周期投資也是價值投資

胡語文

有一些讀者可能比較喜歡筆者犀利、直率的文風，但也有讀者評論筆者的文章時有飛揚跋扈的氣息。可能個人的風格就是喜歡在市場處于低迷和底部的時候釋放夸張式的樂觀情緒，在股票處于熱門或者高風險區域時適當潑冷水并做風險警示。這種故意與市場大眾情緒為敵的語言風格盡管不受待見，但還是得到了知心朋友的鼓勵和支持。

一種理性和思辨的聲音如果能夠得到某些認同，就像是炎熱的季節里面吃冰棍，特別過癮。和市場主流情緒對著干，即是一種思維習慣，也是保持獨立性的基本前提。

獨立思維，至少有兩個好處：第一，可以提前布局市場不看好的冷門行業，他們往往價值低估、性價比超好，或處于安全邊際較高的位置，但少有人問津;第二，在市場高風險的區域提示風險，也能讓投資者提前控制好倉位、做好風險預案，避免陷入盲從和跟風的所謂成長和牛市陷阱。有人很崇拜市場先生，但筆者以格雷厄姆所倡導的價值投資理念為根本信仰，在這位宗師看來，市場先生不過是個歇斯底里的醉鬼，又何必把他的行為當真呢？

盡管從業早期亦受朋友指點，建議多看投資經典書籍，但真正信奉價值投資的那一天，恐怕還是在2007年之后。在美國次貸危機爆發后，A股市場亦難以獨善其身，那時候唯有真正體會價值投資，才能認識到到“買比賣更重要”?；羧A德馬克斯說過，只有買得好，才能賣得好。因為在安全邊際的原則下買入物美價廉的股票，你才能抵抗金融危機崩盤下的系統性風險，才能做到安心入睡。

2009年，當時我們倡導“牛年孕牛市，策略大反攻”的時候，正好把握了市場價值投資的機會，一輪熊市的底部，經歷全球政策的放大，股市泡沫重新演繹起來。直到2009年8月初，筆者在證券時報接受采訪時，2009年上半年指數經歷了翻倍行情之后，開始提示市場可能出現二次探底的風險。

2020年幾乎在重復2009年政策救市的場面，面對百年難遇的新冠疫情，政策對沖的力度不可小覷，因此，在2020年3月份開始，我們就樂觀的看好A股市場的投資機會，并建議積極布局券商和軍工等強周期的板塊。

2014年6月份受邀參加《股市動態分析雜志社》的年中策略會，筆者談到了“A股進入最佳擊球區”的觀點，隨后A股突破2400點，進入一輪指數級的翻倍行情。不能不說，股市投資就是時也、運也。

2018年1月，筆者在《股市動態分析》發表《防危杜漸》的文章，提示A股在去杠桿、強監管、防風險的9字箴言之下，需要警惕指數二次探底的風險。

2019年1月筆者重新看好市場機會，提示全面布局春季行情，尤其提示布局券商股。2019年7月份，我們提示布局科創股的主題投資機會。

2020年7月份開始，按照投資時鐘的規律，我們把目標放在布局周期股的戰略機會上。而且我們預期未來三年都是周期股的主場。

總結20年股市的規律，股票投資就是一場把握周期輪回的游戲。即在市場、行業及公司業績周期的底部積極布局，在周期的頂部謹慎防御，同時，通過掌握市場風格轉換的節奏來擴大超額收益！所以，有些人喜歡阿爾法α，我更偏好貝塔β+。

所謂成長，只不過是周期轉換的時間稍微過長;但萬物皆有周期，成長之后就是衰退。所以，周期可能遲到，但絕不會缺席。但前提是把握周期的拐點，即使做不了市場的先知先覺，也不能做市場的后知后覺者。