量異常

掛著智慧公用事業、物聯網應用等高科技標簽并在科創板成功上市的威勝信息，在研發投入上卻表現平平。2016年-2019年一季度公司研發費用率分別為7.67%、8.21%、7.13%、8.91%，不僅低于同業均值的8.25%、8.43%、9.28%、13.44%，與科創板平均13%的研發費用水平更是相去甚遠，技術實力令人懷疑。（見表一）

表一：威勝信息研發費用率

同時，令人奇怪的是，威勝信息在研發支出上并沒有明顯的優勢，但與同業其他公司相比專利數量卻明顯高出很多，顯然這是不合常理的。（見表二）

表二：威勝信息專利情況

由于威勝信息是自威勝控股分拆而來，不排除其專利是從威勝控股“繼承”而來。但對于這些專利的所有權，是公司獨有專利還是與控股股東共有，威勝信息在招股書中并未披露。

另外，威勝信息的應收賬款問題也值得關注。公司應收項目占營業收入比例極高，2016-2018年分別為100.14%、71.4%、74.19%，說明公司將收入轉化為現金的能力極差，長期堆積的應收款恐有逾期可能。而按賬齡來看，公司一年以上的應收賬款有20%以上，公司稱一年以上賬款主要為客戶扣下的質保金，而這一所謂質保金是否長期掛賬而被占用不得而知，但不排除存在威勝控股通過應收款對公司資源進行占用的可能。