哈佛框架下公司財務(wù)報表分析

【摘要】? 哈佛分析框架是一種新型財務(wù)分析方式，基于哈佛分析框架下的分析結(jié)論，不僅在戰(zhàn)術(shù)層面給企業(yè)提供財務(wù)信息的參考，同時還在戰(zhàn)略層面為企業(yè)做出重大戰(zhàn)略決策或檢驗戰(zhàn)略決策的執(zhí)行效果提供依據(jù)。文章依據(jù)哈佛分析框架理論，從戰(zhàn)略、會計、財務(wù)、前景四個要素，對案例公司近5年的主要財務(wù)指標(biāo)的變化情況進(jìn)行了分析，并針對存在的問題，提出對策建議。

【關(guān)鍵詞】? ?財務(wù)報表;財務(wù)分析;哈佛分析框架

【中圖分類號】? F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）20-0066-03

哈佛分析框架是一種新型財務(wù)分析方式，它由希利、伯納、德佩普在三人合著的《企業(yè)分析與評估》書中提出，既包括定量分析，又包括定性分析，二者結(jié)合，分析財務(wù)報表、財務(wù)報表附注以及財務(wù)報表之外的許多信息，如行業(yè)發(fā)展趨勢、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)戰(zhàn)略、戰(zhàn)略執(zhí)行情況、企業(yè)競爭的優(yōu)劣勢等[1]。基于哈佛分析框架下的分析結(jié)論，不僅在戰(zhàn)術(shù)層面給企業(yè)提供財務(wù)信息的參考，同時還在戰(zhàn)略層面為企業(yè)做出重大戰(zhàn)略決策或檢驗戰(zhàn)略決策的執(zhí)行效果提供依據(jù)[2]。哈佛分析框架包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析、前景分析。

一、案例公司概況

UF股份公司（以下簡稱“UF公司”）總部位于京城的UF產(chǎn)業(yè)園，是亞洲規(guī)模最大的企業(yè)管理軟件廠商、企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商和企業(yè)金融服務(wù)提供商。現(xiàn)有員工14 000余人，旗下包含五家上市公司，累計服務(wù)超過200萬家企業(yè)客戶。其主營業(yè)務(wù)是財務(wù)軟件研發(fā)，2001年在上交所上市，為國內(nèi)最大的ERP產(chǎn)品提供商。

二、哈佛框架下的UF公司2012—2016年財務(wù)報表分析

（一）UF公司戰(zhàn)略分析

1.行業(yè)競爭分析。（1）行業(yè)進(jìn)入威脅。當(dāng)某一行業(yè)出現(xiàn)超額利潤時，一般新企業(yè)就會涌入，就會不斷產(chǎn)生新的競爭對手。由表1可以看出，UF公司的經(jīng)營成本近年來一直保持在14億元以上。另外管理軟件行業(yè)近年來也不存在巨大的超額利潤，因此進(jìn)入威脅基本可以忽略。（2）競爭威脅。競爭威脅主要來自以下方面：競爭對手?jǐn)?shù)量及實力、產(chǎn)品差異化程度、行業(yè)的發(fā)展階段、行業(yè)的產(chǎn)能[4]。在競爭對手方面，UF公司所處的管理軟件行業(yè)競爭對手較少，且實力與其有著不小的差距。目前，管理軟件行業(yè)正處于成熟階段，面臨轉(zhuǎn)型云計算的重要契機(jī)，在這方面UF公司走在了行業(yè)前列，技術(shù)優(yōu)勢極為明顯。在產(chǎn)品差異化程度方面，UF公司在每個領(lǐng)域都有相關(guān)產(chǎn)品，但因此面臨的競爭壓力也較大。在行業(yè)產(chǎn)能方面，近幾年管理軟件行業(yè)的產(chǎn)能逐漸趨于飽和，但全面“營改增”后，政策利好，市場急速擴(kuò)張，大大緩和了競爭壓力。（3）替代品威脅。替代品的存在會使得企業(yè)產(chǎn)品難以高價出售，但是，UF公司的規(guī)模優(yōu)勢，有效降低了成本，同時由于近年來技術(shù)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢逐漸擴(kuò)大，替代品威脅并不明顯。（4）供應(yīng)商威脅。由于行業(yè)特點，UF公司需要供應(yīng)商提供的產(chǎn)品種類非常少，并且這些產(chǎn)品的供應(yīng)渠道非常多，質(zhì)量也大同小異，因此供應(yīng)商威脅基本不存在。（5）買方威脅。UF公司作為亞太地區(qū)最大的管理軟件廠商具有強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢，另外由于其物美價廉的產(chǎn)品特點以及在市場占有率方面的絕對優(yōu)勢，使其成為大部分買方的第一選擇。公司面臨的買方威脅也非常小。

