推進(jìn)“一帶一路”金融合作的思路

夏友仁

摘 要：“一帶一路”金融合作屬于區(qū)域金融合作，目前處于初級階段，合作潛力巨大。近期推進(jìn)“一帶一路”金融合作的重點應(yīng)是構(gòu)建制度性框架，通過“一帶一路”的政策溝通框架、亞投行和與歐元合作來擴(kuò)大人民幣使用，通過現(xiàn)有政府間金融機(jī)構(gòu)、各國央行和相關(guān)協(xié)調(diào)機(jī)制推進(jìn)區(qū)域金融治理。

關(guān)鍵詞：“一帶一路” 金融合作 人民幣國際化 區(qū)域金融治理

資金融通是“一帶一路”建設(shè)的重要支撐，政策溝通是“一帶一路”建設(shè)的重要保障。加強(qiáng)“一帶一路”區(qū)域金融合作，既能為設(shè)施聯(lián)通和貿(mào)易暢通等提供條件，又可以為推進(jìn)國際貨幣體系和國際金融治理作出有益探索，并在實踐中豐富金融合作理論。

一、一帶一路”金融合作的內(nèi)涵

金融合作指主權(quán)國家或獨立經(jīng)濟(jì)體之間，為防范金融風(fēng)險、提高國際貿(mào)易和國際投資利益而進(jìn)行金融政策協(xié)調(diào)的行為。按合作的區(qū)域范圍，金融合作可分為國際金融合作和區(qū)域金融合作。

國際金融合作指全球范圍內(nèi)各主權(quán)國家或獨立經(jīng)濟(jì)體以及國際金融組織之間的金融合作，區(qū)域金融合作則指在一定地區(qū)內(nèi)的國家或獨立經(jīng)濟(jì)體的金融合作。狹義的區(qū)域金融合作僅指區(qū)域貨幣合作，旨在維護(hù)多邊匯率穩(wěn)定和金融體系安全，內(nèi)容是匯率協(xié)調(diào)、匯率聯(lián)動直至統(tǒng)一貨幣。廣義的區(qū)域金融合作主要是貨幣合作、金融市場合作和金融監(jiān)管合作，還包括經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的各類合作。

連平、等金磚國家金融合作研究中國金融出版社，2016：3區(qū)域金融合作可以分為初級階段、中級階段和高級階段三個層次：初級階段的金融合作是非制度化的合作，合作框架松散，功能單一，信息溝通有限，缺乏組織機(jī)制，最高合作形態(tài)為貨幣互換協(xié)定;中級階段的合作要有多邊的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，各國有責(zé)任、有基金維持明確的匯率目標(biāo)以管控國際金融市場的風(fēng)險，穩(wěn)定國際貿(mào)易和國際資本流動，交流具有規(guī)范性、組織性和保障性;高級階段的金融合作是實現(xiàn)統(tǒng)一貨幣，各國在貨幣政策、財政政策以及其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策甚至在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以外保持政策協(xié)調(diào)。

戴金平、萬志宏APEC的貨幣金融合作：經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與構(gòu)想世界經(jīng)濟(jì)，2005（05）迄今合作最成功、已達(dá)到高級階段的區(qū)域金融合作是歐元區(qū)。

“一帶一路”無論在地域范圍還是在合作程度上，都是一個松散的合作框架，也是一個開放的合作框架。地域范圍上目前涵蓋沿線60多個國家，其中的金融合作屬于區(qū)域金融合作。未來逐步擴(kuò)容后，也不排除形成一個幾乎遍及全球的合作框架，其中的金融合作也隨之演變?yōu)閲H金融合作。從目前的合作程度上，“一帶一路”金融合作尚處于初級階段，合作表現(xiàn)形式有2017年開始舉辦的“一帶一路”國際合作高峰論壇、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB，簡稱“亞投行”）、絲路基金和雙邊貨幣互換等。

