結(jié)構(gòu)性牛市與結(jié)構(gòu)性熊市之辯

胡東輝

牛市情結(jié)下A股市場卻是牛短熊長，這讓很多市場分析人士傷透腦筋。不過這也沒有難倒他們，他們想出了一個絕佳之說，叫結(jié)構(gòu)性牛市，左右逢源，永立不敗之地。一般情況下，只要不發(fā)生極端的股災(zāi)，個股行情總是有的，所以說有一個結(jié)構(gòu)性牛市總是沒錯的。但是話還要說回來，結(jié)構(gòu)性牛市的另一面，其實是結(jié)構(gòu)性熊市，否則就沒有必要在牛市前面加一個定語，縮小牛市的范圍。A股的問題就在于結(jié)構(gòu)性牛市與結(jié)構(gòu)性熊市的比例很不般配，是熊肥牛瘦，這與牛短熊長是般配的，但用結(jié)構(gòu)性牛市之說一攪和，就頗具迷惑性。

結(jié)構(gòu)性牛市說華而不實

結(jié)構(gòu)性牛市的說法很討巧，沒有什么風(fēng)險，所以一直很流行。但是結(jié)構(gòu)性牛市說順嘴了，有時候說的人自己也產(chǎn)生了錯覺，以為市場已經(jīng)處于大牛市，還有更大膽的，認為A股的牛市可以持續(xù)40年之久。明明A股市場一直是牛短熊長，為什么有人敢說A股市場會有40年的長牛呢？因為這幾年A股板塊輪漲，此起彼伏，總有大牛股出現(xiàn)。如果用結(jié)構(gòu)性牛市來形容，那就是年年有牛市，這不就是長牛嗎？至于那些跌的股票，即便數(shù)量很多，跌幅很大，也沒有人說是結(jié)構(gòu)性熊市，而是說這些股票該跌，是價值投資理念的體現(xiàn)。

說結(jié)構(gòu)性熊市是有風(fēng)險的，一來人們不愛聽，二來也不認可。現(xiàn)在個股走勢兩極分化，股價高的已經(jīng)超過1200元了，股價低的只有1元2元，存在退市風(fēng)險的個股已經(jīng)跌成仙股。股價漲得高叫價值體現(xiàn)，股價跌得慘叫價格回歸。漲是該漲，所以叫牛市;跌是該跌，所以不叫熊市。這種頗具正能量的說法看上去沒毛病，但是如果算一算個股漲跌的數(shù)量比例，就覺得有點不對勁了，因為熊股多，牛股少。一大片綠葉襯托小部分紅花，面上是好看，但華而不實，因為結(jié)構(gòu)性牛市是虛的，而結(jié)構(gòu)性熊市反倒是實的。這是為什么？

如果該漲的只是少部分股票，大多數(shù)股票都該跌，那這么多該跌的股票干嗎來上市？每年新上市幾百只股票的意義何在？如果承認大多數(shù)股票都有其存在的價值，那么當(dāng)大多數(shù)股票走熊時就不應(yīng)該被忽視，不能因為少部分股票走牛而歡呼結(jié)構(gòu)性牛市，卻選擇性忽視結(jié)構(gòu)性熊市的存在，報喜不報憂。為什么在一片看好聲中A股不漲反跌？就是因為不敢或者是不愿正視問題，后顧之憂沒解決，導(dǎo)致老問題變成老大難。

結(jié)構(gòu)性熊市說促人清醒

A股進入40年長牛之說之所以不靠譜，是因為A股并沒有脫胎換骨，老大難問題根本就沒有解決，轉(zhuǎn)了一圈又回到了重融資輕投資的老路上來了。毋庸諱言，大多數(shù)公司上市都是沖著融資而來的，大股東追求的也是股權(quán)升值，二級市場面臨公司圈錢和大股東高價套現(xiàn)的雙重壓力，這正是A股牛短熊長的主要原因。雖然現(xiàn)在對股市的重視程度是空前的，但是這沒有導(dǎo)致下大力氣去解決A股的老大難問題，反而是加快速度發(fā)行新股，并且為上市公司的再融資大開方便之門。過去一直存在的問題不僅沒有解決，反而是變本加厲，在這樣的背景下，過去是牛短熊長，現(xiàn)在居然乾坤倒轉(zhuǎn)變成牛長熊無，這怎么可能呢？

說A股長牛的人，無非是看到了對外資進入A股的限制越來越少，外資的流入也越來越多，據(jù)此以為A股的支撐力會越來越大。但是為什么外資進來了那么多，也沒能支撐A股產(chǎn)生長牛行情呢？主要原因就是資金的流入速度抵不上A股的擴容速度。這樣的擴容速度讓A股更像是一個無底洞，外資也填不滿。當(dāng)然，對外資也沒什么可迷信的，以往的市場實踐表明，外資也是追漲殺跌的。所以，在A股面前外資其實也是渺小的，外資沒有也不可能輕易改變A股牛短熊長的“傳統(tǒng)”。

對結(jié)構(gòu)性牛市和結(jié)構(gòu)性熊市，應(yīng)該要全面看待，如果奢談結(jié)構(gòu)性牛市，選擇性忽視結(jié)構(gòu)性熊市，發(fā)展到后來就會得出40年長牛的結(jié)論，這就是自欺欺人。如果要說結(jié)構(gòu)性牛市，那就不能忽略結(jié)構(gòu)性熊市，厚此薄彼。因為沒有人談?wù)摻Y(jié)構(gòu)性熊市，這實際上是掩蓋了問題，也誤導(dǎo)了很多人。結(jié)構(gòu)性牛市說在一定程度上為擴容加速提供了市場依據(jù)，既然是牛市，當(dāng)然就應(yīng)該加大股票的供給數(shù)量。但如果結(jié)構(gòu)性熊市說也一樣盛行，就可以讓很多人保持頭腦清醒。