企業資本運營與財務戰略問題探究

張凱 中國冶金地質總局山東局

一、企業資本運營及其模式

資本運營就是把企業可支配的一切資源和生產要素進行一系列的優化配置和運籌謀劃，圍繞核心業務拓展或新興產業發展，通過投資收購、股權互換等各種途徑優化資本配置，以實現價值增值目標的經營方式，其核心要義是通過資本流動實現資本增殖。資本運營的主要模式有以下幾種：

（一）擴張模式。主要指企業根據戰略發展規劃和目標，以獲取資源為目的，圍繞經營主業或新興產業通過上下游資產收購、股份收購或者吸收合并等資本優化活動，在短期內使企業的規模迅速增長。

（二）置換重組模式。主要指企業通過資產置換、債務重組、股權互換等資本運營活動，來改變公司的發展能力，實現穩步發展。

（三）收縮模式。主要指企業以盤活資產為目的，通過對外承包與資產托管、股票回購、資產剝離、低效資產處置等資本運營活動，將企業經營規模收縮，來防控經營風險，為企業未來發展積蓄力量。

二、企業財務戰略及其類型

財務戰略是服務于企業總體戰略和經營戰略并與之相匹配的資金謀劃，核心是現金流管理，目標是謀求資金動態平衡。財務戰略的類型主要有：

（一）擴張型財務戰略。是指企業在初創期和成長期，為了快速擴張經營收入和資產規模，為了配合公司一體化或多元化戰略，在投融資方面所做的財務安排。在此戰略背景下，企業盡可能留存利潤，并通過外部籌融資，充分利用負債經營，實現資產與收入規模快速擴張。

（二）穩健型財務戰略。是指企業在成長期或成熟期，為配合公司實施對現有產品的市場開發或市場滲透戰略，實現平穩運行和穩步發展所做的財務安排。企業充分利用并盤活所持有的各種資產，盡可能優化所擁有的資源配置，通過提高現有資源的使用效率，降低資金占用，減少債務融資，實現穩健發展。

（三）防御型財務戰略。是為配合公司業務收縮、剝離、清算等活動開展的收縮戰略，企業不僅在尋求新發展也在預防財務危機，防御性戰略正是以預防發生財務危機為目的的一種戰略選擇。

三、企業資本運營過程中的財務戰略問題

資本運營以資本的合理流動為核心，資本的流動通常主要以資金的形式進行。財務戰略包括投資戰略、籌資戰略和利潤分配戰略，也是以資金的有效籌集、使用和配置為出發點，因此，資金是財務戰略的主線，是資本運營的主要載體。就當前市場一些企業來講，主要存在以下幾個問題：

（一）企業的融資渠道狹窄且不暢通，償債聯動機制不健全。就市場上多數非上市公司來講，企業的經營活動現金凈流量較低，僅可維持公司日常生產經營運轉，而開展資本運行所需要的資金往往遠大于經營活動的現金積累，因此開展融資活動是有效進行資本運營的關鍵。目前，受各種市場條件限制，企業籌資的渠道和方式比較單一，主要通過銀行貸款來實現，銀行貸款規模收到諸多限制。使用短期銀行貸款進行長期投資屬于短貸長投，在資金償付方面存在不匹配的問題，這樣對企業自身的發展不利，同時也可能對為資本運營造成一定困難。

（二）在投資項目的選取上缺乏可行性論證。當下市場上大部分中小企業對資本的管理比較粗放，在對外投資和兼并收購等資本運營方面決策管理比較隨意，投資項目可行性論證流于形式，投資方向的選擇與公司總體發展戰略不完全相符，不利于形成一體化或差異化的市場競爭優勢。

（三）忽視無形資本價值運營與增值。無形資本具有超乎想象的價值，據統計，一個企業的無形資產能夠為企業帶來80%以上的價值創造，例如美國的可口可樂、中國的匯源果汁、海爾、美的等一大批企業，其商標的商譽價值遠遠超出了其實物資產的價值。目前，部分企業在資本運營過程中，雖然對品牌商譽有所重視，但在投資運營中沒有很好地圍繞無形資本來做文章，無形資本價值增值體現不充分。

四、企業資本運營與財務戰略問題解決對策

（一）廣拓企業融資渠道。在我國當前市場經濟體制下，越來越多的融資渠道不斷被創新開發出來，除了銀行貸款籌資外，可以通過發行企業債券、引入產業基金、資產證券化、股權互換等多種方式進行直接融資?；I資渠道的選擇在很大程度上影響著企業運營成本和償債風險。這里需要強調的是融資方式的選擇要與企業資本運營的模式相匹配，開展長期投資盡量使用直接融資。融資方式要講求多元組合，考慮財務杠桿和經營杠桿，量力而行，降低資金運行風險。

（二）規范企業投資管理。投資項目的選擇往往可以影響一個企業未來發展的前景，甚至決定企業經營的成敗。只有加強財務戰略與投資決策的管理，才能有效地避免投資的盲目性，保持投資運營與總體發展戰略和經營戰略相一致。首先，對企業的投資內部控制制度進行健全，明確對投資關鍵環節的控制措施和風險防控，確保企業投融資行為全程符合內控制度和企業發展戰略。其次，組建專業投資團隊，對投資方向與具體業務進行研究論證，通過項目跟蹤和評估風險，降低投資風險。再次，加強項目投資可行性研究論證，認真結合公司發展實際與戰略定位，分析國家產業政策和投資項目的市場前景，圍繞主業發展與自身優勢開展投資，不涉足自己不熟悉的行業，考慮資金承受能力和風險承受程度，量力而行。

（三）發揮無形資產的價值。企業的無形資產，是企業進行資本運作的重點。首先，合理對企業無形資產進行計量和核算，在符合會計準則的前提下，創新無形資產的確認和計量方法，向國際會計準則趨同，準確的反映出無形資產的價值。其次，增強對知識產權重要性的認識，重視對無形資產的大力開發研究以及利用和資產的積累，通過無形資產來帶動有形資產的流通和運營。再次，規范商譽的確認與計量，把商譽作為企業的一項重要資產，定期對商譽進行評估，根據評估結果進行增值和減值處理。

企業的資本運營為財務戰略的實施提供了重要的方向和指引，并影響著企業財務戰略的確定。作為市場競爭主體的企業，應當根據客觀分析社會發展與市場經營環境，充分發揮自身優勢，找準市場定位，研究確定資本運營的模式，制定與之相適應的財務戰略，在做好資金風險防范的基礎上，推進企業高速發展。