近期，“一帶一路”金融合作可以在夯實初級階段合作的基礎(chǔ)上，向中級階段發(fā)展，重點在貨幣合作、區(qū)域金融市場和區(qū)域金融治理等三個領(lǐng)域推進(jìn)。鑒于合作機(jī)制尚處于構(gòu)建階段，中國可以審時度勢，量力而行，主動發(fā)揮一定的引領(lǐng)作用，適當(dāng)采用先“1+N”、再多邊推進(jìn)的方式進(jìn)行。貨幣合作方面，為減少匯率波動風(fēng)險，穩(wěn)定金融市場預(yù)期，可以穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，擴(kuò)大貨幣互換和推動構(gòu)建匯率協(xié)調(diào)機(jī)制。金融市場領(lǐng)域，可通過增加供給來擴(kuò)大市場規(guī)模，同時推進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和資本開放，降低區(qū)域資本流動成本。區(qū)域金融治理方面，可以通過借鑒國際金融治理的經(jīng)驗和區(qū)域金融合作的成功案例，推進(jìn)區(qū)域金融治理的制度建設(shè)。

二、推進(jìn)人民幣國際化

（一）當(dāng)前國際貨幣體系的缺陷與發(fā)展趨勢

當(dāng)今國際貨幣體系有很大缺陷與困難。首先，作為本位貨幣，美元的“錨”作用越來越不如人意，甚至被稱為“脫落的錨”。40多年來經(jīng)歷了幾個時期的大幅度貶值，引起了世界性通貨膨脹。這是美國基于國內(nèi)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的考量，依據(jù)有效市場和匯率決定貿(mào)易收支的理論，實行“孤立”貨幣政策的結(jié)果。其次，全球經(jīng)濟(jì)失衡愈演愈烈。自布雷頓森林體系確立以來，形成了核心—外圍的國際經(jīng)濟(jì)體系，并在延續(xù)。核心是美國，擁有國際儲備貨幣的發(fā)行特權(quán)，具有寅吃卯糧傾向。外圍先是歐洲和日本，然后是新興經(jīng)濟(jì)體，以低估匯率支持出口導(dǎo)向型增長。結(jié)果是美國累積巨額貿(mào)易逆差，發(fā)行大量外債;外圍經(jīng)濟(jì)體擁有巨大貿(mào)易順差，積存大量低收益美元儲備。如果不改革目前的國際貨幣體系，這種失衡難以治理。

今后一段時期，國際貨幣體系將向多元競爭的方向發(fā)展。基于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的巨大優(yōu)勢，在20年內(nèi)美元基本不會被取代，占國際貨幣的比重大致不變，人民幣可能先經(jīng)歷替代歐元的過程，此后接近美元。國際貨幣三足鼎立然后進(jìn)行融合、向一體化演進(jìn)可能是一個現(xiàn)實而相對較好的狀態(tài)。進(jìn)一步可在三者之間以固定匯率鏈接，全球貨幣則呼之欲出。從歷史上看，國際貨幣體系的演進(jìn)要經(jīng)歷長期漸進(jìn)的過程。美元取代英鎊歷經(jīng)半個世紀(jì)，其衰落也會是緩慢的。覆蓋較大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的國際貨幣競爭合作有其好處：多極化可以對儲備貨幣形成有效約束，優(yōu)于單極貨幣;三足鼎立局面通過市場機(jī)制構(gòu)成相互競爭制約之勢，每個貨幣當(dāng)局都會自行約束本幣發(fā)行。

（二）在“一帶一路”框架下推進(jìn)人民幣國際化

1“一帶一路”將拓展人民幣國際使用的空間。自2013年提出以來，“一帶一路”倡議得到沿線國家和域外國家的普遍關(guān)注。至2019年3月底，中國政府已與125個國家和29個國際組織共簽署173份合作文件。參與“一帶一路”建設(shè)的經(jīng)濟(jì)體已由亞歐延伸至非洲、拉美、大洋洲等區(qū)域。共建“一帶一路”倡議及其理念已寫入聯(lián)合國、二十國集團(tuán)、亞太經(jīng)合組織等重要國際組織的有關(guān)文件。2017年5月和2019年4月“一帶一路”兩屆國際合作高峰論壇的成功舉辦，有力推進(jìn)這一重大倡議的進(jìn)一步落實。應(yīng)以此為契機(jī)，推動人民幣成為“一帶一路”框架合作下的優(yōu)先使用貨幣，在國際合作協(xié)議、產(chǎn)能合作機(jī)制和經(jīng)濟(jì)合作園區(qū)的產(chǎn)生與運行中擴(kuò)大使用。

