光環新網：“自帶光環”卻半年腰斬

劉吉洪

半年前，主流媒體還對光環新網（300383）評論為自帶“光環”，沒想到2020年末，“光環”卻突然“暗淡”。自從7月13日股價年內第二次上摸31.48元（另一次是3月5日），即年內漲幅達57%之后，光環新網便開始了腰斬之旅，中間幾乎沒有像樣的反彈。而11月份，還有多家券商發布研報看好。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ?“自帶光環”

我們先來看一段某主流媒體于7月7日對光環新網的報道：“光環新網的名字可謂自帶“光環”，但在資本市場的光環，卻是這家企業一步步打拼出來的.......（此處省略N字）。光環新網所在的行業是IDC，也就是互聯網數據中心，我們現在經常講的大數據時代，底層的“基礎設施”就是數據中心，沒有數據中心做支撐，大數據就無從談起，網絡就無法正常運行.......（此處省略N字），所以說，光環新網所處的賽道好，這也意味著行業空間廣闊，企業的發展就沒有天花板和瓶頸，成立21年、上市6年，光環新網在IDC這個行業耕耘，充分享受了行業發展的紅利.......（此處省略N字）。IDC這個賽道是長長的坡，光環新網的企業經營是厚厚的雪，源自于企業自身不斷進取的“滾雪球”，將會在A股市場繼續熠熠生輝！光環新網的“光環”，光環造！”

那會兒的光環新網還是媒體眼中閃著光環的公司，股價幾天后也再次觸碰年內新高（實際上也是2016年初熔斷股災后的新高），確實星光熠熠。只不過，半年時間還沒滿，光輝便暗淡了下來，在“土木合相”的12月21日這一天幾乎跌停，截止12月22日收盤，年內已經抹去所有漲幅并且累計下跌17.46%。

? ? ? ? ? ?基金看好、券商唱多

三季報顯示，截至三季度末，中國工商銀行股份有限公司-易方達創業板交易型開放式指數證券投資基金持有光環新網728.64萬股，占流通股比例為0.485%，是其第七大流通股股東;中國建設銀行股份有限公司-華安創業板50交易型開放式指數證券投資基金持有光環新網620.04萬股，占流通股比例為0.413%，是其第十大流通股股東。

詭異的是，雖然光環新網跌跌不休，但券商卻集體唱多。11月份，東方財富、華創證券、招商證券、中信證券等券商均曾發布光環新網相關研報，分別給予其“增持”、“強推”、“強烈推薦-A”、“買入”評級，華創證券還給出目標價34元。

11月13日，東方財富發布研報稱，隨著國家對“新基建”的不斷推進，IDC行業有望迎來新一輪投入期，同時，國內一線城市及周邊區域IDC需求旺盛，公司在相關區域IDC資源儲備豐富，IDC業務有望受益于政策收緊和REITs的推進實現價值提升;云計算服務業務方面，圍繞AWS和無雙科技打造的云生態有望打開新成長空間。預計公司2020-2022年營業收入分別為79.31/95.45/116.24億元，歸母凈利潤分別為9.70/11.96/15.00億元，EPS分別為0.63/0.78/0.97元，對應PE為31/25/20倍，謹慎看好公司未來表現，維持“增持”評級。

同日，華創證券發布研報稱，公司于2020年11月11日召開第四屆董事會2020年第六次會議審議通過了《關于開展基礎設施公募REITs申報發行工作的議案》，擬以全資二級子公司北京中金云網科技有限公司持有并運營的中金云網數據中心作為公募REITs底層資產，進行基礎設施公募REITs的申報發行工作。考慮到公司實際機柜的上架率較上年逐步提升，競爭力持續提升，存在一定溢價，給予目標市值525億元，維持目標價34元，維持“強推”評級。

招商證券也于11月13日發布研報稱，公司擬將中金云網數據中心作為公募REITs底層資產，進行基礎設施公募REITs的申報發行工作。中金云網數據中心位于北京經濟技術開發區，設計機柜數合計約1.2萬個，主要客戶包括金融機構、互聯網及科技企業、政府機構、國有企業和外資企業等。預計公司2020-2022年凈利潤分別為9.24億元、11.22億元、13.89億元，不考慮定增，對應EPS分別為0.60元、0.73元、0.90元，對應PE為33.0倍、27.2倍、21.9倍，對應EV/EBITDA分別為22.3倍、19.2倍、16.3倍，維持“強烈推薦-A”評級。

? ? ? ? ? ? ? 三季度營收下滑

從消息面上，其實并沒有太多所謂的重大利空。

業績層面看，第三季度營收下滑或許是利空之一。光環新網10月28日公布的2020年三季報顯示，公司前三季度營業收入57.20億元，同比增長6.32%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6.82億元，同比增長11.53%。基本每股收益0.44元。其中，第三季度營收為17.48億元，同比下降約9.22%，歸母凈利潤為2.31億元，同比增長5.21%。為了獲得更多的流動資金，公司銷售回款增加，推動貨幣資金同比增長67%，同時贖回了部分現金管理的理財產品，以及大幅增加了短期借款。

另一個稱得上利空的則是12月份，交易對手施侃違背承諾開展類似業務，深交所向光環新網發行股份及支付現金方式收購無雙科技的交易對手方之一施侃下發了監管函。

2016年3月，光環新網通過發行股份及支付現金方式收購了無雙科技100%股權。無雙科技交易作價為4.95億元，預估增值率9470.31%。光環新網以發行股份支付49.13%的交易對價，以現金支付50.87%的交易對價。

施侃作為交易對手方之一承諾，“自本人在無雙科技任職期間及離職后兩年內，不會自己經營或以他人名義直接或間接經營與無雙科技及光環新網相同或相類似的業務，不會在同無雙科技及光環新網存在相同或者相類似業務的實體擔任任何職務或為其提供任何服務。”

經查，施侃自2018年1月起擔任上海開域信息科技有限公司（以下簡稱“上海開域”）董事，2020年2月起同時擔任上海開域法定代表人。上海開域及其下屬子公司北京齊欣互動科技有限公司開展搜索類廣告代理業務，屬于與無雙科技存在相同或類似業務的實體。施侃在上海開域的任職行為違反了前述承諾。

計算機板塊下半年以來表現相較上半年萎靡，此前上漲后，光環新網本身估值也較高，截止12月22日收盤，即使股價腰斬之后，其滾動市盈率仍有接近30倍。

表：光環新網近一年各報告期業績情況

數據來源：Choice數據