煤企再迎兼并重組良機？

連日來，多家煤炭企業(yè)陸續(xù)召開2019年度業(yè)績說明會，并部署新一輪工作。通過梳理發(fā)現(xiàn)，“兼并重組”成為會議熱詞。

“煤炭行業(yè)已出現(xiàn)兼并重組的機遇，公司將不失時機進行兼并重組，收購潛力大的優(yōu)良資產(chǎn)，擴大產(chǎn)能。”兗州煤業(yè)董事長李希勇表示。

山西焦煤集團董事長王茂盛也稱，企業(yè)發(fā)展正處于難得的“機遇期”和“窗口期”，資源重組面臨重大機遇。“這一輪重組不僅是為了做大，更重要的是通過兼并重組，進一步做強做優(yōu)。”

作為優(yōu)化存量資源配置、擴大優(yōu)質增量供給的重要手段，兼并重組在煤炭行業(yè)并非新鮮事。一眾煤企為何紛紛瞄準當前時機？行業(yè)會不會重迎兼并重組浪潮？

◆煤價下行為兼并重組創(chuàng)造機遇

在多位業(yè)內人士看來，此時再現(xiàn)兼并重組的“好時機”，與開年以來的煤市行情不無關系。

受新冠肺炎疫情影響，當前煤價持續(xù)承壓下行。截至4 月9 日，最新一期秦皇島港5500kcal/kg動力末煤平倉價披露，數(shù)值為497 元/t，較2 月中旬高位直降74 元/t。這也是2016 年8 月31 日以來，煤價首次跌破500元/t，創(chuàng)下近4年來新低。而因市場尚處供過于求、買方主導的狀態(tài)下，現(xiàn)貨價格暫未看到底部。多家分析機構預測，價格何時止跌，目前還是一個問號。

“一方面，2019年煤炭核準產(chǎn)能約2.2億t，產(chǎn)能增加進一步加劇了供大于求的矛盾。另一方面，疫情影響電力、水泥等下游市場需求，需求疲軟導致供應進一步寬松。再加上4月份通常為煤炭需求和價格的全年季節(jié)性低點，煤價大幅下行趨勢確立。”國金證券研究所相關負責人稱。

基于此，中央財經(jīng)大學中國煤炭經(jīng)濟研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷認為，企業(yè)選擇此時出手接盤，在一定程度上占據(jù)兼并重組的成本優(yōu)勢。“市場不景氣、煤價走低，導致部分企業(yè)利潤下滑。一些‘僵尸企業(yè)’或經(jīng)營困難的煤企加速出清，不排除其中有條件不錯、價格合理的資源值得考慮。”

“《2019年煤炭化解過剩產(chǎn)能工作要點》亦明確提出，堅持上大壓小、增優(yōu)減劣，著力提升煤炭供給質量，以及加快重點領域‘僵尸企業(yè)’出清等目標要求。從政策層面來說，同樣有利于行業(yè)進入兼并重組的提速階段。”邢雷進一步稱。

結合當前形勢，華西證券研究所煤炭行業(yè)首席分析師丁一洪還稱，經(jīng)過幾輪價格漲跌，行業(yè)自身及煤炭生產(chǎn)、市場監(jiān)管均已進入相對成熟期。“無論從煤炭需求還是供給來看，未來增量有限。除少數(shù)公司或特定區(qū)域之外，煤炭行業(yè)將更多依賴于存量市場。因此，兼并重組成為龍頭公司擴大產(chǎn)能的重要途徑。”

◆面對機遇，企業(yè)不宜操之過急

市場風向的變化帶來“機遇”。據(jù)了解，部分企業(yè)已將“兼并重組”提上新一輪工作日程。但同時，也有專家發(fā)出“再等等”的謹慎提醒。

“危機背后就是機遇，以前可能不能收購的，現(xiàn)在窗口就合適了。”李希勇表示，由于疫情影響和宏觀經(jīng)濟的變化，煤炭行業(yè)已出現(xiàn)兼并重組的機遇，圍繞煤炭主業(yè)將適時實施戰(zhàn)略投資、兼并重組。