2亞投行的創(chuàng)設(shè)為人民幣國際化提供了便利。中國倡建的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行于2016年1月開業(yè)。AIIB重點支持亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)亞洲區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通化和經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，加強(qiáng)中國及其他亞洲國家和地區(qū)的合作，至2019年4月已有72個成員國和28個觀察員國。成員規(guī)模僅次于世界銀行，超過了亞洲開發(fā)銀行。中國可以利用亞投行的合作機(jī)制，憑借在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的技術(shù)、裝備、人員和資金優(yōu)勢，推動人民幣在這一框架下的使用。

3加強(qiáng)與歐盟的經(jīng)濟(jì)金融合作。可以在幾方面尋求人民幣在歐洲的新突破：一是加強(qiáng)人民幣離岸中心建設(shè)。英國脫歐使得倫敦人民幣離岸中心對歐洲大陸的輻射功能減弱，可在鞏固倫敦離岸中心的同時，加快巴黎、法蘭克福等人民幣離岸中心的建設(shè)。實現(xiàn)金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，發(fā)行人民幣債券等人民幣投資工具，拓寬人民幣的使用渠道，形成歐洲人民幣市場。二是結(jié)合“一帶一路”建設(shè)，提升與英國和歐盟的貿(mào)易金融關(guān)系，推進(jìn)中英自由貿(mào)易區(qū)、中（國）歐（盟）自由貿(mào)易區(qū)的研究與建設(shè)。歐盟連續(xù)數(shù)年都是中國最大貿(mào)易伙伴，投融資市場潛力大。歐盟經(jīng)濟(jì)比較疲軟，有與中國合作的需求。三是加強(qiáng)人民幣與歐元的合作。考慮在現(xiàn)有合作的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)兩種貨幣在匯率、利率等貨幣政策上的溝通與協(xié)調(diào)。在當(dāng)前都面臨美國特朗普政府的貿(mào)易保護(hù)主義的壓力下，中歐經(jīng)濟(jì)金融合作的必要性和可行性增加。

三、加強(qiáng)區(qū)域金融治理

（一）國際金融治理的基本經(jīng)驗

迄今為止，世界經(jīng)濟(jì)史上先后出現(xiàn)了國際金本位制、布雷頓森林體系和牙買加體系三個國際金融治理框架。

國際金本位制與世界經(jīng)濟(jì)一體化早期貿(mào)易一體化的國際經(jīng)濟(jì)內(nèi)容和自由放任的經(jīng)濟(jì)政策相適應(yīng)。這一時期的國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系以貿(mào)易為主，國際資本流動規(guī)模較小且與貿(mào)易聯(lián)系密切，對金融體系的沖擊基本可控，固定匯率易于維持。財政貨幣體系還處于從傳統(tǒng)體制向現(xiàn)代體制的轉(zhuǎn)型之中，尚不具備實施大規(guī)模宏觀經(jīng)濟(jì)政策的工具與條件，政府對經(jīng)濟(jì)很少干預(yù)，外部均衡目標(biāo)占居上風(fēng)。組織機(jī)制上，國際金本位制體制松散，類似于一個國際慣例或君子協(xié)定，實行該制度的國家并沒有一個具有硬性約束的多邊協(xié)議，更沒有有力的獎懲措施，違反游戲規(guī)則的收益屬于本國，但破壞規(guī)則的成本可能由各國共同承擔(dān)。黃金自由輸出入的管理主體也是各國政府。國際金本位制下，各國的貨幣基礎(chǔ)是黃金，貨幣供應(yīng)量以黃金儲備發(fā)行，確保具有承諾的含金量和可自由兌換，每個國家都不具有凌駕于別國的特權(quán)，各國平等。這一方面使得具有比較優(yōu)勢的國家因貿(mào)易增長而積累越來越多的黃金和本幣，造成全球范圍內(nèi)的不對稱發(fā)展。另一方面，各國黃金保有量直接決定了該國貨幣量，限制了貨幣政策的獨立性。