2.UF公司的發(fā)展戰(zhàn)略。依托財務(wù)軟件方面的優(yōu)勢，抓住互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的契機(jī)，推動企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化，提高軟件業(yè)務(wù)收益。（1）在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)方面：戰(zhàn)略提速，規(guī)模發(fā)展，重點發(fā)展大規(guī)模應(yīng)用的產(chǎn)品，發(fā)展合作多的客戶，把軟件業(yè)務(wù)服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)相結(jié)合，以運營為驅(qū)動，形成大規(guī)模、大品牌、大產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略。（2）在金融業(yè)務(wù)服務(wù)方面：利用財務(wù)軟件方面的優(yōu)勢向金融服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓展，完成公司布局并實現(xiàn)戰(zhàn)略突破。（3）在技術(shù)層面：“走向Client/Cloud（即C/C）架構(gòu)、開放、多端應(yīng)用”。在業(yè)務(wù)推進(jìn)上，按照“實行統(tǒng)一平臺（暢捷通平臺、iUAP）、進(jìn)行共享資源、業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展”和“開展投資并購、實行自行投資、與同伙伴合作發(fā)展相結(jié)合”的發(fā)展戰(zhàn)略，實行全面云戰(zhàn)略，在云計算領(lǐng)域取得進(jìn)展，建立UF行業(yè)云。[5]（4）在人才及薪酬發(fā)展戰(zhàn)略方面：采取激勵措施激發(fā)內(nèi)部員工的潛力，堅持引進(jìn)外部人才，尤其是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和金融業(yè)務(wù)的技術(shù)人才;提高薪資競爭力以便留住優(yōu)秀人才。

（二）公司會計分析

1.應(yīng)收賬款分析。從表2可以看出，近年來UF公司的營業(yè)收入增長幅度放緩（2016年“營改增”政策利好，使得營業(yè)收入大幅上升），但是應(yīng)收賬款總額和其占營業(yè)收入的比例都在不斷上升，這給企業(yè)的資金運營帶來影響。同時，公司的壞賬準(zhǔn)備也迅速增加，這表明公司應(yīng)收賬款管理出現(xiàn)了一些問題。另外2012年至2014年公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷增加，甚至一度達(dá)到139天，近兩年企業(yè)通過采取措施，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)天數(shù)有顯著改善。

2.固定資產(chǎn)分析。從表3中可以看出，2012年至2014年固定資產(chǎn)占比逐年降低，2015年迅速升高是由于公司園四期完工，這是UF公司發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，盡管企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險暫時較高，但為后續(xù)發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。2016年，固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例又迅速下降，說明UF公司一直在不斷優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量。

3.研發(fā)支出分析。從表4可以看出，UF公司提出云戰(zhàn)略之后對產(chǎn)品研發(fā)極為重視，每年的研發(fā)投入不斷增加，即使在近四年凈利潤不斷下降的情況下，2016年研發(fā)支出占凈利潤的比例甚至達(dá)到了56.69%。

4.會計利潤和現(xiàn)金流量分析。固定資產(chǎn)、研發(fā)支出、應(yīng)收賬款這三項對企業(yè)運營效率的影響很大，與這三項有關(guān)的會計估計、會計政策是否合適，對企業(yè)的財務(wù)報告質(zhì)量影響很大。UF公司的利潤表和現(xiàn)金流量表真實地反映了UF公司的實際經(jīng)營情況，這些數(shù)據(jù)是財務(wù)分析的基礎(chǔ)，只有這些數(shù)據(jù)的質(zhì)量有保證，才能確保后面財務(wù)分析結(jié)論的正確性，才能為信息使用者決策時提供強(qiáng)有力的證據(jù)。

（三）公司財務(wù)分析

1.盈利能力分析。本文選取銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率這四個指標(biāo)進(jìn)行分析，具體如表7所示。從表7可以看出，UF公司的盈利能力在2013年達(dá)到頂峰，從2014年開始銷售凈利率不斷下降，總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率下降速度也非常快，但銷售毛利率卻逐步趨于穩(wěn)定。這表明UF公司的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入瓶頸，資產(chǎn)的盈利能力在不斷下降，急需尋找新的利潤增長點。