山西焦煤集團也于近日“官宣”，啟動新一輪焦煤資源戰(zhàn)略重組，整合范圍直指省內外優(yōu)質焦煤資源。“實施戰(zhàn)略重組攻堅，重點是焦煤資源戰(zhàn)略重組。這一輪重組不僅是為了做大，更重要的是通過兼并重組，進一步做強做優(yōu)。”王茂盛稱。

此外，稍早前發(fā)布的《云南省能源局、云南省自然資源廳關于加快推進煤炭產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展中資源整合和企業(yè)兼并重組工作的通知（征求意見稿）》也提出，“鼓勵和支持省屬煤炭企業(yè)采用收購或控股參股等形式兼并重組地方煤礦”。以省屬煤炭企業(yè)為依托，云南計劃打造一個年生產(chǎn)能力不低于5000萬噸級的省屬大型煤炭產(chǎn)業(yè)集團。

“目前，部分兼并重組仍是靠行政命令，在地方政府要求下‘以先進帶動后進’，解決企業(yè)融資難等問題。但要真正按照市場化的方式推進兼并重組，我認為可以再等等。”一位行業(yè)資深人士認為，當前煤價雖呈現(xiàn)下行趨勢，但“下坡”才剛開始，尚未到底部投資的好時機。“下行空間將伴隨更多機遇，企業(yè)不宜操之過急。”

邢雷也稱，兼并重組的原因各有不同。有些企業(yè)資源雖好，但自身經(jīng)營不善被迫出手；有些企業(yè)為了讓財務數(shù)據(jù)好看，低價轉讓資源相對較差的子公司；還有一些企業(yè)純粹是為剝離不良資產(chǎn)。“對于某些特定煤種或企業(yè)來說，若有資源不錯、價格也不高的對象，可適當考慮。但對于整個行業(yè)而言，不見得完全就是好時機，具體情況還需具體分析。”

◆找準資源，而不是一味“求大”

除了“適時出手”，多位業(yè)內人士還對重組思路、方式等提出建議。“兼并重組不是一味‘求大’，重組方式也不能簡單化，找準真正適合自身發(fā)展的資源是關鍵。”邢雷強調。

根據(jù)山西證券研究所統(tǒng)計，煤炭是能源行業(yè)中僅次于電力的并購市場主力。僅2016年以來，煤企公告發(fā)起的并購事件就有131起，涉及交易總價值1048.81億元，在能源行業(yè)占比分別為23%、22%。其中，并購主體為央企的案例12 起，占比9%；地方國有企業(yè)78起，占比60%。換言之，國有企業(yè)是當仁不讓的并購主體。

“前幾輪兼并重組浪潮，很大程度上由政府主導、政策推動，以國企參與為主。有些甚至是企業(yè)的‘非自愿行為’，按政府要求不得不接盤。相比之下，現(xiàn)階段的兼并重組走向市場化，需要企業(yè)結合發(fā)展需求、財務狀況等實際進行考量。契合雙方需求，且有利于雙方發(fā)展，才是健康的兼并重組。”邢雷稱。

由于煤炭經(jīng)濟受大勢影響進入下行通道，企業(yè)勢必遭到牽連。邢雷還提醒，此時若大量舉債融資用于兼并重組，資金成本過高并不一定“劃算”，一旦出現(xiàn)利潤下降，還可能帶來巨大財務壓力。“企業(yè)要量力而行，避免大量負債徒增財務風險。”

上述資深人士表示，從市場角度，是否有利于提升企業(yè)競爭力、有助于轉型升級和長遠發(fā)展，才是兼并重組的核心所在。“除了資源，人員、債務等負擔同樣需要接手。企業(yè)應對市場形勢進行研判，到底有利可圖還是負擔包袱，不是光看眼前。”

山西證券研究所相關人士建議，根據(jù)形勢變化，煤企可拓寬兼并重組思路。例如，隨著煤炭行業(yè)走向智能化、信息化，與之相關的企業(yè)將成為新的下游產(chǎn)業(yè)，可考慮對類似企業(yè)并購重組，加強產(chǎn)業(yè)鏈整合是一個新方向。再如，目前資本市場對煤炭等過剩產(chǎn)能大多有所限制，與其拿去產(chǎn)能、調結構留下的融資空間從頭開發(fā)新技術、新業(yè)務，不如利用資本市場并購前景良好的相關企業(yè)，更快更穩(wěn)實現(xiàn)轉型升級。