與國際金本位制相比，布雷頓森林體系的繼承性主要在兩點。一是延續(xù)了黃金的國際貨幣基礎(chǔ)地位。在兩種國際貨幣制度制下，黃金都是貨幣基礎(chǔ)，任何主權(quán)貨幣只要與黃金掛鉤并保證自由兌換，都可以給持有者充足的信心而需求旺盛。二是依然采用固定匯率制。布雷頓森林體系規(guī)定匯率浮動在1%以內(nèi)（后擴(kuò)展到25%），負(fù)責(zé)貨幣發(fā)行國有責(zé)任干預(yù)，匯率體系彈性比國際金本位制更小。但布雷頓森林體系與國際金本位制的區(qū)別也是明顯的。第一，國際本位貨幣出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。美元與黃金共同發(fā)揮本位貨幣作用，美元在本國和外國都通行，各國兌換黃金的動機(jī)弱于金本位制時期，這是主權(quán)信用貨幣首次被國際廣泛認(rèn)可。第二，實行資本管制。與國際金本位制下的資本自由流動不同，布雷頓森林體系只允許經(jīng)常項目下的貨幣自由兌換。第三，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)至上。尊重各國的經(jīng)濟(jì)自主權(quán)，允許匯率調(diào)整、提供資金融通以平衡國際收支，各國的價格水平和就業(yè)目標(biāo)不與共同的錨貨幣聯(lián)系，為各國調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)留下空間。第四，國際協(xié)調(diào)機(jī)制較為健全。國際貨幣基金組織比金本位制時期的英格蘭銀行更有權(quán)力與條件進(jìn)行國際金融協(xié)調(diào)。

布雷頓森林體系自身的特里芬難題從內(nèi)部瓦解了該體制，固定匯率制難以維持，黃金非貨幣化，國際貨幣全部采用主權(quán)信用貨幣，國際金融治理進(jìn)入牙買加體系并延續(xù)至今。相比于布雷頓森林體系，牙買加體系更為自由：國際貨幣體系由以美元為主的信用貨幣構(gòu)成。黃金非貨幣化，世界經(jīng)濟(jì)擺脫了黃金的約束，但也面臨信用風(fēng)險;匯率制度由各國決定，浮動匯率是選擇趨勢;資本管制減少，國際資本趨于自由流動;四是各國有充分的政策選擇空間，但只能在獨立貨幣政策、穩(wěn)定匯率和資本流動中三選其二;國際協(xié)調(diào)更為廣泛但效果有限。

從發(fā)展歷程可以歸納幾個國際金融治理的基本經(jīng)驗。第一，要建立比較健全的國際金融治理體系。信息溝通、協(xié)調(diào)執(zhí)行和監(jiān)督評價都是必要的。第二，要構(gòu)建合理的貨幣體系。既要有主導(dǎo)的國際貨幣，又要有配套的匯率制度。第三，要給各國留出足夠的經(jīng)濟(jì)政策空間。各國都擁有自己的經(jīng)濟(jì)主權(quán)，都有實施宏觀經(jīng)濟(jì)政策的強(qiáng)烈需求。第四，需要有效的國際協(xié)調(diào)。根據(jù)克魯格曼的總結(jié)，一個國家不可能同時實現(xiàn)貨幣政策獨立性、匯率穩(wěn)定性和資本自由流動，最多只能實現(xiàn)其中的兩個目標(biāo)。各國的政策偏好、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)各有差異，有效協(xié)調(diào)才可能最大限度達(dá)成共識，采取一致行動，實現(xiàn)共同發(fā)展。