2.償債能力分析。從表8可以看出，經(jīng)過兩年的迅速上升，公司的流動比率逐漸趨于穩(wěn)定，現(xiàn)金比率也同樣如此，運營資本在五年內(nèi)迅速增長，但近兩年增幅降低，這三個指標(biāo)最近兩年逐步穩(wěn)定在一個較高水平，顯示UF公司的短期償債能力較強(qiáng)。近5年公司的資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在50%左右，權(quán)益乘數(shù)也維持在1.95左右，表明公司資金結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定、合理，長期償債能力穩(wěn)健。

3.成長能力分析。從表9可以看出，2012年到2015年UF公司的銷售增長率一直維持在一個較低的水平，2016年迅猛提高，這是由于2016年全面“營改增”政策利好，使得財務(wù)軟件方面的市場需求迅速擴(kuò)大，給公司提供了重要的發(fā)展契機(jī)。根據(jù)表9可以得出：UF公司的發(fā)展進(jìn)入了成熟階段，利潤增長需要尋找新的機(jī)會。表10顯示，2012年到2016年UF公司的資產(chǎn)增長率一直保持在10%以上，甚至一度超過20%，這表明公司的成長能力非常強(qiáng)。

4.營運能力分析。表11顯示，UF公司的營運能力這5年明顯減弱，公司管理層必須重視這幾項關(guān)鍵指標(biāo)，在調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略布局的同時，采取措施提高企業(yè)營運能力。

5.現(xiàn)金流量分析。從表6中可以看出，2012年到2016年，UF公司的現(xiàn)金流量都處在較高的水平，主要是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較高，另一方面也是每年都能通過籌資得到大量現(xiàn)金，使得UF公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額一直保持在一個非常高的水平，從2012年到2016年，UF公司的現(xiàn)金流量增加了1.5倍，這表明公司的現(xiàn)金流量狀況一直非常好，而且還在不斷改善。

（四）公司前景分析

近些年，政府對軟件行業(yè)在政府采購、稅收等多方面給予支持，而且在“十三五規(guī)劃”中軟件產(chǎn)業(yè)依舊是扶持和資助的重點行業(yè)，這為軟件行業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。經(jīng)過近十年的高速發(fā)展，特別是近五年云計算等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得的突破性進(jìn)展，硬件設(shè)施建設(shè)也不斷完善，這為整個軟件行業(yè)提供了足夠的人才儲備和技術(shù)支持。2017年4月UF云上線運營，這為公司建立了足夠的技術(shù)優(yōu)勢。綜合UF公司的價格優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢，基于管理軟件行業(yè)狀況，可以對UF公司的發(fā)展前景持樂觀態(tài)度。

三、對策與建議

加強(qiáng)公司應(yīng)收賬款管理，確保公司資金周轉(zhuǎn)效率、資金鏈的穩(wěn)定。加強(qiáng)公司財務(wù)風(fēng)險管理，加快公司資金周轉(zhuǎn)速度，提高資金的使用效率。堅持開展云計算創(chuàng)新發(fā)展，保持UF公司在云計算方面的技術(shù)優(yōu)勢。注重擴(kuò)大國內(nèi)外市場，加快新產(chǎn)品研發(fā)，加快產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步，不斷提高UF公司產(chǎn)品核心競爭能力。精耕老客戶，提高服務(wù)質(zhì)量，保護(hù)既有市場，保持品牌優(yōu)勢;拓展新客戶，憑借品牌優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，積極拓展其他市場，進(jìn)一步搶占市場份額，以便借助規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步降低成本，提高成本優(yōu)勢。加強(qiáng)市場和經(jīng)營風(fēng)險防范意識，培養(yǎng)優(yōu)秀人才，保證產(chǎn)品的質(zhì)量，提高技術(shù)水平及綜合運用的能力。

【主要參考文獻(xiàn)】

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[4] 王化成.財務(wù)報表分析[M].北京：北京大學(xué)出版社，2014.

【作者簡介】

曹玉萍，女，高級會計師，安徽理工大學(xué)安徽理公置業(yè)有限責(zé)任公司財務(wù)負(fù)責(zé)人，主要從事會計研究。