（二）推進(jìn)區(qū)域金融治理制度建設(shè)

1完善區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)建設(shè)。逐步完善亞投行的職能。亞投行是一個政府間性質(zhì)的亞洲區(qū)域的多邊開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，總部設(shè)在北京，法定資本金1000億美元，中國認(rèn)繳初始資本500億美元，出資50%。各創(chuàng)始成員以國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）衡量的經(jīng)濟(jì)權(quán)重為股份分配基礎(chǔ)。在致力于亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基礎(chǔ)上，可以探索穩(wěn)步增加亞投行職能。比如進(jìn)行聯(lián)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)形勢研判、各國宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況通報、協(xié)商防范化解區(qū)域金融風(fēng)險等較為淺層次的、臨時性的、以研究溝通為主要內(nèi)容的合作，再逐步向深層次、長期性和政策實施方向邁進(jìn)。金磚國家開發(fā)銀行，于2015年7月在上海開業(yè)，旨在為金磚國家避免在以后的金融危機(jī)中受到貨幣不穩(wěn)定的沖擊。中國、巴西、印度、俄羅斯和南非各金磚國家可以借助這個資金池來兌換一部分外匯，以助不時之需。金磚國家是全球最主要的幾個新興經(jīng)濟(jì)體，在當(dāng)今的國際經(jīng)濟(jì)體系中處于外圍地位，有著改革國際經(jīng)濟(jì)體制的共同訴求。同樣可以循序漸進(jìn)，加強(qiáng)在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的磋商與合作，與亞投行形成呼應(yīng)。

2構(gòu)建長期多邊貨幣互換機(jī)制。貨幣互換既是經(jīng)濟(jì)危機(jī)時的自救措施，也是貨幣的國際穩(wěn)定機(jī)制。目前中國已和包括“一帶一路”沿線國家在內(nèi)的30多個國家簽訂了超過346萬億人民幣的本幣互換協(xié)定。但這只是短期的，有效期限為3年，開展的貿(mào)易結(jié)算比例不高，部分已過期失效。“一帶一路”國家的金融體系發(fā)展水平和結(jié)構(gòu)比較接近，一旦遇到金融危機(jī)，外匯和其他需求較為類似。因此，應(yīng)在更大范圍內(nèi)，建立長效的、多邊的本幣互換機(jī)制，并與美聯(lián)儲、歐洲中央銀行、英格蘭銀行、日本央行等發(fā)達(dá)國家中央銀行展開合作。

3加強(qiáng)多層次政策協(xié)調(diào)。加強(qiáng)區(qū)域外交、安全和文化等領(lǐng)域的溝通與交流，有助于為域內(nèi)專業(yè)金融合作提供有利條件。上海合作組織是中國、俄羅斯、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦五國于2001年6月15日在上海宣布成立的永久性政府間國際組織，2017年6月印度和巴基斯坦正式加入。合作領(lǐng)域以安全為主，同時開展經(jīng)貿(mào)、文化、環(huán)保、科技、能源、教育、交通、金融等領(lǐng)域的合作。上合組織各國都是“一帶一路”沿線的重要國家，俄羅斯、哈薩克斯坦、印度和巴基斯坦更是沿線大國和關(guān)鍵國家。加強(qiáng)上合組織框架下的全方位合作，可有力推進(jìn)“一帶一路”進(jìn)程，深化上合組織銀行聯(lián)合體合作是推進(jìn)“一帶一路”金融合作的重要抓手。圍繞東盟十國的“10+1”“10+3”和中日韓的經(jīng)貿(mào)合作，中國與中東歐的“16+1”合作，中非合作以及中（國）歐（盟）合作，都能夠為“一帶一路”金融合作帶來動力，有些合作內(nèi)容如中國-東盟銀行聯(lián)合體也屬于“一帶一路”金融合作。

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